避险情绪持续发酵，贵金属价格大涨

基本金属：短期无明显价格驱动，基本金属维持低位震荡。1）铜：周内铜价维 持低位震荡，海外宏观市场仍处于偏空环境，但基本面对铜价有所支撑。供应 端国内正处于高产期叠加进口盈利窗口开启，增长预期较高，而需求端因精废 价差处于低位导致再生铜市场低迷，铜价企稳后下游需求向好，精铜杆消费表 现超预期。周内电解铜现货库存下降2.0万吨至9.9万吨。2）铝：周内铝价维 持震荡，供应端电解铝企业维持平稳生产，当前运行产能为4298万吨，内蒙古 地区计划月末释放新投产能；需求端铝棒铝板企业减复产不一，整体需求环比 变化幅度较小。本周前期铝锭社会库存继续累库，随着后续下游逐渐复产转为 去库，周内铝锭社会库存小幅增加0.2万吨至59万吨。近期在海外宏观压力下， 基本金属价格有所调整，或提供较好低位布局机会，建议关注中孚实业、神火 股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业。 贵金属：避险情绪持续发酵，金价大涨。周内在避险情绪支撑下，comex金价 继续反弹至1993.1美元/盎司。周二美国发布9月零售数据，9月零售销售额环 比+0.7%，不及前值修正值的+0.8%，但高于预期的+0.3%。强劲的零售数据表明 消费需求好于预期，或引发市场对通胀反弹预期。周四鲍威尔在纽约经济俱乐 部的讲话不排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧 了金融状况，另外还指出债市收益率上升可能意味着无需更多加息，讲话后CME 的FedWatch工具显示市场认为11月不会加息且12月不加息概率上升。周内 中东局势持续发酵，以防长称将很快下达向加沙地带发动进攻命令，此外伊朗 方面表示，若以军继续袭击加沙，其他各方或加入战争。中东局势升温催化金 价大涨。我们认为随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的 上行或已接近尾声，有望成为金价上涨催化剂。建议关注山东黄金、招金矿业、 中国黄金国际。 小金属：沪锡震荡整理，短期供需驱动有限。本周沪锡累库377吨，长达一个 月的持续去库趋势出现反转。我们认为反转主要有两个偏需求侧的原因，一是 金九行业备库增加，在需求没有持续正反馈的情况下银十备库需求下滑；二是 上周锡价的持续上涨一定程度上打击了采购补库意愿，因而出现累库。供给侧 驱动在短期内亦多空交织、难有定论，9月份国内精炼锡产量较去年同比2.2%， 虽然国内9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口，但由于缅甸佤邦选矿存量及国内库 存的缓冲，对供应的影响尚在可控范围，兴业银锡旗下银漫矿业技改完成后逐 渐有锡矿增量出现，因此供给侧矛盾的核心依然是佤邦停产时长。因此我们认 为短期内锡价的供需端驱动都偏弱，锡价或仍在21-22万的区间震荡一段时间。 9月国内金属切削机床产量增速12.5%，环比+12.5pct，强势进入扩张区间，建 议关注硬质合金刀具公司：中钨高新，厦门钨业，章源钨业。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：海外宏观压制，铜金价格承压 1.1.铜：铜价重心基本不变，整体成交氛围一般 综述：本周铜价重心变化不大。由于精废价差持续较小利于电铜消费，下游采购情绪向好，且沪粤升水表现两级分化，价差一度走扩至300元/吨附近，两市出现套利空间，后续预计华东地区现货将会转移至广东市场。本周国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.1万吨；本周产量小幅减少，部分冶炼厂月内遇到了铜阳极供应紧张的问题，产量有所减少； 10月份检修企业较少，其他冶炼企业正常高产。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6万吨，环比减少0.10万吨；本周铜价偏弱震荡，下游企业逢低采购，整体成交氛围较为一般，冶炼厂发货增加。因此冶炼厂厂库小幅减少。 