头部车企马太效应渐显，华为系造车仍为主线

行业研究 报汽车 告 头部车企马太效应渐显，华为系造车仍为主线 2023-10-21 行业周报 看好/维持 汽车 走势对比 报告摘要 12% 太 8% 平 4% 0% 22/10/21 洋(3%) 证(7%) 券股 份 22/12/21 23/2/21 23/4/21 23/6/21 23/8/21 汽车沪深300 子行业评级 本周市场：本周乘用车上涨0.58%，商用载客车下跌1.16%，汽车零部件下跌4.33%，商用载货车下跌5.10%，汽车服务板块下跌7.91%，沪深300下跌4.17%，汽车板块跑赢沪深300指数1.12pcts。 行业层面：1）江淮汽车拟以近45亿挂牌转让蔚来工厂资产：10月19日，江淮汽车发布公告称，公司拟通过公开挂牌方式转让部分资产，拟挂牌价为44.98亿元，据界面新闻报道此次涉及转让的工厂为蔚来F1和F2工厂，合计年产能约40万辆；蔚来方面回应称，该行动不会影响公司接下来的生产经营活动。2）问界M9外观亮相，赛力斯增投超10 有 限推荐公司及评级 公司 证相关研究报告： 券《比亚迪2023Q3业绩预告点评：利研润表现大超预期，价格战下再创佳究绩》--2023/10/18 报《拓普集团：华为问界核心供应商， 告车型放量驱动新成长》-- 2023/10/17 《福耀玻璃2023三季报：盈利能力同比高增，稳健成长逻辑持续》--2023/10/17 证券分析师：文姬 电话：021-58462906 E-MAIL：wenji@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523050001 亿保交付：10月19日，AITO汽车发布问界M9外观官图；另外，赛力 斯已新投入超10亿，新增一个班次，满负荷运转全力支持新M7生产。公司层面：1）比亚迪：公司发布业绩预告，预计2023Q3单季度公司实现归母净利润95.5-115.5亿元，同比+67%-101.99%，环比+39.88%- 69.19%。2）福耀玻璃：公司发布三季度业绩，2023Q3单季度实现营收 87.95亿元，同环比分别+16.7%/10.2%，剔除汇兑损益后净利润同环比分别+61.1%/29.1%。3）特斯拉：特斯拉发布Q3单季度财报，实现营收 233.50亿美元，环比-6.3%；净利润18.5亿美元，环比-31.4%。 投资建议：1）10月第2周乘用车销量增长持续，四季度趋势有望延续：10月第2周上险数43.3万辆，年度同比+15.5%，周度环比 +6.9%，四季度新车频发，同比增长率有望在低基数延续，环比增长维持上行。2）比亚迪盈利超预期，头部车企马太效应渐显：伴随规模效应、碳酸锂成本下行、头部车企马太效应初现，有望在价 格战后实现价量齐升，头部溢价初现，特斯拉产业链海内外进度变化，财报预期下行，相关零部件或进入调整通道。3)华为造车相关产业链依然为Q4最强主线：新款问界M7上市首月累计大定破6万，M9发布订单陆续增加。华为产业链整体延续高景气度，驱动整车相关北汽蓝谷、江淮汽车、长安汽车等弹性表现。整车弹性优于零部件，零部件关注华为相关主线。 本周组合：整车：比亚迪、长安汽车、赛力斯。零部件：保隆科技、松芝股份、伯特利、拓普集团、上声电子、文灿股份、均胜电子等。 风险提示：乘用车销量、新能源车销量、政策刺激效果不及预期等。 