关注支原体肺炎主题投资及三季报业绩

本周医药表现弱于上证指数 本周医药生物（申万）同比下跌6.88%，表现弱于上证指数。其中，本周医药商业子行业下跌5.80%，生物制品子行业下跌5.96%，医疗器械子行业下跌5.97%，化学制药子行业下跌7.11%，医疗服务子行业下跌7.42%，中药子行业下跌8.22%。 本周专题：关注支原体肺炎主题投资 3季度国内各地先后出现支原体肺炎感染，主要在5岁以内，60岁以上及抵抗力较差人群较为常见。由于支原体肺炎临床症状与流感、新冠相似，也具有季节性，正确区分对后续治疗是关键。支原体肺炎产业链主要包括治疗药品和诊断产品两部分，前者包括克拉霉素、多西环素、米诺环素等，后者则有核酸诊断试剂、抗体类试剂和病原体培养，考虑到产品适用普及性和公司产品力，推荐安图生物、圣湘生物、人福医药、丽珠集团，建议关注特一药业、百洋医药、万孚生物、英诺特。 下周展望：重点关注三季报超预期及环比改善个股 下周2023年三季报密集披露，已经披露Q3预告的29家个股中，增速＞100%、50%-100%、0-50%的公司分别有6、5、7家。除部分已经公布业绩快报个股外，短期重点关注业绩超预期、以及环比持续改善个股。 建议关注GLP-1减肥药物创新药企，如信达生物、华东医药，以及在GLP1多肽产业链上具有较好布局的企业，如药明康德、凯莱英等；建议关注拥有领先的ADC产品设计平台和差异化适应症布局的药企，如科伦博泰、恒瑞医药、百利天恒、迈威生物；细胞基因治疗赛道继续推荐金斯瑞、科济药业。医疗器械持续推荐经营情况良好、产品力领先的企业，包括迈瑞医疗、华大智造、联影医疗、澳华内镜，严肃医疗服务建议关注国际医学、美年健康、海吉亚医疗、固生堂；消费医疗重点推荐爱尔眼科、华厦眼科、口腔赛道的通策医疗；重点关注港股市场的低估值标的瑞尔集团，建议关注朝聚眼科、希玛眼科。中药重点推荐华润三九，羚锐制药。 10月月度金股 人福医药（600079.SH）：公司为麻醉行业龙头，麻醉需求增长强劲，上半年麻药收入同比增长22%，其中非手术科室收入同比增长57%。我们预计麻醉药物在手术室外的场景使用将拉动麻药的增速。近期反腐政策下，麻药受影响小。ICU和癌痛的治疗需求相对刚需；监管趋严亦不影响患者看病需求，手术场景的麻醉药使用相对有保障。公司归核聚焦战略取得成果，负债率已经降低至48.63%，财务负担进一步下降。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为21.88/25.51/29.80亿元 ， 增速分别为-11.92%/16.59%/16.81%，对应10月20日收盘价，2023-2025估值分别为17X、14X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险 1.行情回顾与下周投资策略 1.1本周行情回顾 本周医药生物（申万）同比下跌6.88%，表现弱于上证指数。其中，本周医药商业子行业下跌5.80%，生物制品子行业下跌5.96%，医疗器械子行业下跌5.97%，化学制药子行业下跌7.11%，医疗服务子行业下跌7.42%，中药子行业下跌8.22%。 医药细分子行业均下滑，一部分与大盘整体下跌（上证综指下跌3.4%，中小板下跌4.7%，创业板下跌4.99%）相关，市场情绪仍在修复中；另外医药整体除GLP-1等热门赛道的事件驱动外，整体处于关注度逐步恢复过程。 个股中表现较好的为百洋医药(13.78%)，公司于2022年底引入苏州同心全磁悬浮人工心脏，为国内首个获得NMPA批准的国产全磁悬浮人工心脏，新增增量单品逻辑。 1.2下周投资策略 药品：本周（10月16日-22日）ESMO会议，多种结构类型的药物均有突破。 以双抗为例，强生的埃万妥联合拉泽替尼对比奥希替尼在1线EGFR突变的非小细胞肺癌中，以及联合化疗在奥希替尼治疗进展后的EGFR突变的非小细胞肺癌患者中均取得积极结果。 