股指期货周度报告：超预期之后稳增长仍需更加明确

周度报告——股指期货 超预期之后稳增长仍需更加明确 走势评级：股指：震荡 报告日期：2023年10月22日 ★一周复盘：三季度经济数据较好但A股持续下跌 本周（10.16-10.20），两市日均成交额7718亿元，环比上周(8046亿元)减少328亿元，市场成交有缩量。A股大幅回撤，上证指数跌破3000点，创业板指跌破1900点。本周一级行业中共0个上涨（上周7个），30个下跌（上周23个）。TMT板块和医药领跌，其中通信跌幅7.05%，医药跌幅6.88%，计算机跌幅6.38%，传媒跌幅5.93%。风格层面，本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一年期国债收益率小幅上行，利差缩小15.7个BP。资金流向方面，北 股向资金本周净流出240.46亿元。通过ETF入场的资金呈现分化 指态势，跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少5亿份，跟踪中期证500的ETF份额增加0.86亿份。跟踪中证1000的ETF份额货本周减少10亿份。 ★下周观点：关注稳经济政策动向 9月份数据喜忧参半。GDP超预期为全年实现目标打下良好基础。但在收入改善幅度较小的情况下，居民消费以及房地产销售前景的向好还缺乏必要之基础。供需两端环比增速表明国内经济弹性仍不足，政策端稳增长力度仍不能放松。聚焦到A股市场，利多因素在于利润表修复逐步进行，但利空因素则在于海外紧缩预期仍较强，同时巴以冲突导致的地缘风险则又加剧，全球风险资产同步承压。综合考量，我们认为当前市场仍处于焦灼难熬的阶段，建议加大套保比例，减小风险敞口，等待风险事件度过之后的缓和期。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：稳增长仍需政策加码4 1.2宽基指数：持续下跌5 1.3一级行业：全线收跌5 1.4市场风格：小盘价值占优6 1.5基差：四大股指期货基差分化6 2、指数估值与盈利预测概览7 2.1宽基指数估值7 2.2一级行业估值7 2.3宽基指数股权风险溢价8 2.4宽基指数一致预期盈利增速9 3、流动性与资金流向跟踪10 3.1利率与汇率10 3.2北向资金跟踪10 3.3通过ETF流入的资金跟踪11 4、国内宏观高频数据跟踪12 4.1供给端：高炉开工有所反弹12 4.2消费端：乘用车销售下滑13 4.3通胀观察：生产资料价格有所回落14 5、风险提示14 图表目录 图表1：本周宽基指数全线收跌5 图表2：本周一级行业0涨30跌，通信领跌5 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘6 图表4：近6个月IH基差6 图表5：近6个月IF基差6 图表6：近6个月IC基差6 图表7：近6个月IM基差6 图表8：宽基指数估值概览7 图表9：一级行业估值概览7 图表10：沪深300的ERP小幅上行8 图表11：中证500的ERP小幅上行8 图表12：中证1000的ERP小幅上行8 图表13：沪深300预测盈利增速9 图表14：中证500预测盈利增速9 图表15：中证1000预测盈利增速9 图表16：本周10Y上行，1Y上行，利差缩小10 图表17：美元指数106，离岸人民币7.3310 图表18：本周北向资金累计净流出240.46亿元，北向净值减少4.83%10 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少5亿份11 图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加0.86亿份11 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少10.01亿份11 图表22：高炉开工率回升至82.36%12 图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至72.46%12 图表24：粗钢日均产量反弹至271.11万吨/天12 图表25：轮胎开工率走平12 图表26：商品房成交面积季节性反弹13 图表27：百城土地成交仍处低位13 图表28：乘用车零售小幅下降13 图表29：原油价格回升至95美元/桶左右13 图表30：生产资料价格有所回落14 图表31：农产品价格持续下行14 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：稳增长仍需政策加码 本周（10.16-10.20），两市日均成交额7718亿元，环比上周(8046亿元)减少328亿元，市场成交有缩量。同时北向资金仍持续撤退，单周净流出2亿元，依旧成为A股市场上的阴霾。 本周A股再次大跌，上证指数再低跌破3000点，市场出现明显的单边下行态势。但我们看到，本周公布的宏观经济数据明显好转，尤其是GDP增速，三季度单季同比4.9%，折算成两年平均达到4.4%，较二季度的3.3%大幅上行1.1个百分点。在此情况下，全年完成5%的GDP目标难度已经不大。但从资本市场来看，却对宏观经济数据并不买账。我们认为原因除了美联储主席鲍威尔再次释放鹰派紧缩信号以及巴以冲突持续扩大之外，最关键的仍在于宏观数据并未如表面上那般乐观。具体解读如下： 1、中国三季度GDP同比增速4.9%，前三季度累计增速5.2%，折合两年平均累计增长 4.1%，已经超过政府目标线的两年平均增速4%，从这个角度看，完成全年目标问题不大。 2、9月份数据表现出供给强于需求的态势，这与前期低迷的CPI和进口数据相一致。供给端，工业增加值当月同比4.5%，持平前值；服务业生产指数当月同比6.9%，较前值扩大0.1%。需求端，社零当月同比5.5%，较前值扩大0.9%，固定资产投资当月同比2.4%，较前值扩大0.6%。基数效应造成了社零的同比高增，如果以两年平均计，9月份社零回落1%，工业增加值增速则较前值改善1%。