油运运价波动上行，9月快递量价修复

本周上证综指较上周环比-3.40%，A股交运指数较上周环比-3.29%，跑赢上证指数0.11pct。本周重点关注公司中，中远海能、招商轮船涨幅居前。 行业动态跟踪快递物流： （1）9月快递量、价环比修复，逐渐转旺 行业层面，根据交通运输部数据，9月快递业务量为116.6亿件，同比增长20.0%，日均件量环比8月+8.0%，9月行业整体单价为9.07元，环比+1.94%，行业价格企稳。分公司来看，需求端，9月圆通/韵达/申通增速分别为15.5%/11.3%/33.7%，顺丰剔除丰网增速20.5%； 圆通/韵达/申通日均件量分别为6020/5563/5460万单，份额分别为15.5%（-0.1pct）/14.3%（-0.2 pct）/14.0%（+0.4 pct）。价格端，9月圆通/韵达/申通/顺丰单价分别为2.34/2.29/2.11/17.21元，环比8月变化基本持平/+0.12/+0.01/+0.67元，结合量、价综合表现，圆通经营策略最为稳健，申通件量增速亮眼。 （2）Q3淡季快递业绩预计环比回落，Q4旺季或小幅提价，竞争压力仍在 快递产粮区价格基本完成修复，潮汕地区自9月1日提价后价格稳定，广、深、义乌地区也有部分品牌提升底价。短期Q4行业价格竞争存在一定程度缓解，是否出台全面价格政策仍待观察；我们认为行业仍处于竞争加速期，竞争仍是主旋律，对各家全网利润和加盟商信心损耗均较大，电商快递格局即将清晰，优选网络稳定、报表健康公司，长期有望实现份额与利润双升。 航运： （1）中东局势复杂，委内瑞拉制裁暂时结束，伊朗呼吁制裁以色列。 10月19日美国宣布暂时解除对委内瑞拉的部分制裁，为期6个月，其中包括对石油和天然气行业的制裁。委内瑞拉当前原油产量0.7百万桶/天，制裁前达2.3百万桶/天，解除制裁后有望回归合法市场且增加产量，利好合规油运市场需求。10月18日伊朗外长呼吁全面制裁以色列，近期伊朗否认与巴勒斯坦行动有关，但连续表达对以色列谴责，美国对伊朗制裁存在升级可能，9月伊朗原油产量已升至3.058百万桶/天，若制裁升级导致伊朗产量下降，其他产油国或增产，带动合规市场油运需求。 （2）本周原油VLCC运价继续反弹，苏伊士运价和阿芙拉运价回升幅度强劲。10月18日BDTI TD3C运价为38495美元/天，环比上周+10982美元/天；苏伊士船型运价为54755美元/天，环比上周+21766美元/天；阿芙拉船型运价为53316美元/天，环比上周+20822美元/天。受中东局势混乱影响，VLCC运价周中有所波动，但旺季到来仍看好运价向上。 （3）本周各航线成品油运价小幅下滑，或受裂解价差回落影响。10月18日BCTI TC7运价为27166美元/天，环比上周-4081美元/天； 太平洋一篮子运价为30066美元/天，环比上周-6743美元/天；大西洋一篮子运价为16536美元/天，环比上周-7262美元/天。近期油价波动剧烈，裂解价差有所回落。 （4）BDI指数持续回升，目前已超过2000点，外贸干散市场需求旺盛。10月20日BDI为2046点，较上周环比+5.19%。海岬型受中国铁矿石补库需求影响，运价持续上行。 （5）外贸SCFI有所反弹，内贸集运运价保持回落。10月20日SCFI指数为917.66点，环比+2.92%；10月7日至10月13日PDCI指数为1169点，环比-27.3%。 航空机场： （1）近一周国内客运航班量环比略降，国际客运航班量恢复表现维持疫情前5成以上水平。近一周（10.14-10.20）日均客运航班量达13600班，环比-0.9%，恢复至2019年的93.2%。国内日均航班量达12196班，环比-2.0%，恢复至2019年的101.9%；国际&地区日均航班量达1404班，环比-2.0%，恢复至2019年的53.5%。 （2）2024年补贴方案发布，补贴金额近43亿元。民航局发布《关于2024年民航发展基金相关补贴资金预算方案的公示》。预算方案包括支线航空补贴、通用航空发展专项、中小机场补贴、安全能力和教育培训专项资金，补贴总金额近43亿元。支线航空方面，共49家航司获补贴14.05亿元。其中补贴金额超过一亿的航司为：东航2.70亿元、南航1.80亿元、川航1.71亿元、华夏1.45亿元、国航1.43亿元、天航1.35亿元。 （3）2023年冬春航季预飞行计划出炉，疫情后首度公布国际客运航班计划数据。根据航班管家数据，2023年冬春航季（2023.10.29-2024.03.30）国内周度计划航班量同比2019年冬春+23.5%，同比2022年冬春-0.8%。净增量TOP3分别为国航、成都航、华夏航，净减量TOP3分别为春秋航、南航、东航。国际客运航班方面，周度计划航班量同比2019年冬航季-26.9%，其中国内航司同比-31.8%，国际航司同比-19.5%。出港通航点共143个，较2019年冬春航季减少52个，通航航线以东南亚、东亚国家为主。 核心观点 快递物流：重视电商快递分化，看好头部C R2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业C R2 龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。 油运：短期扰动不改油运景气周期逻辑，坚定看好相关公司投资机会。