【他山之石】 随着加息接近尾声，历史性的投资机会可能开始-20230921
【他山之石】随着加息接近尾声，历史性的投资机会可能开始 CapitalGroup 2023年09月21日 注：本文最有意思的一点是讨论了在美国停止加息后的市场机会。记得上个月的文章我们讨论过，为了应对经济衰退，过去两年中大量投资者在投资组合中转而持有现金和现金等价物。根据美国ICI的数据，截至年终，这类类保守投资的资产超过了5.4万亿美元。而现在，衰退没有出现，市场和美联储本身都预计政策利率将在当前水平附近达到峰值，然后在2024年底前下降约100个基点。这样的话，现金投资在相对高通胀下的收益率就会不在占有优势。从历史上过去4次加息周期看，当美联储加息结束时，现金投资会衰落，而主动管理的股票及债券收益则会显著增加。从我的角度看，这对于资金在不同资产类别的流动方向提供了一个有意思的看点。 正文： 今年的金融市场是风生水起的一年。股市表现强于大多数人的预期，截至9月13日，10年期美国国债收益率上涨37个基点。当进入2023年的最后冲刺时，我们处在什么位置？我相信，我们正处于一个重大转型的风口浪尖，随着各国央行从限制性货币政策转向看起来更温和的政策，长期投资者可以在这个转型中找到有吸引力的收入机会。去年令投资界的许多人感到震惊：这标志着至少45年来股票和债券首次在同一年内出现负回报。为了应对高通胀，美联储大幅加息。这些上调损害了所有资产的业绩表现。投资者所依赖的高质量债券为股市波动提供多样化的通常作用已经失效。 大多数投资者从未面临过2022年这样挑战性的一年价值连接你我他山之石，可以攻玉 2022年动荡的市场，加上货币市场收益率相对较高的前景，导致投资者涌向类似现金的替代品。根据ICI的数据，截至9月6日，货币市场基金达到了5.6万亿美元的历史新高。如今，现金投资对许多投资者来说仍然很有吸引力，但美联储似乎正接近一个转折点。历史告诉我们，现在可能是回归股票和债券的好时机。 美联储会再次加息吗？ 没有人确切知道美联储何时停止加息。然而，市场和美联储本身都预计其政策利率将在当前水平附近达到峰值，然后在2024年底前下降约100 个基点。 市场和美联储都预计2024年将降低利率价值连接你我他山之石，可以攻玉 如果你认为美联储加息已经结束或即将结束，历史会告诉我们什么？对美联储过去四个加息周期结束的分析表明，现金投资会下滑，而股票和债券繁荣。 历史表明，当美联储加息结束时，现金投资会衰落 基于基准的3个月期国债，如今投资在货币市场基金中的人可能会对大约5%的收益率感到满意，尤其是在全球金融危机后经历了一段长时间的零利率政策实验之后。但以目前的收益率保持现金的好处被今天温和的通货膨胀所侵蚀。此外，随着美联储完成加息，这些类似现金的持股可能不会有什么额外的上行空间。 这就体现了数学的重要性。历史表明，在美联储结束过去四个周期的加息后的18个月里，类似现金的投资收益率历史上会迅速下降。3个月期国债收益率是基准国债，其收益率类似于现金类投资，平均下跌2.5%。如果历史重演，货币市场基金收益率将下降，主动管理的股票和债券投资将更好地为投资者服务。 美联储在过去四个周期中最后一次加息后，3个月期国债收益率大幅下降价值连接你我他山之石，可以攻玉现在要将现金投资到哪里 如果你同意美联储即将结束加息，现金收益率可能会随着时间的推移而下降，那么问题是：要将现金投资到哪里？在美联储在过去四个周期的最后一次加息后，股票和固定收益回报率在接下来的一年都很强劲。重要的是，对于长期投资者来说，这些市场在五年内保持了相对强势。 美联储加息结束后，长期投资业绩将超过现金，且第一年业绩贡献最大价值连接你我他山之石，可以攻玉 现在固定收益将为投资者提供了坚实的收入潜力。彭博美国综合指数是高质量核心债券基金（BloombergU.S.AggregateIndex）的流行基准，截至8月底，其收益率为5.0%。这大约是过去10年平均收益水平的两倍，因为在过去十年中，高度宽松的政策影响了收益率。今天，这种收益潜力为总回报提供了一个坚实的基础。 如果利率开始下降，2022年损害债券的利率敞口将使债券受益。下面是一个假设的例子，说明它是如何工作的。上述指数的久期是6.25年，是衡量利率敏感性的指标。这意味着，如果2024年收益率下降近100个基点，投资者可能会看到6.25%正的价格回报率上升（假设其他情况保持一样）。这些收入和价格回报的组成部分加在一起，相当于假设的一年回报率，假设信贷不会显著的恶化，那么回报率可能会达到两位 数。在同样的情况下，货币市场基金收益率将降至5%以下。 对股票而言，当美联储停止紧缩政策时，金融系统的其中一个风险会消散。随着公司和消费者看到他们的借贷成本稳定下来并最终开始下降，这对经济和企业利润都有提振作用。从历史上看，股票投资者将会看到收益。价值连接你我 他山之石，可以攻玉 此时，一个平衡的策略也可能对更谨慎的投资者具有吸引力。平衡的投资组合往往在派息股票和高质量债券中持有更具防御性的头寸。如果经济放缓或陷入衰退，它可能会提供韧性。 采取行动需要勇气 惯性可能是一种非常强大的力量，尤其是5%的现金收益率引发的投资惯性。投资者的情绪是真实的。过去的损失持续了很长一段时间，而今天看似有吸引力的存单利率（与其他投资不同，存单通常由FDIC保险）和货币市场投资后的感觉会良好。但作为投资者，我们知道市场不会长期闲置。随着更好的潜在机会的出现，如果投资者等待太久才重返市场，他们可能会陷入现金困境。 （全文结束） 注：【他山之石】资料仅供内部学习参考，不得对外传播。未经许可，请勿转发或公布本文。
