医药生物行业周报：医药表现较弱，后市仍需关注主题性投资机会

行业研究 报医药生物 告 医药表现较弱，后市仍需关注主题性投资机会 2023-10-22 行业周报看好/维持医药生物 走势对比 报告摘要 16% 太 11% 平 5% 0% 22/10/24 洋(5%) 证(10%) 券股 22/12/24 23/2/24 23/4/24 23/6/24 23/8/24 医药生物沪深300 本周观点 目前社区获得性肺炎（CAP）表现为典型病原菌主导、非典型病原体兴起、病毒攀升、耐药病原体严峻的态势。CAP的主要病原谱包括呼吸道病毒、细菌和非典型微生物。 CAP患者基数庞大，致死率高。欧洲及北美国家成人CAP的发病 率为5-11/1000人/年，2012年中国肺炎的死亡率平均为17.46/10万， 大于85岁人群的死亡率高达864.17/10万。中国CAP发病率较高， 份子行业评级 有 限推荐公司及评级 公司证券 研相关研究报告： 究 报证券分析师：周豫 告E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060002 存在地域差异和季节波动。据研究统计，2016年中国CAP发病率为7.13/1000人年，处于较高发病水平，东北、东部省份为高发地区。发病率在1-3月份最高，4-9月份逐渐下降，10-12月份又有回 升。 全球CAP中非典型病原体发生率总体为22%，其中支原体最为常见。研究表明，CAP中肺炎支原体感染占2%-12%，支原体肺炎流行期时可达到社区获得性肺炎的10%-13%。支原体肺炎是我国5岁及以上儿童最主要的社区获得性肺炎，多发于秋冬季，接触传播和飞沫传播是支原体肺炎主要传播方式。 肺炎支原体符合3-7年周期性流行趋势，肺炎支原体对于大环内酯 类药物的耐药问题受到国内外关注。今年7月以来，各地陆续报道 有儿童出现了肺炎支原体感染。在新冠疫情之前，肺炎支原体每隔 3到7年会有一次比较大的流行。北京地区2006年至2019年支原 体流行符合3-7年周期性流行趋势，其中2007年、2011年、2014 年和2017年分别为支原体流行的高峰。中国肺炎支原体对大环内酯类药物耐药率高，对红霉素耐药率达58.9%-71.7%，对阿奇霉素的耐药率为54.9%-60.4%。 大环内酯类还是儿童肺炎支原体肺炎的首选用药。今年2月份，国 家卫生健康委办公厅印发了《儿童肺炎支原体肺炎诊疗指南（2023年版）》指出，青霉素、头孢类抗生素对支原体肺炎的治疗无效，大环内酯类抗菌药物为支原体肺炎的首选治疗药物。对大环内酯类药物有耐药的患者，可以使用新型四环素类抗菌药物和喹诺酮类抗菌药物治疗。 投资建议 本周医药表现较弱，下跌6.88%，跑输沪深300指数2.7pct。从交易量来看，持续保持较高水平。板块内部来看，子板块中，疫苗、药用包装和设备和血制品表现相对较好，中药、原料药和医院及体检跌幅靠前。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略： CXO——根据BioWorld的数据显示，全球新兴生物技术投资同比出现明确正向增长，其中Q2同比增长33%，环比Q1则增长10%。而国内因受经济状况和资本市场情况等因素影响，仍旧低迷。我们建议，一方面关注新签订单高增长，订单报价较为稳定的中小市值企业；另一方面关注有主题投资（AI或减肥药）性质且国外业务占比较高的企业。如：阳光诺和（688621）、泓博医药（301230）等。 创新药——需更加重视管线的循证医学证据，关注管线临床价值已被验证的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，医疗反腐和行业出清有望消弭低质量内卷，利好优质管线和研发能力强的标的。相关政策包括但不限于：1）医疗反腐对带金销售的重点打击；2）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；3）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归药品的临床价值。建议关注已被验证解决临床未满足需求或存在出海预期的标的，如：亚虹医药-U（688176）、华领医药-B（2552.HK）等。 原料药——2023年海运价格大幅下降，已回落至2020年初水平，且2023年上游原材料成本持续下降。在上游原材料成本及海运价格逐步回归合理水平和美元走强收入端及汇兑损益提升的背景下，随着海外去库存逐渐接近尾声，以及新产品规范市场专利将在Q4开始陆续到期，整个板块业绩有望在今年下半年有所恢复。此外，原料药行业海外业务收入占比较高，2022年板块海外收入占比近45%，国内制剂业务又以集采为主，受医药反腐影响相对较小，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）。 风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。 目录 一、行业观点及投资建议5 （一）本周观点5 （二）投资建议10 （三）行业表现11 （四）公司动态11 （五）行业动态13 二、医药生物行业市场表现15 （一）医药生物行业表现比较15 （二）医药生物行业估值跟踪16 （三）沪深港通资金持仓情况汇总18 三、风险提示19 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：不同类型病原体肺炎的临床表现5 图表2：纳入2003年12月至2004年11月中国7个城市12个中心的665例CAP患者病原体 检出率（%）6 图表3：纳入首都医科大学北京世纪坛医院6539例发执门诊患者，其中确诊为CAP患者402例,病原体检出率（%）6 图表4：CAP发病率及死亡率7 图表5：2016年中国社区获得性肺炎地区分布7 图表6：2016年中国社区获得性肺炎时间分布7 图表7：CAP中非典型病原体比例8 图表8：中国肺支原体耐药情况9 图表9：肺炎支原体对大环内酯类药物耐药情况（%）9 图表10：儿童肺炎支原体诊断及治疗流程10 图表11：一级行业周涨跌幅（%）15 图表12：医药生物二级行业周涨跌幅（%）16 图表13：医药生物行业个股周涨跌幅前十16 