走势预测：据百川盈孚预计下周LME铜价区间在7850-8100美元/吨之间，沪铜区间65000-67000元/吨。近期巴以地缘政治事件给全球经济带来一定的不确定性，美元汇率坚挺。基本面，国内换月后下游消费持续回暖，采购情绪积极致使现货升水重新走高，但目前上海地区库存依旧增加明显，加之进口铜仍存持续流入压力，上方空间同样有限。海外库存继续上升，国内亦有垒库，短期供应改善的情况下沪铜短期上方反弹空间有限。电网、汽车等新能源端口的订单在四季度将迎来季节性高峰，消费向好的预期不改变。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：铝价震荡下跌，低位铝锭库存依旧利好后市 综述：本周铝价下跌。本周外盘铝均价为2188美元/吨，较上周相比下跌37美元/吨，跌幅1.66%。沪铝主力均价18918元/吨，较上周相比下跌182元/吨，跌幅0.95%。华东现货均价为19028元/吨，与上周相比下跌402元/吨，跌幅2.07%。华南现货均价为19024元/吨，与上周相比下跌204元/吨，跌幅1.06%。成本方面：本周中国国产氧化铝市场偶有现货成交传出，价格延续上行走势。本周中国国产氧化铝均价为2971.87元/吨，较上周均价上涨约20元/吨，涨幅约为0.65%。预焙阳极价格持稳。电价方面，下游抵触情绪较浓，市场采购减少，煤价向下调整，但按周期来算，本周电价继续上涨。综合来说，本周电解铝理论成本稍有增加。利润方面：本周电解铝理论成本稍有增加。现货铝价下跌。 综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比有所收窄。库存方面：本周LME铝库存较上周相比基本持稳，目前LME铝库存在49.28万吨，较上周增加0.01万吨。本周中国铝锭社会库存先增后减，整体较前期库存稍有增加，目前库存在61.13万吨，较上周增加0.3万吨。 走势预测：据百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行。供应方面，近期电解铝企业维持平稳生产状态，内蒙古地区计划月末释放新投产产能，预计下周电解铝供应增加。需求方面，棒企目前有复产计划，但订单不足的情况下，不排除下游加工企业有减产可能，预计电解铝的需求变化有限。综合来看，原油价格有继续上涨预期，能源价格对铝价有所支撑，需求变化不大，供应有增加预期，但低位铝锭库存依旧利好后市。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：金银价格震荡上涨，短时关注美国加息情况 综述：本周金银价格上涨。截至10月19日，国内99.95%黄金市场价格为462.63元/克，较上周同期上涨2.89%，上海现货1#白银市场价格5766元/千克，较上周同期上涨2.26%。 随着与哈马斯的战争升级，受益于避险买盘的支撑力量，10月13日COMEX金银12合约单日分别强势上涨3.42%和4.19%，国内金银现货分别跟涨8.67元/克和148元/千克至462.02元/克和5794元/千克。周中公布的9月份美国零售数据超出预期虽给通胀上行带来了风险，但美联储一众官员的讲话让加息前景开始变得模糊起来，市场对年内剩余两次会议再加息保持低预期，避险光芒持续闪烁，金银价格继续温和拉涨。 后市预测：据百川盈孚预计下周金银价格继续震荡运行，重心较本周上移。近期美国长期债券收益率的飙升相当于加息25个基点的效果，进一步加息的风险可能会使经济陷入衰退，结合美联储官员的言论考量，11月加息的可能较小。短时关注包括联储主席鲍威尔等官员发表的讲话，如果他们保持不放松加息的立场，那么可能会对压制金银价格的上行走势。但若立场不如预期鹰派，在没有停火或解决方案的情况下，中东的紧张局势将维持金银的避险需求。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：价格弱稳运行，市场整体表现低迷 综述：本周金属锂需求面承压，价格回落。截止到10月19日，工业级金属锂市场成交价格集中在110-130万元/吨，市场均价跌至120万元/吨，较上周同期市场价格下跌10万元/吨，跌幅为7.69%。