交运物流行业周报：委内瑞拉石油制裁解除重回市场？

证券研究报告|行业研究周报 2023年10月21日 委内瑞拉石油制裁解除重回市场？ 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 6%2%-3%-8%-12% -17% 2022/072022/102023/012023/042023/0 交通运输沪深300 分析师：游道柱邮箱：youdz@hx168.com.cnSACNO：S1120522060002 交运物流行业周报 ►快递： 根据交通运输部，10月9日-10月15日邮政快递累计揽收量约28.14亿件，环比增长10.79%。根据9月经营数据，A股加盟快递单票收入环比8月不同程度正增长，我们在9月初报告 中提到“我们估算9月中旬后行业需求有望逐步提升至当期行业产能，进而带来价格的修复”。站在目前时间点，我们思考更多的是旺季涨价的逻辑及可持续性。此外，我们继续关注快递公司在三季度产能投放与未来行业需求增量的匹配情况、以及极兔速递港股上市后对行业供给端的影响。 ►航空机场： 根据航班管家，10月16日-10月20日期间行业可用座公里平均为32.41亿人公里，相较2019年同期的恢复率为93.4%，与上周（10月9日-13日）基本持平。我们认为较高的燃油附加费（10月5日起800公里以上航线燃油附加费提升至130元）进一步抑制了淡季航空出行需求，需求端和成本端的因素共同导致市场对航空出行预期持续下修。 ►化工品物流： 根据wind，10月16日-20日布伦特原油价格日均为91.12美元/桶。基于炼厂的经营逻辑以及当前的下游需求情况，我们认为当前的化工品物流景气度还在筑底阶段，但仓储环节的景气度最有韧性。基于对产业链理解，我们一直重点推荐的标的是宏川智慧。 ►航运港口： 油轮：TD3C航线运价周内转跌，美湾航线表现相对坚挺。关注中东市场货盘释放节奏。委内瑞拉石油制裁解除或是短期内油运市场重要利好。 散货：本周BDI指数突破2000点，但周内亦先涨后跌。好望角船舶运价部分航线异动推涨指数。短期内运价趋势或随季节性有所回落。 集运：本周SCFI环比增长3.4%。圣诞季最后一波发运以及班轮公司抬价以争取高长约价格，短期内集运运价有支撑。 ►造船： 本周新造船价格指数微增（+0.13%）。中厚板价格继续回落；人民币对美元汇率较为稳定。近期市场报出2艘LPG、2艘MPP船、多艘Kamsarmax型散货船等订单。 投资建议 相关受益公司包括： ①快递及物流（顺丰控股、申通快递、德邦股份） ②航空机场（上海机场、白云机场、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国航） ③化工品物流（宏川智慧、密尔克卫、兴通股份、盛航股份） ④航运（中远海能、招商轮船） ⑤造船（中国船舶） 风险提示 ①宏观经济不及预期；②中美直飞航班恢复不及预期；③主流品牌方对机场免税店供货不及预期；④汇率不及预期。 正文目录 1.本周行情回顾5 2.本周重要观点汇总6 2.1.本周油运市场总结6 2.2.快递9月经营数据点评7 3.本周行业及公司动态跟踪7 3.1.行业重要资讯7 3.2.重点公司公告11 4.重要数据跟踪12 4.1.宏观经济数据跟踪12 4.2.快递行业数据跟踪13 4.3.航空机场数据跟踪15 4.4.化工品物流数据跟踪17 4.5.航运港口数据跟踪17 4.6.造船数据跟踪20 5.