华为问界核心供应商，车型放量驱动新成长
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 汽车 汽车零部件 拓普集团：华为问界核心供应商，车型放量驱动新成长 [Table_Summary] 报告摘要： 公司全面配套问界系列车型，新款问界M7上市订单表现超预期助力公司业绩提升：拓普是问界核心供应商，为问界M5、M7、M9系列车型配套副车架、热管理、底盘轻量化等零部件，单车价值量最高可达近2万元。9月12日，2024款问界M7正式上市，共推出5款车型，起售价相较于旧款问界M7起售价下调4万元，新车在智能化和座舱的先进表现，以及极强的产品性价比表现，上市后订单表现超预期，截止至10月7日大定突破5.6万台，有望助力公司业绩提升。 问界M9当前预售开启预计将于2023Q4正式上市，有望助力公司业绩再上新台阶：问界M9开启预售，其中增程版预计售价50-60万元，纯电动版预计售价50-60万元，预计2023Q4正式上市。问界M9将搭载HarmonyOS 4鸿蒙智能座舱、“车+8+N”华为生态体系、华为ADS高阶自动驾驶辅助系统等智能化配置。我们预计公司为问界M9配套空悬、热管理、一体化压铸、铝合金副车架及底盘件，问界与拓普有望带来多品类深度合作，驱动公司向多元业务与客户延展。 切入华为系列车型，伴随新车放量公司又一增长曲线开启：拓普集团作为Tier0.5平台助力车企缩短造车周期，与华为形成优势互补，公司已全面切入华为问界系列车型。我们预计2023-2025年华为系列车型销量分别为9.9、38.6、52.2万辆，对应同期收入贡献6.75、30.34、40.88亿元。华为系新车销量提升+自动驾驶起势，开启公司第二成长曲线。另外公司机器人执行器业务进展加快，机器人为模拟人类运动需要数十个执行器，单人价值数万元人民币，市场空间巨大。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入216.76、298.47、363.22亿元，同比增长36%、38%、22%，归母净利润24.35、32.87、40.75亿元，同比增长43%、35%、24%，对应PE分别为30、22、18倍。 风险提示：乘用车销量、新能源车销量、政策刺激效果不及预期等。 走势比较 [Table_Info] 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,102/1,102 总市值/流通(百万元) 74,950/74,950 12 个月最高/最低(元) 81.20/49.48 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 拓普集团（601689）《拓普集团2023中报点评：海内外同比高增，业绩表现亮眼》--2023/08/28 拓普集团（601689）《拓普集团：引领海内，迈向全球，开启多轮展望》--2023/08/17 [Table_Author] 证券分析师：文姬 电话：021-58462906 E-MAIL：wenji@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523050001 (34%)(25%)(17%)(8%)1%9%22/10/1722/12/1723/2/1723/4/1723/6/1723/8/17拓普集团沪深300[Table_Message] 2023-10-17 公司点评报告 买入/维持 拓普集团(601689) 目标价：87.4 昨收盘：68.01 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 拓普集团：华为问界核心供应商，车型放量驱动新成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo] 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 15,993 21,677 29,849 36,324 （+/-%） 39.52% 35.54% 37.70% 21.69% 归母净利(百万元） 1,700 2,435 3,287 4,075 （+/-%） 67.13% 43.23% 35.00% 23.97% 摊薄每股收益(元) 1.54 2.21 2.98 3.70 市盈率(PE) 44.08 30.78 22.80 18.39 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 wWgUaXnVdWoXzVjX9UmUaZ8OcM8OpNpPoMoNkPqRpPlOoMrR9PrQqNwMsQpONZqRnQ 公司点评报告 P3 拓普集团：华为问界核心供应商，车型放量驱动新成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 全面配套问界系列，新款M7上市订单超预期 拓普集团全面配套问界系列车型。根据拓普资讯公众号报道，2022年8月2日拓普集团重庆智慧工厂（暨第五铝副车架工厂）正式开工建设，工厂位于重庆市沙坪坝区青凤高科产业园（与问界M7工厂直线距离50米），项目一期占地180亩，投资约15亿元，将建成集研发、试制和智能制造为一体的智慧工厂综合体，设计产能为100万套轻量化底盘（铝副车架）和50万套整车隔振套组。我们预计公司为M5系列车型配套铝合金副车架及底盘件，单车价值量约5000元，预计为M7配套铝合金副车架及底盘件及热管理系列产品，单车价值量有望超8000元。我们预计公司为问界M9配套空悬、热管理、一体化压铸、铝合金副车架及底盘件，预计单车配套价值量最高有望达到2万元。 图表1拓普集团重庆智慧工厂 图表2公司问界车型配套产品预计测算 资料来源：拓普资讯公众号，太平洋研究院 资料来源：公司公告，太平洋研究院整理 新款问界M7上市起售价大幅下降，外观延续家族式设计理念。