固定资产投资增长主要与政府债发行加速、高技术制造业扩大资本开支有关。 3、但从环比视角看，无论是工业增加值、还是社零和固定资产投资，9月环比增速均弱于历史季节性，这也印证了当前修复斜率偏低的现实。 4、房地产方面，地产投资当月增速下行至-11.3%。9月份地产新政频出，多项宽松计划快速落地，但现实层面商品房销售改善有限。9月份新开工与竣工面积跌幅收窄，或与房企资金来源中信贷同比改善有关。活跃地产市场，仍需要先推动保交楼顺利竣工以带动现房销售改善。 5、居民收支方面，可支配收入与消费支出的差值走阔，短期内或带动储蓄向消费的转化加速，但从收入端来看，可支配收入增速基本持平前值，拆分来看，经营净收入增速下降，或指向当前小微经济仍较为脆弱。 9月份数据喜忧参半。GDP超预期为全年实现目标打下良好基础。但在收入改善幅度较小的情况下，居民消费以及房地产销售前景的向好还缺乏必要之基础。供需两端环比增速表明国内经济弹性仍不足，政策端稳增长力度仍不能放松。聚焦到A股市场，利多因素在于利润表修复逐步进行，但利空因素则在于海外紧缩预期仍较强，同时巴以冲突导致的地缘风险则又加剧，全球风险资产同步承压。综合考量，我们认为当前市场仍处于焦灼难熬的阶段，建议加大套保比例，减小风险敞口，等待风险事件度过之后的缓和期。 1.2宽基指数：持续下跌 本周（10.16-10.20），两市日均成交额7718亿元，环比上周(8046亿元)减少328亿元， 市场成交有缩量。A股大幅回撤，上证指数跌破3000点，创业板指跌破1900点。 图表1：本周宽基指数全线收跌 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：全线收跌 本周一级行业中共0个上涨（上周7个），30个下跌（上周23个）。TMT板块和医药领跌，其中通信跌幅7.05%，医药跌幅6.88%，计算机跌幅6.38%，传媒跌幅5.93% 图表2：本周一级行业0涨30跌，通信领跌 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：小盘价值占优 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表4：近6个月IH基差图表5：近6个月IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：近6个月IC基差图表7：近6个月IM基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表8：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表9：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表10：沪深300的ERP小幅上行图表11：中证500的ERP小幅上行 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表12：中证1000的ERP小幅上行 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2023年预期盈利增速调低至10.18%，2024年预期盈利增速调高至13.32%。中证500的2023年预期盈利增速调低至37.15%，2024年预期盈利增速调高至20.94%。中证1000的2023年预期盈利增速调低至26.70%，2024年预期盈利增速调低至31.82%。 图表13：沪深300预测盈利增速图表14：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表15：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表16：本周10Y上行，1Y上行，利差缩小图表17：美元指数106，离岸人民币7.33 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表18：本周北向资金累计净流出240.46亿元，北向净值减少4.83% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计21只，跟踪中证500的场内ETF共计25只，跟踪中证1000的场内ETF共计12只。 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少5亿份图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加0.86亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少10.01亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：高炉开工有所反弹 图表22：高炉开工率回升至82.36%图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至72.46% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表24：粗钢日均产量反弹至271.11万吨/天图表25：轮胎开工率走平 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.2消费端：乘用车销售下滑 图表26：商品房成交面积季节性反弹图表27：百城土地成交仍处低位 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表28：乘用车零售小幅下降图表29：原油价格回升至95美元/桶左右 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.3通胀观察：生产资料价格有所回落 图表30：生产资料价格有所回落