2023年寿险市场展望

2023年寿险市场展望 清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心朱俊生 一、2023年开门红与行业增长：谨慎乐观 •2022年行业增长压力巨大：线下展业困难，新单保费增长乏力 –前10个月，人身险公司原保险保费收入2.85万亿元，同比增长3% –前11个月寿险累计保费同比：太保寿(+6.6%)>新华(+1.1%)>国寿(-0.3%)>平安(- 2.5%)>人保寿(-4.0%) •开门红仍然重要 –近5年来，上市险企一季度寿险保费收入占全年比例均在30%以上，国寿达到了近 50% –平安寿险近5年一季度NBV占全年比例均为30%左右，2021年达到了50% •宏观经济与金融市场新情况有利于保险销售 保险在不确定变局中提供长期确定性保障 •全球经济面临衰退风险 •中国经济面临巨大挑战 •经济不确定性提升防御性资产需求 IMF调低主要经济体经济增速（2022年10月） 预测（%） 较7月份变化（百分点） 2022 2023 2022 2023 全球 3.2 2.7 0.0 -0.2 发达经济体 2.4 1.1 -0.1 -0.3 美国 1.6 1.0 -0.7 0.0 欧元区 3.1 0.5 0.5 -0.7 日本 1.7 1.6 0.0 -0.1 新兴市场和发展中经济体 3.7 3.7 0.1 -0.2 中国 3.2 4.4 -0.1 -0.2 印度 6.8 6.1 -0.6 0.0 全球贸易额 4.3 2.5 0.2 -0.7 全球价格指数 8.8 6.5 0.5 0.8 发达经济体 7.2 4.4 0.6 1.1 发展中经济体 9.9 8.1 0.4 0.8 资料来源：IMF4 OECD11月对主要经济体经济增长展望 % 2013-2019 2022 2023 2024 全球实际GDP增速 3.4 3.1 2.2 2.7 G20 3.5 3.0 2.2 2.7 美国 2.4 1.8 0.5 1.0 欧元区 1.9 3.3 0.5 1.4 日本 0.8 1.6 1.8 0.9 中国 6.8 3.3 4.6 4.1 印度 6.8 6.6 5.7 6.9 OECD失业率 6.5 5.0 5.3 5.5 美国 1.4 6.2 3.5 2.6 欧元区 0.9 8.3 6.8 3.4 日本 0.9 2.3 2.0 1.7 OECD赤字率 -3.2 -3.7 -3.6 -3.1 全球实际贸易增速 3.4 5.4 2.9 3.8 资料来源：《OECDEconomicOutlook,InterimReport》，2022年11月5 全球通胀高于预期 总体CPI通胀 Jan. 2021 WEO Update Apr. 2021 WEO Jul. 2021 WEO Update Oct. 2021 WEO Jan. 2022 WEO Update Apr. 2022 WEO Jul. 2022 WEO Update 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 资料来源：IMF6 美国通胀高，美联储加快紧缩进程 •11月，CPI上涨7.1%，仍处高位 •自6月到11月，联储已连续四次决定加息75个基点，1994年11月以来的最大单次加息幅度 •12月14日，加息50个基点 欧元区通胀高企，欧央行持续加息 •11月，欧元区CPI增速上升10.1% •连续两次加息75个基点 •12月16日，加息50个基点 11月份以来主要经济体调整货币政策情况 国家/地区 调整时间 调整情况 美国 11月3日、12月15日 两次上调联邦基金目标利率区间共125个基点，至4.25%-4.50%。 欧元区 11月2日、12月21日 两次上调基准利率共125个基点至2.50%。 英国 11月3日、12月15日 两次上调基准利率共125个基点至3.50%。 加拿大 12月7日 上调隔夜目标利率50个基点至4.25%。 澳大利亚 11月2日、12月7日 两次上调隔夜利率共50个基点至3.10%。 新西兰 11月23日 上调基准利率75个基点至4.25%。 瑞典 11月24日 上调再回购利率75个基点至2.50%。 丹麦 12月16日 上调贷款利率50个基点至1.90%。 挪威 11月4日、12月16日 两次上调银行同业存款利率共50个基点至2.75%。 瑞士 12月15日 上调目标利率50个基点至1.00%。 韩国 11月24日 上调基准利率25个基点至3.25%。 马来西亚 11月3日 上调隔夜利率25个基点至2.75%。 菲律宾 11月18日、12月16日 两次上调隔夜贷款利率共125个基点至6.00%。 南非 11月25日 上调再回购利率75个基点至7.00%。 墨西哥 11月11日、12月16日 上调隔夜利率125个基点至10.50%。 以色列 11月24日 上调基准利率50个基点至3.25%。 印尼 11月17日、12月22日 两次上调基准利率共75个基点至5.50%。 埃及 12月22日 上调贴现率300个基点至16.75%。 泰国 11月30日 上调隔夜利率25个基点至1.25%。 印度 12月7日 上调基准回购利率35个基点至6.25%。 