实体经济图谱2023年第33期：工业品价格多数上涨

证券研究报告 工业品价格多数上涨 实体经济图谱 2023年第33期 分析师：陈兴博士 财通宏观首席分析师 S0160523030002 分析师：刘雅丽 S01605230900011 2023年10月21日 •“银十”已过半，从中观高频数据看，一方面，终端需求有所改善，地产销售边际企稳，10月上中旬35城地产销量增速降幅收窄，主要是一二线城市带动；汽车销售强劲，10月前15天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速走高，零售销量环比仍有增长；另一方面，工业生产多有回暖，10月以来的六大电厂发电耗煤增速和样本钢厂钢材产量增速降幅双双收窄，两年平均增速也有回升，汽车、纯碱开工率同比增速上行，代表新兴产业生产的EPMI生产量指数10月环比延续上行，不过石油沥青装置开工率同、环比增速均转负。 •在地产低迷的背景下，三季度支撑经济的主要力量在于服务消费和投资，其中7、8两月主要依托暑期带动的服务消费和政府力量主导的基建投资，9月动能有所切换，制造业支撑工业生产和投资，或主要受出口回暖拉动。统计局表示，四季度GDP只要增长4.4%以上即可确保完成全年5%左右的预期目标，而去年四季度经济本身具有疫情造成的低基数，完成4.4%目标难度不大。但仍要警惕内生需求动能不足的问题，比如当前的地产销售改善仍仅靠一二线城市，土地市场成交依然低迷，汽车销售的韧性主要靠高端换购需求支撑等，经济修复仍需政策保驾护航。比如近期政策建议取消土地拍卖中的地价限制、建议取消远郊区容积率1.0限制等，多个城市已有落实，或将再有助于提振土地和房地产市场情绪。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 2 收入 量 升 降 降 降 升 升 降 降 升 升 升 升 升 升 升 价 升 降 升 升 升 升 升 升 平 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 休闲服务 食品饮料 零售 纺服 家电 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 目录 消费服务 房地产：10月上中旬35城地产销量增速改善，10月首套、二套房贷利率均降。 乘用车：10月前15天乘用车销量增速走高，本周半钢胎开工率续升。家电：9月限额以上家电音像零售额增速上行，三大白电出口涨多跌少。纺服：9月限额以上服装零售额增速上行，棉花棉纱价格双双走低。 零售：9月社消零售增速有所上行，必需表现优于可选。 食品饮料：9月限额以上零售额增速均有上行，白酒均价回落。 生产制造 休闲服务：上周电影票房收入、人次双双下行，节后电影市场降温。 化工：本周PTA产业链产品价格涨少跌多，涤纶POY库存上行。钢铁：本周钢价升、毛利降，钢材产量增速回落，库存双双去化。水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比下降。 玻璃：本周浮法玻璃均价上涨，库存有所去化。 原油：本周原油价格上行，CRB指数下降，美元指数均值上行。 有色：本周金属价格涨跌互现，铜库存升、铝库存降。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格分化，秦皇岛港煤炭库存回落。 货运：10月前15天货运量增速涨少跌多，本周货运流量指数回落。 客运：本周地铁客运量回落，执行航班数国内、国际均降。5 电力：10月上中旬发电耗煤量增速降幅收窄，本周三峡出库量回升。 指标数据表现解读 需求 价格 土地成交库存 9月全国商品房销售面积同比降幅收窄至-19.8%， 10月上中旬35城地产销量增速降幅收窄至-8.8%。 9月70城新建商品住宅价格指数 同比及环比增速均持平于上月，分别为-0.6%和-0.3%。 10月首套、二套房贷利率分别降至3.88%、4.44%。 上周百城土地成交面积同比降幅扩大，溢价率回落。 9月商品房待售面积同比增速略升至18.3%； 上周十大城市商品房库销比升至72.7周。 9月70城房价同、环比增速均持平于上月，全国商品房销售面积同比降幅收窄。10月首套、二套房贷利率均有下降，二者之差进一步收窄，超九成城市首、二套首付比例降至下限。10月上中旬35城地产销量同比增速降幅收窄，主要受一二线城市带动，三四线城市地产销量同比降幅略走扩。库存方面，9月商品房待售面积同比增速略升至2015年8月以来新高，上周十大城市商品房库销比延续回升，处2010年以来同期新高。上周土地成交量缩价跌。 图135城地产销量同比增速（%） 21个一二线35城 14个三四线 60 30 0 -30 -60 -90 19/1020/420/1021/421/1022/422/1023/423/10 图270城新建商品住宅价格指数（%） 70城新建商品住宅价格指数同比增速（左） 70城新建商品住宅价格指数环比增速（右） 12 9 6 3 0 -3 19/920/320/921/321/922/322/923/323/9 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 指标数据表现解读 9月限额以上汽车类零售额同比增速升至2.8%；需求10月前15天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速 分别升至23%、8%。 生产9月汽车产量同比增速放缓至3.4%，本周半钢胎开工率升至72.6%。 库存9月汽车经销商库存系数略降至1.51。 零售销量增速 批发销量增速 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 20/1021/421/1022/422/1023/423/10 9月促销举措丰富，叠加季末冲量，限额以上汽车类零售额增速延续上行。10月前15天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速走高，零售强于批发，零售销量环比9月同期增长14%，而批发下降11%。