房企跟踪之路劲基建：可售货值观察与压力测试

摘要： 路劲基建有限公司（以下简称“路劲基建”或“公司”， YY评级7-）因其境外美元债价格波动而受到市场关注，作为存 活至此的港股上市小型地产开发商，公司当前基本面蕴藏哪些风险？未来偿债预期几何？ 基于以上两个问题，本文通过梳理公司治理、经营与财务层面概况，主要得出如下结论： 1）债务端：①2020至2023H1公司有息债务持续压降，银 行借款占比逐渐降低，债券融资和非标占比提升，系公司优先偿还银行端债务，导致对其他融资渠道依赖度加大。结合当前再融资环境，债券端偿还存在一定压力。②截至2023年10月8 日，公司尚有存续债（境外债+ABS，含永续债）212.12亿元，2023年与2024年短期压力可控，2025年与2026年为境外美元债到期高峰。 2）治理层面：公司虽有深圳国资委下属的深业集团参股， 但仍以民企背景为主（惠记集团有限公司（由单伟豹和单伟彪控制）通过下属公司共计持有公司股权比例47.81%），未发现明显国资支持的迹象，外部支持力度有限。 3）经营层面：①2023年以来累计销售边际回暖，单月销售 呈现一定波动；②郑州、天津和廊坊等地销售与土储存在一定 错配，后续去化压力较大；③土储厚度下滑显著，叠加拿地支出大幅减少，导致剩余可售货值不足，后续将面临较大的补库存需求。 4）压力测试：针对2024年上半年测试结果表明，乐观与中观情形下偿债压力可控，悲观情形下资金缺口为10.8亿元。 近期研究： 房企跟踪之路劲基建：可售货值观察与压力测试 YY团队2023/10/9 房企跟踪之万科：隐含评级攀升下的热点话题探究-2023/10/08 再看华南城：国资股东入股后-2023/10/08 整体来看，公司以销售回款作为核心偿债来源，短期偿债压力可控，但由于高能级土储布局较为滞后，未来或面临可售货值不足的风险，若销售业绩难以维持，25年至26年集中兑付压力凸显。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信： 2