ADC方面，科伦博泰展示了TROP-2 ADC药物SKB264（MK-2870）用于经治的转移性激素受体阳性（HR+）和人表皮生长因子受体2阴性（HER2-）的乳腺癌患者的1/2期临床研究数据，ORR、DCR、mPFS与其他两款TROP-2 ADC相比展现出同类最佳的治疗效果（非头对头）。迈威生物Nectin-4 ADC 9MW2821披露的37例尿路上皮癌可肿评受试者治疗有效率相比之前的12例患者进一步上升。翰森制药就其靶向B7-H4的ADC产品HS-20089与葛兰素史克达成全球许可协议，总金额超15亿美元。 细胞基因治疗赛道，本周强生发布Q3财报，其与传奇生物合作的BCMA CAR-T疗法Carvykti在Q3销售1.52亿美元，环比增长33.3%，2023年Q1-Q3累计销售3.41亿美元，继续加速放量。 我们认为创新药出海仍然具备潜力，新结构范式的药物具备改善原有标准治疗的潜力（比如EGFR突变的非小细胞肺癌1L治疗），推荐贝达药业和金斯瑞生物科技，建议关注康方生物、和黄医药、君实生物、科伦药业、百济神州、迈威生物。近期三季报披露，医疗反腐的情况下收入表现仍然高增长的药企预计在合规、以及产品刚需属性上更占优，推荐自免赛道业绩表现好、在研丰富的三生国健，以及刚需属性的麻药企业人福医药。 器械：部分企业已披露三季报预期，短期重点关注三季报超预期个股，以及事件驱动的增量单品逻辑。医疗反腐对器械影响逐步消退，部分产品招投标和入院推广正有序恢复，但对三季度收入或有影响。四季度，院内诊疗需求有望持续恢复，带动临床刚需设备采购，持续推荐医疗器械经营情况良好、产品力领先的企业，包括迈瑞医疗、华大智造、澳华内镜，建议关注海尔生物、微电生理、南微医学。 医疗服务：虽然目前仍是主题投资为主，但估值水平已较低，目前是比较好的战略配置机会：1）医疗服务是反腐相对免疫品种，相关情绪也已降温；2）社会经济可能正在逐步缓慢复苏；3）全基对医药的持仓较低，但对医药的关注度在明显增加。 我们认为有以下三个主线建议关注：1）随着秋冬季节来临，部分疾病将进入高发季节，严肃医疗公司业绩将会出现边际改善，建议关注国际医学、美年健康、海吉亚医疗、固生堂；2）由于22年下半年受到疫情的影响，自9月份开始业绩将出现低基数，叠加消费的逐步恢复，重点关注眼科赛道的爱尔眼科、华厦眼科、口腔赛道的通策医疗；3）由于港股的流动性受汇率影响较大，随着加息周期的转换，低估值标的有望逐步恢复流动性，重点关注港股市场的低估值标的瑞尔集团，建议关注朝聚眼科、希玛眼科。 疫苗：根据我们在百克生物深度报告《首款国产带疱疫苗放量可期》的描述，带疱为全球疫苗重磅品种，2022年带疱疫苗全球市场规模达263亿人民币，同比增长72%，2018-2022年CAGR为33%，呈现高速增长趋势。2021年美国50岁以上人群带疱疫苗渗透率为26.8%，而中国仅为0.1%，国内市场空间广阔，重点推荐独家经销GSK重组带疱疫苗的智飞生物，首家国产带疱疫苗厂家百克生物。 中药:医疗反腐情绪逐渐见底，预期对集采和国谈品种影响小，关注众生药业等； 品牌OTC不受影响，叠加老年化趋势下预防保健需求有望持续提升，推荐华润三九，羚锐制药，关注东阿阿胶，寿仙谷等。国有企业持续推进改革，聚焦主业与资产优化下，经营质量有望进一步提升，关注华润三九，太极集团，江中药业，东阿阿胶，康恩贝等。中药政策有望成为新催化因素，新版基药目录与中药创新研发细则等或将提升行业估值，关注康缘药业，众生药业，康恩贝，羚锐制药，盘龙药业等。 2.本周专题：关注支原体肺炎主题投资 第一财经报道，9月以来，北京、重庆、上海、河南、河北等地多家医院儿科收治的肺炎支原体感染患儿数量明显增加，安徽省卫健委于10月19日印发《关于进一步做好儿童肺炎支原体肺炎诊疗工作的通知》，北京疾控中心于10月20日发布肺炎支原体感染的治疗和用药提醒。 