OLED行业跟踪报告之一：存量市场和增量市场共振，OLED产业链开启新周期

OLED历经消费电子去库存周期，价格已经触底且有回暖预期。历经消费电子需求持续萎靡+面板下行周期，OLED手机面板价格在过去两年持续承压。根据CINNO Research数据，2022年柔性OLED手机面板价格不断下滑，年内累计降幅达19.8%；23年年初以来，产品价格仍持续下行，8月以来降幅逐步收窄，23年10月，柔性OLED手机面板6.7英寸价格为24.5美金/片，较9月环比持平。在需求持续景气的带动下，刚性及柔性AMOLED面板价格降幅收敛后趋稳，其中柔性AMOLED面板主力厂商为挽回长期现金流亏损状况逐步开始从低价产品上调价格，并有向上蔓延的趋势。根据集微网消息，随着华为Mata 60系列热卖，以及其他手机厂商持续高端化，使国内柔性OLED需求陡增，造成结构性供应紧张的局面，近日，国内柔性OLED面板或将开始涨价，涨幅在10%以内。 基于对OLED存量市场和增量市场的判断，我们认为OLED产业将开启新一轮的景气周期。 -存量市场：消费电子需求有望+OLED手机渗透率持续提升提升OLED面板需求。 根据Canalys，23年Q3全球智能手机市场出货量同比降幅仅为1%，环比提升明显。根据TrendForce，22年OLED面板渗透率为47.7%，预计23年采用OLED面板的智能手机渗透率将达50.8%，相较20年提升17.8pct，随着OLED面板价格降低以及更优秀的显示效果，预计OLED手机渗透率将持续提升。 -增量市场：中国折叠屏手机逆势高增，OLED有向更大尺寸发展趋势。（1）折叠屏：在2023年中国手机市场大盘萎靡不振的状况下，折叠屏手机细分赛道却迎来了大幅度放量增长的态势。根据CINNO Research数据显示，2023年上半年中国市场折叠屏手机销量同比增长72%，其中2023年第一季度销量同比增长51%，第二季度销量同比增长99%，已实现连续十一个季度同比正增长。得益于国内柔性OLED技术的进步与创新，上下游产业链企业的联合研发，加速了折叠屏相关产品量产并逐步走向成熟，各大主流品牌纷纷在这领域加大投入。根据TrendForce的报告，2023年可折叠智能手机市场的渗透率预计为1.6%，到2027年可能超过5%。这意味着在未来的几年中，可折叠智能手机市场将会得到迅速扩张。（2）中尺寸OLED：渗透率预期快速提升，根据Omdia，预计手提电脑OLED显示器渗透率将从21年的1.4%成长至28年的14%。Omdia预计苹果将在24年为iPad Pro从目前的Mini LED背光LCD转向OLED，在苹果的转变下，OLED渗透率将大幅成长。 国产厂商份额持续增加。根据CINNO，23年Q2，三星AMOLED智能手机面板出货量同比-19.3%，环比-1.4%，市场份额首次跌破50%，为49.9%，主要因越来越多品牌的订单量持续由三星显示转向国产AMOLED面板；京东方出货量市场份额为15.5%，同比上升6.4pct；维信诺出货量市场份额为9.6%，同比上升1.9pct，位居全球第三，国内第二；天马出货量市场份额为8.0%，同比上升6.7pct，位居全球第四，国内第三。随着本土面板厂OLED技术逐步成熟，考虑到成本等多方面因素，国内手机厂商持续加大OLED显示面板的采购规模。 投资建议：基于消费电子的复苏，OLED行业的高成长性，以及国产厂商份额的提升，我们全面看好国产OLED产业链，建议关注：（1）OLED面板厂商：维信诺、深天马、京东方A；（2）受益于下游景气度回暖+国产化高替代空间的面板材料：莱特光电。 风险分析：下游需求持续低迷，面板价格波动，新兴显示技术发展不及预期。