乘联会表示，购房投资热度下降后，其他各类消费开始理性复苏，对车市形成利好；而从结构上看，高端换购需求很强，中低端车市仍待恢复。生产方面，9月汽车产量同比增速放缓，本周半钢胎开工率延续回升，处今年5月以来新高，在2014年以来的历年同期中处次高位。 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 9月限额以上家电音像类零售额增速降幅收窄至-2.3%。 需求9月海关总署空调出口增速降至20.5%，冰箱和洗衣机出口 增速分别升至55.8%、49.7%。 9月产业在线空调厂家销量增速转负至-5.3%。 生产9月产业在线空调厂家产量增速降幅走扩至-5.9%。 库存9月产业在线空调库销比升至1.7。 在各地家具焕新消费季活动开展下，9月限额以上家电音像类零售额同比增速降幅有所收窄。9月三大白电出口同比增速涨多跌少，其中冰箱、洗衣机出口增速上行，空调增速有所回落。9月产业在线空调厂家销量增速转负，一方面，随着空调销售进入淡季，叠加去年同期基数走高的影响，内销增速有所转弱；另一方面，海外终端正逐渐由去库转向补库，订单持续恢复性增长，外销增速维持高位。在供需双双放缓的背景下，9月空调厂家库销比有所回升。 图5三大白电出口同比增速（%） 空调出口 冰箱出口 洗衣机出口 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 19/920/320/921/321/922/322/923/323/9 图6限额以上家电音像零售额同比增速（%） 限额以上家电音像零售当月同比 限额以上家电音像零售累计同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 20/921/321/922/322/923/323/9 指标数据表现解读 价格本周棉花、棉纱价格双双走低， 328级棉花和纱线C32S价格指数均有下行。 需求9月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速上行至9.9%。 本周中国轻纺城成交量回落。 随着天气入秋转凉，服装换季上新，消费需求有所释放，9月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速上行。本周中国轻纺城成交量有所回落，不过创下历年同期以来新高。从价格端看，本周棉花、棉纱价格双双走低，328级棉花和纱线C32S价格指数均值均有下行。 图7棉花及棉纱价格指数（元/吨） 中国棉花价格指数:328 中国纱线价格指数:C32S（右） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 图8限额以上服装鞋帽针纺织品零售额增速（%） 限额以上服装鞋帽针纺织品零售额当月同比 限额以上服装鞋帽针纺织品零售额累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 20/1021/421/1022/422/1023/423/10 19/920/320/921/321/922/322/923/323/9 指标数据表现解读 9月社消零售、限额以上零售同比增速 分别上行至5.5%、4.7%， 需求剔除石油、建材、汽车后增速上行至4.9%， 实物商品网上零售累计增速降至8.9%。 1-9月服务零售额累计同比增速降至18.9%。 9月社消零售、限额以上零售增速分别录得5.5%、 4.7%，较今年8月延续上行。分品类来看，9月必需消费品和可选消费品增速双双上行，两年平均增速也有上行。具体来看，必需消费品和可选消费品增速双双走高，必需表现优于可选。从两年平均增速来看，必需消费品多数上行，仅烟酒、服装零售两年年均增速有所回落；可选消费品涨少跌多，除体育娱乐、通讯器材和建筑材料两年年均增速有所回升以外，其余可选品均有回落。 图9社消零售总额和限额以上消费品零售增速（%） 社消零售总额当月同比 限额以上单位消费品零售当月同比 46 36 26 16 6 -4 -14 -24 18/919/319/920/320/921/321/922/322/923/323/9 图10社消零售总额和网上销售累计增速（%） 社消零售总额累计同比 实物商品网上零售累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 19/920/320/921/321/922/322/923/323/9 指标数据表现解读 9月限额以上粮油食品类、饮料类和烟酒类零售额同比增速 需求分别升至8.3%、8%和23.1%。 9月餐饮收入同比增速上行至13.8%。 价格9月52度高档白酒、52度中低档白酒均价双双回落。 生产9月白酒和葡萄酒产量增速分别转正至12.6%、7.1%， 啤酒产量增速降幅走扩至-8%。 9月餐饮收入同比增速较上月有所回升，不过两年年均增速有所回落。9月限额以上粮油食品类、饮料类和烟酒类零售额同比增速均有上行，不过从两年平均增速来看，粮油食品类和饮料类均有上行，烟酒类略有回落。9月酒类产量增速涨多跌少，白酒和葡萄酒产量增速双双转正，而啤酒产量增速降幅走扩。价格端来看，9月高档白酒和中低档白酒均价双双回落，高档白酒价格增速降幅有所收窄，而中低档价格增速降幅有所走扩。 图11限额以上粮油食品、烟酒、饮料当月增速（%）图1236个大中城市白酒500ml平均价格（元/瓶） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 限额以上饮料类零售额当月同比 限额以上烟酒类零售额当月同比 限额以上粮油食品零售额当月同比 20/921/321/922/322/923/323/9 1300 1270 1240 1210 1180 1150 白酒52度高档 白酒52度中低档（右） 20/921/321/922/322/923/323/9 190 185 180 175 170 165 指标数据表现解读 上周电影票房收入及观影人次双双下行， 其中票房收入降至5.8亿元，环比增速录得-66.1%，需求观影人次降至1413万人次，环比增速录得-65.6%。 上周国内酒店平均入住率录得61.9%。 上周票房收入与观影人次双双下行，观