2010年，中华医学会发布的《成人肺炎支原体肺炎诊治专家共识》中提到，每3～6年会有一次支原体流行，流行年份的发病率可以达到非流行年份的数倍，易在学校、幼儿园等人员比较密集的环境发病。 图表1：肺炎支原体易感人群段分布 2015-2020年，一项针对北京35家医院的随访调查，常规年份的秋季是支原体流行的高峰季度，但年度周期不明显，可能与新冠疫情期间居民防护行为有关。 图表2：2015-2020年月度急性呼吸道感染率及肺炎支原体感染率 支原体肺炎是由肺炎支原体引起的急性肺部感染性疾病，肺炎支原体分为Ⅰ型和Ⅱ型共两种亚型。根据国家卫生健康委发布的《儿童肺炎支原体肺炎诊疗指南（2023年版）》，支原体肺炎是我国5岁及以上儿童最主要的社区获得性肺炎，以发热、咳嗽为主要临床表现。 由于支原体肺炎临床症状与流感、新冠相似，也具有季节性，在近期呼吸道感染高峰中，正确区分对后续治疗是关键。 图表3：支原体肺炎、流感、新冠对比 肺炎支原体无细胞壁结构，青霉素、头孢类等天然作用于细胞壁的抗菌药效果较差，常用治疗药物为大环内酯类抗菌药物，例如罗红霉素、阿奇霉素。随着大环内酯类药物在儿童呼吸道感染中的广泛应用，儿童耐药肺炎支原体感染呈上升趋势，有两类替代性药物，一类是新型四环素类抗菌药物，另一类替代药物为喹诺酮类药物。 图表4：医药生物行业相比其他指数的涨跌幅情况 英诺特年报显示，非疫情年份，我国呼吸道病原体检测试剂市场规模由2013年的1.78亿元增长至2019年的12.97亿元，复合增长率达到39.24%。 检测方法上，截至2023年10月21日，NMPA获批与支原体相关检测产品共168项，其中抗体检测试剂(含胶体金、化学发光、酶联免疫等)共71项，病原体培养类产品共64项。 图表5：支原体检测方法分布占比 支原体肺炎产业链主要包括治疗药品和诊断产品两部分：治疗药物涉及克拉霉素的包括国药集团、恒瑞医药、红日药业；涉及多西环素包括人福医药、特一药业； 涉及米诺环素包括哈药股份、白云山、华北制药。 诊断产品核酸检测主要包括圣湘生物、凯普生物、之江生物、达安基因；抗体类检测包括新产业、万孚生物、亚辉龙、英诺特等；病原体培养包括安图生物、丽珠集团。 考虑到产品适用普及性和公司产品力，推荐安图生物、圣湘生物、人福医药、丽珠集团，建议关注特一药业、百洋医药、万孚生物、英诺特。 图表6：支原体肺炎治疗及诊断产业链上市公司 3.产业及政策总结 《药品经营和使用质量监督管理办法》 10月13日，国家市场监督管理总局发布《药品经营和使用质量监督管理办法》，自2024年1月1日起施行（以下简称《办法》）。《办法》共7章79条，围绕促进高质量发展的首要任务，着力以法制化、市场化的标准优化营商环境，激发市场活力，不断提升药品流通监管现代化水平。 《关于进一步推进医保便民药店建设有关事项的通知》 2023年10月16日，江苏省医保局发布《关于进一步推进医保便民药店建设有关事项的通知》，明确这类药店的工作责任：要定期报送需求量，按照报量需求进行采购；以不高于集采中选价格销售；确保及时回款，原则上回款时间不超过交货验收后30日。 《第二、三批国家组织集采中选仿制药临床疗效和安全性真实世界研究结果》10月17日，国家医保局召开新闻发布会，介绍第二、三批国家组织药品集中采购中选仿制药临床疗效和安全性真实世界研究结果。总体上看，集采中选仿制药的临床疗效和安全性与原研药相当。 4.一级投融资热点跟踪 本周海外一级投融资聚焦于生物制药、新药研发、医疗器械，国内一级投融资聚焦于医疗器械、基因疗法。此外，数字化医疗、医药研发方向也是本周国内投融资热点。 图表7：本周一级投融资事件（海外投融资金额前十，国内投融资金额前十） 5.二级医药公司动态更新 5.1重要公司公告 图表8：本周重要公司公告 5.2医药公司业绩情况 本周SW医药共有29家企业披露2023年Q3业绩预告，18家企业净利润增速为正值，且其中增速＞100%有6家，100%≥增速＞50%有5家，50%≥增速＞0%有7家。 11家企业净利润增速为负值。 图表