业绩短期承压，期待新订单落地

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收3.76亿元（+10.77%YOY）、归母净利润1.18亿元（-15.50% YOY）、扣非归母净利润1.11亿元（-14.19% YOY），基本EPS 0.97元。 三季度收入受大客户采购节奏影响有所放缓，利润受股权支付和联营企业投资损失影响较大。23Q3公司实现收入1.08亿元（-24.40%YOY），归母净利润2886万元（-51.90%YOY）。公司Q3单季度收入放缓，主要系22年同期收入基数较高，22Q3大客户为新产品上市做准备，公司镜体发货数量明显增加；大客户新产品9月中旬上市，Q3处于新旧产品迭代时期，大客户采购节奏略微有所影响，公司产品发货及收入放缓。Q3净利润同比变动较大，主要受营收、汇兑收益、理财收益同比减少以及股份支付、联营企业投资损失增加等因素综合影响。 史赛克推出1788平台，客户订单需求节奏有望快速恢复。2023年9月史赛克正式推出1788内窥镜系统平台，1788平台可提供质量更佳图像，改善血流和关键解剖结构的可视化；1788平台可适应新的显像剂和荧光模式，可适应更广泛临床应用，可拓展至泌尿外科、耳鼻喉科等科室。1788平台中镜体、光源模组、适配镜头等组件均由公司提供，随着史赛克1788平台上市推广，相关订单需求有望快速恢复，公司业绩有望重回高增长。 整机业务持续推进，积极开拓国内市场。公司和国药新光、中国史赛克合作的整机于10月份获批上市，自有品牌第二代整机预计于Q4获批，公司整机在不同渠道的影响力有望随着产品上市而陆续提高，国内市场三条业务线战略性布局，2024年整机销售有望实现加速，看好公司内镜整机业务发展。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司联营企业投资损失较大且23Q3业绩略低于预期，我们下调公司23-25年归母净利润分别为1.79/2.47/3.42亿元（较前次预测分别下调22%/23%/19%），同比-2%/+38%/+39%，现价对应PE分别为35/25/18倍。考虑到史赛克1788上市后新订单有望年内落地，公司整机业务持续推进，整体基本面向好，维持“买入”评级。 风险提示：单一大客户依赖风险；新订单不及预期；新产品推广不及预期；联营企业投资损失风险；汇率波动风险；贸易摩擦风险等。 公司盈利预测与估值简表