Q3芯片业绩翻倍，推动加速增长

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年08月04日 Q3芯片业绩翻倍，推动加速增长 威胜信息(688100) 评级： 增持 股票代码： 688100 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 33.63/20.74 目标价格： 总市值(亿) 135.35 最新收盘价： 27.07 自由流通市值(亿) 135.35 自由流通股数(百万) 500.00 事件概述 公司发布三季报，2023前三季度实现营业收入16.6亿元，同比增长11.9%；归母净利润3.5亿元，同比增长21.9%。 分析判断: ►2023Q3归母净利润同比增长40%，通信芯片子公司珠海中慧收入翻倍 2023Q3实现营业收入6.5亿元，同比增长20.9%，归母净利润1.3亿元，同比增长40.1%。公司单季度营收增速恢复，稳定增长。2023年季度归母净利润保持环比增长态势，我们认为利润增速大于收入增速主要受益于电力及通信板块收入结构改善。 其中子公司珠海中慧微电子2023Q3实现营业收入1.4亿元，同比增长112.4%，实现净利润0.3亿元，同比增长180.5%。2023Q1-Q3累计营业收入3.3亿元，同比增长66.1%，实现净利润0.9亿元，同比增长98.5%。珠海中慧是公司旗下专注以集成电路设计、物联网监测及通信解决方案为一体的通信芯片企业，自主研发电力载波芯片、无线双模通信芯片以及窄带载波芯片，及相关通信模块等。 2023前三季度毛利率分别为38.8%/42.1%/40.6%。整体毛利率持续改善，累计毛利率37.0%，同比提升0.4pct。 ►费用端稳定，现金流改善 费用端，2023Q3整体费用率为16.8%，同比增加5.7pct。主要系财务费用率同比增长4.2pct，为-0.1%，销售/管理/研发费用率分别为4.8%/1.8%/10.2%，同比分别提升0.8/0.4/0.3pct。 报告期内，公司成功研发覆盖芯片模组、通信网关、物联网设备等各类新品共计14款，广泛涵盖新型电力负荷管理、电力AMI、智慧能源、智慧水务等各类应用场景，并已成功推向市场形成新的增长点。我们预计伴随公司在载波双模模组等标杆产品在配网侧的研发，以及新型电力系统和智慧城市升级对应产品的研发布局，公司整体产品平台有望升级。 资产端和现金流，2023Q3，经营活动产生的现金流量净额为2.3亿元，同比有较大幅度改善，我们预计是业务及客户结构带来。 ►在手订单充裕，保障业绩稳定增长 截至三季报，公司在手合同29.3亿元，同比增长28.5%。我们看好数字电网的新型电力系统升级，双模的存量市场和配网侧市场需求有望持续释放，保障业绩稳定增长。 ►自有资金完成首次回购，未来将用于股权激励 根据公司三季报，截至2023年10月11日，公司通过集中竞价方式累计回购股份12,314,825股，占股比 2.463%，累计支付资金约3亿元，鬼媾股份将在适宜时机全部用于股权激励。 投资建议 公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为25.4/32.7/41.0亿元，预计每股收益分别为1.01/1.27/1.57元，对应2023年10月23日27.07元/股收盘价，PE分别为26.9/21.3/17.2倍，维持“增持”评级。 风险提示： 上游原材料价格波动风险；客户集中风险；客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不及预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,826 2,004 2,541 3,273 4,103 YoY（%） 26.0% 9.7% 26.8% 28.8% 25.3% 归母净利润(百万元) 341 400 503 636 787 YoY（%） 24.0% 17.2% 25.7% 26.5% 23.6% 毛利率（%） 34.9% 37.1% 36.8% 36.4% 36.1% 每股收益（元） 0.68 0.80 1.01 1.27 1.57 ROE 13.1% 14.7% 17.5% 18.1% 18.3% 市盈率 39.81 33.84 26.90 21.27 17.20 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：宋辉分析师：柳珏廷 邮箱：songhui@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003SACNO：S1120520040002 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,004 2,541 3,273 4,103 净利润 402 505 639 790 YoY(%) 9.7% 26.8% 28.8% 25.3% 折旧和摊销 30 26 27 27 营业成本 1,260 1,605 2,082 2,623 营运资金变动 -179 206 -605 281 营业税金及附加 19 24 31 38 经营活动现金流 257 727 46 1,079 销售费用 94 119 154 193 资本开支 -38 -26 -28 -27 管理费用 35 47 60 75 投资 -26 -19 -20 -20 财务费用 -40 1 1 1 投资活动现金流 -106 -35 -33 -27 研发费用 199 246 319 400 股权募资 0 -184 0 0 资产减值损失 -4 0 0 0 债务募资 9 12 134 315 投资收益 13 11 15 19 筹资活动现金流 -281 -334 134 315 营业利润 457 581 733 906 现金净流量 -116 357 147 1,367 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 458 581 733 906 成长能力 所得税 55 76 94 116 营业收入增长率 9.7% 26.8% 28.8% 25.3% 净利润 402 505 639 790 净利润增长率 17.2% 25.7% 26.5% 23.6% 归属于母公司净利润 400 503 636 787 盈利能力 YoY(%) 17.2% 25.7% 26.5% 23.6% 毛利率 37.1% 36.8% 36.4% 36.1% 每股收益 0.80 1.01 1.27 1.57 净利润率 20.0% 19.8% 19.4% 19.2% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 10.2% 10.8% 11.3% 10.5% 货币资金 1,570 1,928 2,075 3,442 净资产收益率ROE 14.7% 17.5% 18.1% 18.3% 预付款项 30 112 112 142 偿债能力 存货 263 297 447 500 流动比率 2.96 2.38 2.62 2.55 其他流动资产 1,534 1,788 2,425 2,818 速动比率 2.50 1.98 2.16 2.18 流动资产合计 3,398 4,125 5,060 6,902 现金比率 1.37 1.11 1.07 1.27 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 29.8% 37.6% 36.9% 42.0% 固定资产 257 282 308 334 经营效率 无形资产 67 65 64 62 总资产周转率 0.53 0.59 0.64 0.63 非流动资产合计 520 540 561 580 每股指标（元） 资产合计 3,918 4,664 5,621 7,483 每股收益 0.80 1.01 1.27 1.57 短期借款 9 21 35 50 每股净资产 5.43 5.74 7.02 8.59 应付账款及票据 928 1,474 1,594 2,282 每股经营现金流 0.51 1.45 0.09 2.16 其他流动负债 210 239 302 372 每股股利 0.33 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,146 1,734 1,932 2,703 估值分析 长期借款 0 0 120 420 PE 33.84 26.90 21.27 17.20 其他长期负债 22 22 22 22 PB 4.25 4.71 3.86 3.15 非流动负债合计 22 22 142 442 负债合计 1,168 1,756 2,074 3,145 股本 500 493 493 493 少数股东权益 35 37 39 42 股东权益合计 2,750 2,909 3,548 4,338 负债和股东权益合计 3,918 4,664 5,621 7,483 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做