头部车企马太效应渐显，华为系造车仍为主线 2 行业周报P 目录 一、本周热点聚焦4 (一)问界M9外观亮相，赛力斯增投超10亿保交付4 (二)特斯拉发布Q3业绩，营收及毛利率环比下降4 (三)比亚迪发布2023Q3业绩预告，利润表现大超预期5 二、本周市场表现回顾6 (一)各板块市场表现综述6 (二)A股重点上市公司市场表现6 (三)H股重点上市公司市场表现6 (四)行业市场表现7 三、重点产销和终端追踪7 (一)重点车企月度批发量跟踪7 (二)重点新能源车企月度批发量跟踪8 (三)行业库存跟踪8 (四)行业周度销量跟踪9 四、本周重点上市公司公告与行业动态9 (一)上市公司重要公告9 (二)行业重点新闻动态梳理11 五、本周新车上市18 六、本周IPO与再融资重点动态18 (一)本周汽车相关再融资18 七、原材料成本情况概览19 (一)电池相关原材料概览19 (二)整车相关原材料概览20 图表目录 图表1问界M9侧面外观4 图表2问界M9车尾外观4 图表3特斯拉季度营收及净利润（亿美元）5 图表4特斯拉季度交付量（万辆）及综合毛利率5 图表5比亚迪季度交付量（万辆）及增速5 图表6比亚迪季度净利润（亿元）及增速5 图表7汽车子行业周涨跌（单位：%）6 图表8本周涨跌幅最大的重点个股（单位：%）6 图表9恒生行业指数一周涨跌幅（%）7 图表10H股重点公司一周涨跌幅（%）7 图表11行业一周涨跌幅（单位：%）7 图表12重点车企9月批发量（单位：辆）8 图表13重点新势力车企9月销量（单位：辆）8 图表14乘用车库存变化（万辆）9 图表15重点新能源车企库存数量（万辆）9 图表16乘用车周度上险数（万辆）9 图表17新能源乘用车周度上险数（万辆）9 图表18重点公司公告10 图表19本周上市新车18 图表20汽车行业再融资公司列表19 图表21碳酸锂价格（元/吨）19 图表22氢氧化锂价格（元/吨）19 图表23磷酸铁锂价格（元/吨）19 图表24人造石墨价格（元/吨）19 图表25钢铁价格（元/吨）20 图表26塑料ABS价格指数（元/吨）20 图表27纯碱价格（元/吨）20 图表28铝价格（美元/吨）20 一、本周热点聚焦 (一)问界M9外观亮相，赛力斯增投超10亿保交付 AITO汽车发布问界M9外观图。外观上，问界M9采用了名为“鲲鹏展翼”的全新 家族化设计，车顶配备了瞭望塔式激光雷达和行李架，四门均采用隐藏式门把手，前灯组集成了远近光大灯、贯穿式日行灯带和智能交互灯，灯组两侧下方设有进气风道。据工信部申报信息显示，问界M9定位增程式混动/纯电动大型SUV，增程版车型搭载1.5T增程器、165+200kW前后双电机和40kWh三元锂电池组，WLTC纯电续航里程175km；纯电版车型搭载160+230kW前后双电机和97.7kWh三元锂电池组，CLTC续航里程630km。问界M9将于今年12月正式发布上市，预计售价区间为50-60万元。 图表1问界M9侧面外观图表2问界M9车尾外观 资料来源：懂车帝，太平洋研究院资料来源：懂车帝，太平洋研究院 赛力斯新投入超10亿，全力保障新车交付。10月16日AITO汽车官方宣布，赛力斯汽车联合供应链新投入超10亿,新增人力超两万，全力加强高质量交付保障。赛 力斯汽车4.0智慧工厂新增加一个班次，每日开工时间达到22小时，满负荷运转全力支持新M7的生产。此外，10月17日，AITO问界官方发布新M7车型最新补贴标准，11月30日（含）前完成大定支付，如超出车型相应等待周期但未提车用户提供超期 补贴200元/天，至高10000元。 (二)特斯拉发布Q3业绩，营收及毛利率环比下降 特斯拉发布2023Q3财报，营收利润环比下降，毛利率降幅收窄。特斯拉Q3单季度，销量43.5万辆，同环比分别+26.5%/-6.7%；营收233.50亿美元，同环比分别+8.8%/-6.3%；净利润18.5亿美元，同环比分别-43.7%/-31.4%；整体毛利率为17.9%,同环比分别-7.2/- 0.3pcts；净利率为7.9%，同环比分别-7.4/-2.9pcts。此外，特斯拉在Q3电话会上表示， Cybertruck预计25年实现年产能25万辆，预计11月30日开启交付，预计需要12-18个月后会对财务产生积极贡献，现在已有超100万辆的订单，当前特斯拉Cybertruck产能超12.5万辆。