图表14：医药行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）17 图表15：原料药行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）17 图表16：化学制剂行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）17 图表17：医药商业行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）17 图表18：医疗器械行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）17 图表19：医疗服务行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）17 图表20：生物制品行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）18 图表21：中药行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）18 图表22：医药生物行业沪深港通资金持仓占比更新（2023.10.16-2023.10.20）18 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、行业观点及投资建议 （一）本周观点 目前社区获得性肺炎表现为典型病原菌主导、非典型病原体兴起、病毒攀升、耐药病原体严峻的态势。社区获得性肺炎（communityacquiredpneumonia,CAP）是指在医院外罹患的感染性肺实质炎症，包括具有明确潜伏期的病原体感染而在人院后平 均潜伏期内发病的肺炎。根据临床表现不同分为典型肺炎和非典型肺炎，两者在病原学和药物选择上也有不同。由于病原学诊断技术的不断进步，临床上对于呼吸道感染病原微生物也不断深入，并且由于疫苗接种率的提高、广谱抗生素的使用等多方面因素影响，使得CAP病原谱及其耐药模式有所改变。总体来说，目前CAP的病原谱大致表现出典型病原菌主导、非典型病原体兴起、病毒攀升、耐药病原体严峻的态势。 CAP的主要病原谱包括呼吸道病毒、细菌和非典型微生物。常见的呼吸道病毒包括 呼吸道合胞病毒、流感病毒、腺病毒、副流感病毒和鼻病毒等。细菌分为革兰阳性细菌和革兰阴性细菌，常见革兰阳性细菌包括肺炎链球菌（SP）、金黄色葡萄球菌(SA)、A群链球菌（GAS）等。常见革兰阴性细菌包括流感嗜血杆菌(Hi)、卡他莫拉菌(MC)、大肠埃希菌（E.coli）、肺炎克雷伯菌（KP）、铜绿假单胞菌等。非典型微生物包括肺炎支原体（MP）和肺炎衣原体(CP)以及嗜肺军团菌（LP）。其中肺炎支原体和肺炎链球菌是中国成人CAP的重要致病原，其他常见病原体包括流感嗜血杆菌、肺炎衣原体、肺炎克雷伯菌及金黄色葡萄球菌。同时儿童CAP可由混合感染所致，年龄越小，越易发生。 图表1：不同类型病原体肺炎的临床表现 资料来源：中国成人社区获得性肺炎诊断和治疗指南（2016年版），太平洋研究院整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表2：纳入2003年12月至2004年11月中国7个城市12个中心的665例CAP患者病原体检出率 （%） 图表3：纳入首都医科大学北京世纪坛医院6539例发执门诊患者，其中确诊为CAP患者402例,病原体检出率（%） 25 20.7 20 15 10 5 0 10.3 9.2 6.6 5.1 6.1 3.8 1 25 20.7 20 18.5 15 10.4 10 7.4 5.1 4.6 5 3 0.7 0 资料来源：中华结核和呼吸杂志,2006;29(1):3-8，太平洋 研究院整理 资料来源：ExpBiolMed(Maywood),2012,237(11) 1256-1261，太平洋研究院整理 CAP患者基数庞大，致死率高。欧洲及北美国家成人CAP的发病率为5-11/1000人/年，随着年龄增加而逐渐升高。美国成人住院CAP的发病率平均为2.5/1000人/年，65-79岁为6.3/1000人/年，年龄≥80岁发病率最高，达16.4/1000人/年。日本的研究结果 显示：15-64岁、65-74岁及≥75岁CAP的发病率分别为3.4/1000人/年，10.7/1000人/年和42.9/1000人/年。据2013年中国卫生统计年鉴记载：2008年中国肺炎2周的患病率为1.1%，较2003年（0.9%）有所上升。2012年中国肺炎的死亡率平均为17.46/10万，1岁以下人群的死亡率为32.07/10万，25-39岁人群的死亡率＜1/10万，65-69岁人群的死亡率为23.55/10万，大于85岁人群的死亡率高达864.17/10万。 图表4：CAP发病率及死亡率 资料来源：中国成人社区获得性肺炎诊断和治疗指南（2016年版），太平洋研究院整理 中国CAP发病率较高，存在地域差异和季节波动。据研究统计，2016年中国社区获得性肺炎的发病率为7.13/1000人年，处于较高发病水平，其中男性发病率高于女性。 发病率随人群年龄变化呈现U型分布，以低年龄组儿童与高年龄组老年人的发病率最高。不同省份的发病率差异较大，其中东北、东部省份为高发地区。发病率在不同月份间具有较为明显的季节波动，1-3月份最高，4-9月份逐渐下降，10-12月份又有回升。 图表5：2016年中国社区获得性肺炎地区分布图表6：2016年中国社区获得性肺炎时间分布 资料来源：Vaccine.2020.11.004.Epub2020Nov13.， 太平洋研究院整理 资料来源：Vaccine.2020.11.004.Epub2020Nov13.， 太平洋研究院整理 全球CAP中非典型病原体发生率总体为22%，其中支原体最为常见。研究表明，CAP 研究地域 样本量 年代 非典型病原体比例 全球21个国 家 4337 1996.9-2004.4 北美:22%;欧洲:28%:拉丁美洲:21%;亚/非:21% 中肺炎支原体感染占2%-12%，支原体肺炎流行期时可达到社区获得性肺炎的10%-13%。支原体肺炎是我国5岁及以上儿童最主要的社区获得性肺炎，多发于秋冬季，是