风险提示21 图表目录 图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅（%）5 图2本周（10月16日-20日）交运涨跌幅（%）5 图3年初以来交运个股涨跌幅（%）5 图4本周（10月16日-20日）个股涨跌幅（%）5 图5今年以来邮政快递日均揽收量（亿单）8 图6今年以来邮政快递日均投递量（亿单）8 图7原油期货结算价（美元/桶）11 图8OPEC一揽子原油价格（美元/桶）11 图919Q1-23Q3单季GDP变化趋势（亿元）12 图1019Q1-23Q3单季人均可支配收入变化趋势（元）12 图11当月制造业PMI变化趋势（%）13 图12当月社零同比增速（%）13 图132013-2022年快递行业单量变化趋势（亿单）14 图14主要快递公司年度单量变化趋势（亿单）14 图15主要快递公司年度单量同比增速趋势（%）14 图16主要快递公司年度单量市占率趋势（%）14 图17主要快递公司月度单量变化趋势（亿单）14 图18主要快递公司月度单量市占率趋势（%）14 图19加盟快递月度单票收入变化趋势（元/单）15 图20加盟快递月度单票收入同比增幅（%）15 图212010-2022年客运周转量变化趋势(亿人公里)15 图222010-2022年客运量变化趋势（万人）15 图232010-2022年平均航距变化趋势（公里）16 图246家干线航司飞机架次变化趋势（架）16 图252023年以来航司当月ASK恢复率（%）16 图262023年以来航司当月客座率（%）16 图272023年以来浦东机场旅客恢复情况（%）16 图282023年以来白云机场当月旅客恢复情况（%）16 图29中国化工产品价格指数走势17 图30布伦特原油价格走势（美元/桶）17 图31BDI运价指数17 图32散货船市场分船型市场运价指数17 图33SCFI综合指数18 图34上海出口集装箱主要航线运价18 图35BDTI运价指数18 图36各细分市场平均运价（美元/天）18 图37中国原油港口库存vsTD3C运价19 图38中国炼厂产能利用率（%）19 图39中国炼厂检修产能（万吨/年）19 图40中国汽柴油商业库存（万吨）19 图41美湾-中东原油价差vs美湾航线运价19 图42美国原油出口vs美湾航线运价19 图432023年9月全球主要港口远洋国际集装箱船舶平均在港在泊停时20 图4420mm中厚板价格（元/吨）21 图45美元兑人民币即期汇率21 1.本周行情回顾 年初以来，交通运输（申万）（-16.50%）跑输上证指数（-3.44%）、沪深300（-9.33%）。子行业中，铁路运输（申万）（+2.00%）跑赢上证指数、沪深300。 本周（10月16日-10月20日），交通运输（申万）跑赢沪深300。在交通运输的子行业中，航运（申万）（-0.30%）跌幅较小。 图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅（%）图2本周（10月16日-20日）交运涨跌幅（%） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 本周（10月16日-10月20日），涨幅前5为：龙洲股份、飞力达、海晨股份、中远海能、招商轮船，跌幅前5为：厦门国贸、锦在线B、海通发展、中信海直、锦州港。 图3年初以来交运个股涨跌幅（%）图4本周（10月16日-20日）个股涨跌幅（%） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 2.本周重要观点汇总 2.1.本周油运市场总结 【事件】本周TD3C运价均值环比上周增长60.2%，周内运价先涨后跌，周五运价录得2.7万美元/天，较周初运价低29%。西非-远东航线TD15本周均值环比提高46.0%，周五录得3.2万美元/天；美湾航线TD22环比增长51.4%，周五录得4.2万美元/天。 中小型油运运价依然强势攀升。本周苏伊士油轮平均运价均值环比提升120.6%，周五录得5.3万美元/天，为6月底以来最高水平，临近周末运价略有小幅下滑；阿 芙拉油轮环比增长87.2%，周五录得5.9万美元/天，为5月底以来最高水平。（资料来源：波交所） 我们的观点： 太平洋市场：本周TD3C运价均值环比上周增长60.2%，周内运价先涨后跌，周五运价录得2.7万美元/天。本周太平洋市场形势发生明显反转，随着货盘释放不足而运力较为充足情况下，运价在周二达到近期的峰值并在下半周下跌。此外，经历了上一周运价快速攀升，私下成交增加也一定程度上抑制了市场情绪。 