工厂方面，墨西哥工厂预计2024年开始建设，但面对不确定性，特斯拉并不会全力投入墨西哥工厂，如果后续利率保持下滑，会加速工厂建设。 图表3特斯拉季度营收及净利润（亿美元）图表4特斯拉季度交付量（万辆）及综合毛利率 营收净利润（右轴） 万辆交付量综合毛利率（右轴） 300 40 250 30 200 20 150 10 100 0 5035% 4030% 25% 3020% 2015% 10% 105% 00% 资料来源：特斯拉官网，太平洋研究院资料来源：特斯拉官网，太平洋研究院 (三)比亚迪发布2023Q3业绩预告，利润表现大超预期 销量同环比上行，利润大超预期：10月17日，比亚迪股份发布2023Q3业绩预告，预计2023Q3单季度公司实现归母净利润95.5-115.5亿元，同比+67%-101.99%，环比 +39.88%-69.19%，业绩表现超预期。比亚迪电子同期预告2023前三季度股东应占溢利28.36-31.16亿元，中位数表现测算口径，扣除比亚迪电子投资收益表现（预计三季度单季度7.2亿元），预计汽车事业部实现利润97亿元，Q3实现销量82.4万台，对应单车利润1.18万元，相比二季度0.87万元，去年三季度0.99万元继续上行。在价格战白热化背景下，比亚迪展现了极强的盈利韧性，优异的成本管控充分对冲ASP下行，单车利润再创新高。 图表5比亚迪季度交付量（万辆）及增速图表6比亚迪季度净利润（亿元）及增速 交付量环比增速（右轴）净利润环比增速（右轴） 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind，太平洋研究院资料来源：Wind，太平洋研究院,注2023Q3为业绩预告中值 预计盈利能力表现超预期主要得益于三大因素：1）规模效应：三季度单季销量完 成82.4万辆，环比二季度增长17.1%，同比增长53.0%，规模效应与折旧摊销进一步释放。2）出口占比提升：三季度乘用车出口7.12万辆，边际增长3.56万台。同比+323%，环比+100%，盈利能力边际提升。3）成本侧释放单车利润：碳酸锂降价预计贡献显著利润，碳酸锂三季度平均23.7万元/吨，二季度平均24.1万元/吨。此外，公司积极协同供应商降本增效，参与供应链管理，进一步释放成本空间。 二、本周市场表现回顾 (一)各板块市场表现综述 本周乘用车上涨0.58%，商用载客车下跌1.16%，汽车零部件下跌4.33%，商用载货车下跌5.10%，汽车服务板块下跌7.91%，沪深300下跌4.17%。 (二)A股重点上市公司市场表现 A股重点公司涨幅前五的公司为英搏尔、赛力斯、长城汽车、泉峰汽车、比亚迪，涨跌幅分别11.68%、10.77%、3.90%、3.61%、-0.48%，跌幅前五的公司分别为保隆科技、均胜电子、文灿股份、旭升股份、精锻科技，跌幅分别为8.23%、8.86%、11.73%、14.21%、15.65%。 图表7汽车子行业周涨跌（单位：%）图表8本周涨跌幅最大的重点个股（单位：%） 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 -9.00 0.58 -7.91 15.00 -1.16 -3.40 -4.17-4.33 -5.10 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 11.6810.77 3.903.61 -0.48 -8.23-8.86 -11.73 -14.21-15.65 资料来源：iFinD，太平洋研究院资料来源：iFinD，太平洋研究院 (三)H股重点上市公司市场表现 本周恒生指数下跌3.6%，重点个股舜宇光学科技上涨6.34%，吉利汽车下跌6.01%，理想汽车-W下跌6.91%，蔚来-SW下跌10.08%，耐世