沙特俄罗斯减产、俄油超过限价等事件属于需求端节奏扰动，不改变油轮供给端带来的景气确定逻辑。疫后需求复苏、贸易格局变化带来运距拉长、待交付运力极少、存量运力老龄化严重、船东造船意愿低的基本面仍具有较强确定性，坚定看好油轮板块投资机会。重点关注公司：招商南油、中远海能、招商轮船。 航空：Q3航司业绩有望大幅改善，中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注公司：上海机场、白云机场。 关注组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.市场回顾 本周（10.16–10.20），上证综指较上周环比-3.40%，A股交运指数较上周环比-3.29%，跑赢上证指数0.11p Ct 。交运各板块中机场（-4.18%）、航空（-4.99%）、快递（-5.78%）表现弱于市场；港口（-3.22%）、物流综合（-2.83%）、铁路（-2.79%）、公路（-2.16%）、航运（-0.10%）表现强于市场。本周核心个股中，中远海能、招商轮船涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 据国家统计局数据，9月社会消费品零售总额39,826亿元，同比增长5.51%；实物商品网上零售额为10,614亿元，同比+6.57%。9月全国快递服务企业业务量完成111.6亿件，同比增长20.0%；业务收入完成1057.4亿元，同比增长14.4%。 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图3.实物网购规模累计值及累计同比 图4.快递业务量及增速 图5.快递业务收入及增速 2023年9月，顺丰完成业务量10.13亿票，同比上升5.63%；快递服务单票收入17.21元，同比增加7.23%。圆通完成业务量18.06亿票，同比增长15.47%；快递产品单票收入2.34元，同比上升7.02%。韵达完成业务量16.69亿票，同比增长11.27%；快递服务单票收入2.29元，同比下降12.93%。申通完成业务量16.38亿票，同比增长33.61%；快递服务单票收入2.11元，同比下降13.52%。 图6.顺丰快递业务量及增速 图7.顺丰单票收入及增速 图8.韵达快递业务量及增速 图9.韵达单票收入及增速 图10.圆通快递业务量及增速 图11.圆通单票收入及增速 图12.申通快递业务量及增速 图13.申通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2023年8月公路客运量为4.16亿人，同比+26.56%；货运量为35.75亿吨，同比+8.67%。 2023年8月铁路客运量为4.29亿人，同比+94.6%；货运量为4.11亿吨，同比-0.2%。 图14.公路客运量及同比增速 图15.公路货运量及同比增速 图17.铁路货运量及同比增速 图16.铁路客运量及同比增速 2.3.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，10月14日至10月20日，民航日均客运航班量达13600班，环比-0.9%，恢复至2019年的93.2%。国内日均航班量达12196班，环比-2.0%，恢复至2019年的101.9%；国际&地区日均航班量达1404班，环比-2.0%，恢复至2019年的53.5%。 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2023年9月份，民航完成旅客运输量5349万人次，环比下降17.19%，同比增长166.1%，恢复至2019年同期的94.3%。完成货邮运输量70.2万吨，环比增长10.38%，同比增长35.5%，恢复至2019年同期的101.7%。 图19.民航客运量及增速 图20.民航货邮运输量及增速 2023年9月，三大航合计客座率为75.5%，较8月的78.4%相差2.9pct，较2019年8月的80.7%相差5.2pct，9月春秋以90.29%的客座率持续领跑行业。 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图22.南航、国航、东航客座率（%） 图23.春秋、吉祥客座率（%） 本周(10.14-10.20)布伦特油期货价收于92.16美元/桶，环比上周上涨7.39%。十月航空煤油出厂价为8025.00元/吨，环比上月增长7.67%。本周美元兑人民币中间价收于7.1793，环比上周增长0.02%。 图24.布伦特油价走势 图25.航空煤油出厂价走势 图26.美元兑人民币走势 2023年9份，上海机场飞机起降同比+95.91%；旅客吞吐量同比+196.42%；货邮吞吐量同比+12.43%。深圳机场飞机起降同比+92.71%；旅客吞吐量同比+194.2%；货邮吞吐量同比+13.8%。白云机场飞机起降同比+47.23%；旅客吞吐量同比+84.56%；货邮吞吐量同比+16.07%。厦门空港飞机起降同比+62.77%；旅客吞吐量同比+102.46%；货邮吞吐量同比+34.74%。 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