Q3表现符合预期，看好公司全年业绩表现

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年10月23日 Q3表现符合预期，看好公司全年业绩表现 中望软件(688083) 评级： 买入 股票代码： 688083 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 267.67/109.13 目标价格： 总市值(亿) 133.85 最新收盘价： 110.34 自由流通市值(亿) 75.84 自由流通股数(百万) 68.73 事件概述 中望软件2023年三季报显示，公司主营收入4.65亿元，同比上升33.07%；归母净利润414.66万元，同比上升121.79%；扣非净利润-6910.1万元，同比上升6.99%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入1.9亿元，同比上升21.95%；单季度归母净利润543.48万元，同比下降68.69%。 分析判断: ►三季度增速放缓不改全年稳增发展态势，看好公司全年业绩表现。 23年Q3公司实现营业收入1.9亿元，同比+21.95%；23年前三季度，公司实现营业收入4.7亿 元，同比+33.07%。其中国内商业市场实现收入1.2亿元，同比+23.62%，国内教育市场实现收入 3141.55万元，同比-14.51%，境外实现营业收入4100.15万元，同比+71.34%。在国际局势持续动荡、竞争态势持续加剧、境内外企业降本需求持续凸显的宏观经济及行业背景下，公司积极拥抱变化，坚定围绕“All-in-OneCAx战略”，通过扎实投入研发和技术、提升产品和服务，驱动公司整体经营业绩稳步提升。我们考虑公司全年业绩季度表现有所差异，单季度表现未能充分展示全年发展趋势，尽管Q3增速放缓，但结合前三季度增速表现，依然看好公司全年增长态势。 ►国际化战略成效显著，“All-in-OneCAx”战略持续推进。 23Q3公司境外实现营业收入4100.15万元，同比+71.34%。公司年内发布的ZW3D2024和ZWCAD 2024两款新版本产品，各自凭借其基础性能的提升以及新增的亮点功能，在境外市场得到广泛的认可，并助力公司海外客户数量持续增加；同时，公司坚定深化海外市场本地化策略，通过高频出差驻点和海外团队搭建，持续加强对于海外客户的触达能力以及对于海外经销商的支持力度。除此之外，公司坚持参与全球范围内的重要行业展会，积极提升线上营销质量，有效提升了公司的海外品牌影响力和知名度。 ►产品向高端市场演进，赋能行业生态建设更进一步。 1）产品研发方面，公司正式发布了中望自主高端三维CAD图形平台（即“悟空平台”）1.0 版，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力，未来将致力于满足大型工程的设计、研发、生产/建造需求，为泛工程领域提供多学科、全生命周期的国产三维解决方案。此外，7月中旬，公司还发布了中望CADLinux2024，大幅提升高效智能设计能力、支持国密算法图纸加密，多项产品功能实现从“可用”到“好用”的蜕变，更好地满足Linux系统用户对CAD技术在自主、安全、可控和创新应用层面的多元化需求。2）生态建设方面，报告期内公司与佛山市新硕科技有限公司合作打造了面向模具行业的“中望3D+超凡五金”模具设计国产化解决方案， 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 显著提升全3D模具设计效率和质量。此外，公司与西安经天交通工程技术研究所合作，共同为客户提供全国产的“中望CAD+纬地软件v9.0”道路交通工程勘察设计解决方案。 投资建议 考虑到公司前三季度和整个经济发展情况，我们下调公司23-24年营收9.92/13.71亿元的预测至8.16/10.68亿元,新增25年预测13.95亿元，由于公司股本扩大的影响，下调23-24年EPS3.15/4.38元的预测至0.76/1.26元，新增25年预测1.56元，对应2023年10月20日110.34元/股收盘价，PE分别为144.37、87.51、70.56倍，公司经营增长稳健，看好公司产品战略布局带来的增量市场，维持公司“买入”评级。 风险提示 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 619 601 816 1,068 1,395 YoY（%） 35.6% -2.9% 35.7% 30.9% 30.7% 归母净利润(百万元) 182 6 93 153 190 YoY（%） 50.9% -96.5% 1371.2% 65.0% 24.0% 毛利率（%） 97.9% 98.4% 98.1% 98.0% 97.7% 每股收益（元） 2.23 0.07 0.76 1.26 1.56 ROE 6.5% 0.2% 3.4% 5.3% 6.2% 市盈率 49.48 1,576.29 144.37 87.51 70.56 国产软件替代不及预期；下游客户需求不及预期；产品研发进度不及预期。盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：刘泽晶分析师：赵宇阳 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002SACNO：S1120523070006 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 601 816 1,068 1,395 净利润 4 71 112 137 YoY(%) -2.9% 35.7% 30.9% 30.7% 折旧和摊销 41 39 44 44 营业成本 10 15 22 32 营运资金变动 90 22 74 122 营业税金及附加 8 12 15 20 经营活动现金流 87 76 186 253 销售费用 344 392 502 656 资本开支 -73 -165 -167 -148 管理费用 63 73 85 112 投资 -15 -12 -12 -11 财务费用 -6 0 1 1 投资活动现金流 -16 -157 -155 -127 研发费用 289 383 491 642 股权募资 25 -26 0 0 资产减值损失 -15 10 10 10 债务募资 0 6 10 10 投资收益 12 19 24 31 筹资活动现金流 -101 -66 9 9 营业利润 0 79 125 152 现金净流量 -27 -143 40 135 营业外收支 -3 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 -3 79 125 152 成长能力 所得税 -7 8 12 15 营业收入增长率 -2.9% 35.7% 30.9% 30.7% 净利润 4 71 112 137 净利润增长率 -96.5% 1371.2% 65.0% 24.0% 归属于母公司净利润 6 93 153 190 盈利能力 YoY(%) -96.5% 1371.2% 65.0% 24.0% 毛利率 98.4% 98.1% 98.0% 97.7% 每股收益 0.07 0.76 1.26 1.56 净利润率 1.0% 11.4% 14.3% 13.6% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 0.2% 2.9% 4.4% 5.0% 货币资金 487 344 384 519 净资产收益率ROE 0.2% 3.4% 5.3% 6.2% 预付款项 10 15 22 32 偿债能力 存货 3 14 26 38 流动比率 8.84 7.04 5.37 4.16 其他流动资产 2,124 2,176 2,239 2,314 速动比率 8.75 6.92 5.24 4.03 流动资产合计 2,624 2,549 2,671 2,904 现金比率 1.64 0.95 0.77 0.74 长期股权投资 36 49 64 76 资产负债率 12.9% 15.1% 18.1% 22.0% 固定资产 69 76 82 85 经营效率 无形资产 276 365 454 528 总资产周转率 0.19 0.26 0.32 0.38 非流动资产合计 511 676 812 926 每股指标（元） 资产合计 3,136 3,225 3,483 3,830 每股收益 0.07 0.76 1.26 1.56 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 31.27 22.57 23.83 25.40 应付账款及票据 7 13 19 26 每股经营现金流 1.00 0.62 1.53 2.09 其他流动负债 290 349 479 672 每股股利 0.50 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 297 362 497 698 估值分析 长期借款 0 10 20 30 PE 1,576.29 144.37 87.51 70.56 其他长期负债 106 115 115 115 PB 6.22 4.89 4.63 4.34 非流动负债合计 106 125 135 145 负债合计 403 487 632 843 股本 87 121 121 121 少数股东权益 22 0 -40 -93 股东权益合计 2,733 2,738 2,851 2,987 负债和股东权益合计 3,136 3,225 3,483 3,830 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 赵宇阳（分析师）：第十届Choice最佳分析师，证券从业经验3年，主要研究AI应用软件，AI+方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参