大西洋市场：西非市场本周均值环比提高46%，周五录得3.2万美元/天。西非市场本周租船活动有限且随着大西洋部分高运价租约被fail，打击了船东情绪，运价下半周也出现回调。美湾航线TD22环比环比增长51%，周五录得4.2万美元/天，依然较为坚挺。短期看近1030万美元的包干价或是短期内美湾航线的峰值，但受到苏伊士和阿芙拉运价的支撑，回调压力较其他地区小。本周中东-美湾现货原油价差有所收窄，周四录为4.28美元/桶。 下周展望：由于太平洋市场运力充足，市场认为短期内运价依然承压，除非货量明显释放。大西洋市场或也短期内达到峰值，但中小船强劲的运价会提供支撑。 ②终端需求高频数据看，（1）本周中国原油港口库存去库16.8万吨（上周去库 23.7万吨），至2780.3万吨，距去年低位仍高140.5万吨；（2）炼厂开工率方面，国营炼厂和独立炼厂产能利用率有所下滑，分别下降0.44pct和0.53pct；（3）柴油商业库存增加3.80万吨至1663.65万吨，汽油商业库存提高30.51万吨至1323.86万吨。（4）国内国营炼厂和独立炼厂炼油毛利有所下滑，分别-205.7元/吨和-210.6元 /吨；（5）欧洲ARA柴油库存增长3.4万吨至186.1万吨；（6）欧洲柴油裂解价差有所下滑，周内先跌后企稳，周五29.87美元/吨（上周五33.21美元/吨）。 ③重要市场变化：美国暂时解除对委内瑞拉石油制裁，虽然市场认为委内瑞拉石油增产空间有限（约20万桶日），但委内瑞拉石油合法化后，运输需求重新回到“合规船队市场”。但由于黑市船舶无法回归，因而供给不变而需求增加的情况下，有利于油运“合规市场”。 据Gibson统计，市场有约169艘2.5万载重吨以上的油轮从事委内瑞拉石油的运输，其中包括50艘VLCC以及80艘苏伊士和阿芙拉油轮等。若委内瑞拉石油运输 需求转向合规油轮市场，将带来约25艘（出口量为50万桶日，目前能统计到的委内瑞拉石油出口量）-35艘（出口量为70万桶日，考虑20万桶日的增产）VLCC需求。 2.2.快递9月经营数据点评 【事件】9月各家快递量分别为：圆通速递（18.1亿单）>韵达股份（16.7亿单）>申通快递（16.4亿单），各家快递量同比增速分别为：申通快递（+34%）>顺丰控股（+20.5%，剔除丰网）>行业（+20.4%）>圆通速递（+15.4%）>韵达股份 （+11.3%）。（资料来源：公司公告）我们的观点： ①量：整体需求相较8月环比增长。根据国家邮政管理局，我们估算9月快递量 116.9亿单左右，同比增长20.4%，环比8月份增长4.7%。分公司来看，单量相较8月环比增速分别为圆通速递（+3.7%）、韵达股份（+2.8%）、申通快递（+7.7%）、顺丰控股（+11.3%），我们判断顺丰单量环比增幅较大的原因之一是9月中秋国庆礼品寄递、以及生鲜电商需求较好。总体而言，我们认为增长是缓解剧烈竞争最好的解药，我们在9月初报告中提到“我们估算9月中旬后行业需求有望逐步提升至当期行业产能，进而带来价格的修复”的观点。 ②价：9月竞争强度在边际缓解。以A股三家加盟快递为例，9月单票收入及环比增幅分别为：圆通速度（2.34元，+0%）、韵达股份（2.29元，+5.5%）、申通快递 （2.11元，+0.5%）。我们认为供需关系是短期电商快递价格波动的底层逻辑，一方面快递公司在2022年、2023年上半年依旧在进行资本开支扩产能，这些已经陆续形成了行业的固定产能；另一方面，截止23年8月的消费者信心指数仅86.50，整体消费力不足制约了快递业务量的增长幅度。我们认为以上两个方面是今年快递竞争提升的主要原因，并且由于当前消费预期并没有明显变化，因此短期旺季快递涨价的信息并没有提升市场对快递板块的预期。 ③格局：多重因素导致目前加盟快递格局并未稳定。首先从整体来看，A股三家加盟快递在9月份仅申通快递单量同比增速超过行业，我们推算中通快递和极兔速递快递量增速超过行业。其次从A股这三家公司来看，申通快递9月业务量与韵达股份的差距已经缩小至0.31亿单，日均差距在100万单左右。从2022年看，