稳健增长，公司具备强需求韧性和业绩确定性

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贵州茅台发布了2023年三季报，公司前三季度实现营业总收入1053.2亿元，同比增长17.3%；归母净利润528.8亿元，同比增长19.1%。23Q3公司实现营业总收入343.3亿元，同比增长13.1%，归母净利润169.0亿元，同比增长15.7%。在需求弱复苏背景下，公司实现稳健增长。直销渠道占比提升体现品牌号召力，23Q3直销渠道实现收入147.9亿元，同比增长35.3%，占酒类产品营收44.1%。公司坚持用户教育，多方位实现消费者触达。公司以强品牌力和丰厚渠道利润能够牢牢掌控消费群体及经销商队伍，在整体弱复苏、行业挤压式增长趋势下能够穿越周期并享受更多份额提升的红利。维持买入-A评级，预计公司2023-2025年的收入与增速分别为16.3%/15.2%/14.5%，每股收益为58.8/69.1/79.8元，12个月目标价为2,400元，相当于2024年35x市盈率。