电池级金属锂主流成交价格集中在130-140万元/吨之间，均价水平跌至135万元/吨，较上周同期市场价格下跌10万元/吨，跌幅为6.9%。 碳酸锂：本周碳酸锂市场先涨后稳。截止到10月19日，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在16.1-16.9万元/吨之间，市场均价涨至16.5万元/吨，较上周上涨0.55万元/吨，涨幅3.45%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在17-18万元/吨，市场均价涨至17.5万元/吨，相比上周上涨0.35万元/吨，涨幅2.04%。上周末期，锂盐厂受成本等因素影响，持续挺价，低价货源多处于不出状态，下游受恐涨心态影响，入市询货量增加，特别是工碳由于青海地区存减产预期，询货量增加明显。但采购仍显谨慎，未见批量成交。下游多处于减产状态，亦有成本压力，对碳酸锂高价货源接受度较低，需求持续低迷，新单成交乏量。业者后市信心不足，供需博弈中，价格趋弱稳运行。 走势预测：据百川盈孚预计下周金属锂市场价格或将弱稳运行。现阶段金属锂市场整体表现低迷，即便金属锂价格下行，但由于恐跌心态，采购跟进较为谨慎，也难以提高金属锂厂家的生产积极性。下游需求不见好转，实际成交量稀少，终端需求拖拽，市场出货难问题更加明显。综合来看，金属锂市场供需仍处于僵持博弈之中，价格重心向低位靠拢。 图9：本周金属锂价格走势 图10：本周碳酸锂价格走势 2.2.钴：价格窄幅调整，买卖双方交投欠佳 钴原料综述：本周钴精矿价格上调。截至到10月19日，CIF到岸价运行在6.7-7.2美元/磅，均价为6.95美元/磅，与上周价格相比上涨0.05美元/磅，涨幅0.72%。本周钴中间品价格上调，截至到10月19日，价格为7.8-8.3美元/磅，均价为8.05美元/磅，周内价格上涨0.1美元/磅，涨幅1.26%。周内欧洲金属钴价格偏强运行，场内成交较好，市场情绪颇为乐观，短期或将持续强势。 钴原料后市预测：据百川盈孚预计钴相关产品短期价格或小幅调整为主。目前欧洲金属钴行情较好，或调动国内电钴市场交投积极性，且场内钴原料紧缺，使得厂家成本支撑有力，电解钴价格上行，然国内下游需求不及预期，整体成交有限。 电解钴综述：本周国内金属钴行情偏强运行。截至10月19日，百川盈孚统计99.8%电钴价格24.8-30万元/吨，均价为27.4万元/吨，较上周同期均价上涨1.15万元/吨，涨幅4.38%。 周内电解钴价格直线上涨，场内询盘问价居多，实际成交清淡；当今部分地区政治动荡不安，国外金属钴偏强运行，或助力国内电解钴价格推涨。 电解钴后市预测：据百川盈孚预计短期电解钴市场价格持稳或窄幅调整。近期国内某冶炼厂有增产计划，而下游需求一般，入市采买积极性有待提升，叠加收储助力电解钴价格直线上涨，现趋势不减，国内厂商不愿低价出售，买卖双方交投欠佳。 图11：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅） 图12：本周电解钴价格走势图 图13：电解钴周度产量（单位：吨） 图14：电解钴周度开工率（%） 2.3.锡：锡价震荡上涨，市场整体成交不佳 综述：本周伦锡市场震荡上涨。截至10月18日收盘，伦锡收盘25650美元/吨，较上周同期相比收盘价格上涨1020美元/吨，涨幅4.14%。本周美联储官员对加息预期看法不一，市场或多期待加息见顶，业内人士积极看待金属市场后市；巴以冲突依旧持续，引发市场对中东地区石油供应情况的担忧，推动原油价格上涨，有色金属市场多跟随震荡运行，加之缅甸佤邦禁矿持续，市场或依旧存资源紧张心态，支撑伦锡价格小幅走高；且中国经济数据好于市场预期，小幅提振金属市场后市需求。整体来看，本周锡价格上涨为主。 锡精矿：本周国内锡精矿价格上涨。锡精矿市场供应稳定，销售压力一般，下游市场需求无明显提升，依旧按需补货为主，市场多谨慎运行，本周炼厂加工费较上周相比维持稳定。 锡锭：本周国内现货锡市价格上涨。本周伦锡市场价格上涨运行，沪期锡市场震荡走高。 供应方面，本周市场开工维持稳定，市场