9月12日2024款问界M7正式上市，新车提供六座和五座两种版本共推出5款车型，售价区间为24.98至32.98万元，相较于现款问界M7，新车起售价下调4万元。车身外观方面，问界M7延续家族式的设计理念，大气稳重且不失动感；引擎盖前沿的进气格栅看上去更为修长，与两侧的全LED头灯组相融，上方贯穿式灯带与日间行车灯相互对应，带来极具张力的表现；雾灯区两侧的导风口，搭配垂直的装饰条看起来更为立体；前杠中间硕大的梯形进气格栅采用六条横幅式设计，不仅提供散热保证也增加了整体的横向视觉。 图表3新款问界M7售价 图表4问界M7 资料来源：问界，太平洋研究院 资料来源：问界，太平洋研究院整理 公司点评报告 P4 拓普集团：华为问界核心供应商，车型放量驱动新成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 新款问界M7内饰采用简约风格，车厢内部呈现家庭温馨氛围。新款问界M7整体保持了现款车型极简的内饰设计风格，整车主要是针对方向盘的配色进行调整，其配色与车内主题颜色保持一致，同时由于实木饰板等元素的出现，让该车具备了较为温馨的车内氛围。和很多新能源产品一样，问界M7车内现场鲜少实体物理按键，绝大部分功能都被整合于10.25英寸的全液晶仪表盘和15.6英寸的中控显示屏幕内。在完成改款之后，新款车型还配备了鸿蒙智能座舱3.0，新增多款屏保，而且增加超级桌面等功能。 图表5新款问界M7内饰 图表6新款问界M7挡把 资料来源：问界，太平洋研究院 资料来源：问界，太平洋研究院整理 新款问界M7动力性能卓越，智能化表现出色。问界M7发动机排量1.5T，最大功率是112kW，最大扭矩216N·m，其两驱版电机功率200kW，四驱版电机总功率330kW，纯电续航方面两驱版纯电续航240km，四驱版纯电续航210km。在智能座舱的表现上，问界新M7搭载鸿蒙智能座舱，比如全新的超级桌面功能让手机应用无缝直达车机、小艺智能助手升级后更加智能、备受好评的空间音频技术带来声音全方位萦绕的沉浸听音感受、MagLink魔吸车载接口的搭载也让问界新M7实现“全屋智能级”移动车型体验。问界新M7智驾版搭载HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶系统。配备1个顶置激光雷达、3个毫米波雷达、11个高清视觉感知摄像头及12个超声波雷达，可实现对动静态目标（含异形物体）的全场景和全天候感知。 图表7新款问界M7车内智能化装置 图表8新款问界M7搭载华为2.0高阶智能驾驶系统 资料来源：问界，太平洋研究院 资料来源：问界，太平洋研究院整理 新车订单持续增长，公司全面配套新款M7有望持续受益。10月13日华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案董事长余承东现身问界赛力斯工厂期间称问界新M7上市一个月已创造6万辆以 公司点评报告 P5 拓普集团：华为问界核心供应商，车型放量驱动新成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 上大定纪录。我们预计公司主要为问界M7配套底盘轻量化副车架、热管理系产品，单车配套价值量约8000-1万元，公司有望持续受益于新款问界M7订单增长。 图表9新款问界M7持续斩获订单 图表10问界M7保交付 资料来源：问界，太平洋研究院 资料来源：问界，太平洋研究院 二、 问界M9预售开启，高ASP助力公司业绩增长 华为与赛力斯合作车型问界M9当前预售开启，预计将于2023Q4正式上市。9月25日在华为秋季全场景新品发布会上，赛力斯汽车与华为联合设计的AITO问界家族三款车型集体亮相。其中全景智慧旗舰SUV AITO问界M9官宣将于12月上市发布。当前AITO品牌旗下全新大型SUV问界M9开启预售，其中增程版预计售价50-60万元，纯电动版预计售价50-60万元。官方表示，具体详细配置尚待公布。从目前公布的两张官方图来看，问界 M9 采用了家族化设计语言，侧面线条流畅，车门把手采用隐藏式的设计，增加了整车的科技感。新车采用六座布局，在不同的使用环境下可以实现3、4、5、6座的百变座椅模式，为用户带来强大的空间灵活度。 图表11问界M9 图表12问界M9 资料来源：问界，太平洋研究院 资料来源：IT之家，太平洋研究院 问界M9定位全尺寸SUV，预计将提供增程与纯电两种动力类型。据IT之家此前报道AITO问界M9汽车已经现身工信部申报名单，长宽高分别为5230/1999/1800毫米，轴距为3110毫米。问界M9前脸造型圆润，前大灯组和尾灯组都采用了贯穿式的灯带设计。前格栅采用了梯形的造型，车顶位 公司点评报告 P6 拓普集团：华为问界核心供应商，车型放量驱动新成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 置还配备了激光雷达，前翼子板处还有摄像头，预计该车将支持高级别的驾驶辅助功能。EV版提供了双色车身的选择，根据配置不同提供两种规格的21英寸轮辋，轮胎规格分别为265/45R21和285/45R21。动力方面，根据汽车焦点报道，问界M9将提供增程和纯电两种动力形式，全系均标配四驱系统。其中纯电版车型峰值功率为160kW(前)、230kW(后)，额定功率为62kW(前)、88kW(后)，最高车速为200km/h，电池种类为三元锂离子蓄电池，由江苏时代新能源科技有限公司生产，在HUAWEI DriveONE电驱智能平台加持下，整车百公里电耗17.4KWh/100km。 图表13问界M9定位全尺寸MPV 图表14问界M9提供两种能源配置选择 资料来源：问界，太平洋研究院 资料来源：IT之家，太平洋研究院 问界M9将搭载鸿蒙4.0座舱系统及华为ADS高阶自动