土耳其 11月25日 下调隔夜利率250个基点至7.50% 不确定性和风险上升 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 资料来源：IMF 2018M1 2018M2 2018M3 2018M4 2018M5 2018M6 2018M7 货币政策不确定性 2018M8 2018M9 2018M10 2018M11 2018M12 2019M1 2019M2 2019M3 2019M4 2019M5 2019M6 2019M7 2019M8 2019M9 2019M10 国家安全政策不确定性 2019M11 2019M12 2020M1 2020M2 2020M3 2020M4 2020M5 2020M6 2020M7 2020M8 2020M9 2020M10 2020M11 2020M12 2021M1 2021M2 2021M3 对衰退的担心 2021M4 2021M5 2021M6 2021M7 2021M8 2021M9 2021M10 2021M11 2021M12 2022M1 2022M2 2022M3 2022M4 2022M5 2022M6 10 2022M7 G7经济体相对衰退风险上升 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1 注：G7：美、英、法、德、日、意、加。资料来源：IMF11 中国经济增长面临巨大压力 GDP增速（%）（2010-2022） 20 18.3 10.6 9.6 7.97.8 7.4 8.1 7 6.8 6.9 7.9 6.7 6.1 4.9 4 4.8 3.9 2.3 2.5 3 0.4 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 消费回落 •3月以来，除8月短暂正增长外，实际消费一直处于负增长区间 •11月社会消费品零售总额 同比下降5.9%，较10月多降5.4个百分点 固定资产投资放缓，房地产投资继续下行 •1-11月，固定资产投资累计同比增速5.3% –制造业投资累计同比增长9.3% –基础设施投资累计同比增长8.9% –房地产开发投资累计同比下降9.8% •商品房销售面积累计同比下降23.3% •新开工面积累计同比下降38.9% 出口、进口增速大幅回落，双双负增长 •11月美元计价出口金额同比下降 8.7%，较10月多降8.4个百分点 180.00 160.00 140.00 •进口金额同比下降10.6%，较10月多降9.9个百分点 •国内疫情再度升温，产业链、供应链运转受阻，部分外贸企业交货难度增加 •海外发达经济体加息对外需的抑 制效应开始显现 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 工业企业出口交货值:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 经济下行压力仍然巨大 •疫情的不确定性 •需求叠加下行：消费、房地产、出口同时转弱 •地方财政收支缺口 •新的地缘政治冲突 •…… 经济不确定性提升防御性资产需求 •资本市场震荡下行 •资产新规打破刚性兑付 •利率下行 •提升防御性资产需求 全球主要经济体股市多数下跌 11月以来 今年初以来 18 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 道琼斯 标普 左：发达经济体 纳斯达克伦敦FTSE100巴黎CAC40 法兰克福DAX瑞士苏黎士市场 比利时BFX荷兰AEX挪威OSEAX 意大利ITLMS马德里SMSI瑞典OMXSPI 澳大利亚普通股新西兰股市NZ50多伦多交易所300东京日经225 右：新兴经济体 恒生指数韩国综合新加坡海峡俄罗斯RTS 以色列TA-100孟买Sensex30马尼拉综合吉隆坡指数 印尼雅加达综合 墨西哥MXX 圣保罗IBOVESPA 阿根廷MERV 中国股市波动与下跌 •股市波动剧烈，长端利率低位震荡 –上证指数全年收跌-15.1%，沪深300收跌-21.6%，创业板指和科创50收跌-29.4%和-31.4%；中证1000收跌-21.6% •上证指数从1月4日的3651.89点高位下跌至4月27日的2863.65点，仅用了不到4个月 •11月，沪深300指数累计上涨近10%，2020年7月以来表现最好的一个月 基金市场惨淡 •2021年，基民中有53%的人亏损 •2022年，85%的基金净值下跌 –跌幅超20%的1311只，占比12.66% –跌幅超10%的5517只，占比53.33% –净值增长的基金1554只，仅占15.03% –净值涨幅超过10%的基金仅22只 2022年上半年基金表现 资产新规打破刚性兑付 •《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》 –理财产品打破刚性兑付、保本型理财产品退出市场、“卖者尽责、买者自负” •截至2022年12月13日，全市场破净银行理财产品达6281只，占比18.1% –2022年第一季度，3600只银行理财产品账面亏损 –2022年11月，债券市场大跌引发2415只银行理财产品账面亏损，R2级(中低风险)的产品也出现了部分亏损 2022年定期存款利率两度下调，大额存单一单难求 2.75% 2.60% 2.75% 2.65% 2.25% 2.15% 1.75% 1.65% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 一年二年三年五年 2022年4月2022年9月15日 长期利率下行 2030年左右，长期国债名义利率可能将逐步下降至2%左右 保险相对优势显现 •在不确定的经济变局中提供确定性保障 •预定利率所带来的确定性保障凸显了养老保险产品作为防御性资产的优势，获取安全、稳定被动收入及现金流资产 开门红主打产品 •开门红产品形态与之前差异不大 –市场环境有利于推动储蓄型产品销售 –监管引导险企稳健开展开门红活动 •2021年银保监会发布《关于加强规范管理促进人身险保险公司年度业务平稳发展的通知》，要求险企合理设计保险产品，调整优化发展计划，平衡业务发展节奏。 •以增额终身寿和“年金+万能账户”产品组合为主 –年金险：提供确定、终身的现金流 –万能险：提供保底且相对稳健的收益 –增额终身寿险：长期锁息的现金流规划工具 主要上市险企2023年开门红产