新力量New Force总第4394期

2023年10月20日星期五 研究观点 【大市分析】重拾寻底行情黄金坑继续挖 【公司研究】 中国财险(2328，买入）：中国财险龙头地位巩固，新能源引领车险长期发展 首次评级 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 重拾寻底行情黄金坑继续挖 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 10月19日，港股在上周反弹过后，又再伸延寻底探底的格局发展。以巴局势持续紧张仍有升温机会，美国10年国债息率上冲至贴近5厘再创16年来新高，都是令到市场气氛更趋谨慎避险的消息原因，也是市场目前无视了内地宏观面有望触底并且逐步呈现边际改善的原因。恒指跌了有接近440点跌回到了17500点以下来收盘，而大市成交量也开始有所回升但仍未能达标，在周四录得有逾900亿元但仍低于年内的日均1071亿元。走势上，恒指跌回到17500点的好淡分水线以下来收盘，早前出现的技术性回升反弹格局势头已受到破坏，并且有重拾由8月开始展现的寻底探底行情发展。综合整理一下，正如我们早前指出，当恒指跌回到18000点以下，也就是其股息率可以达到4厘甚至以上，情况将可以吸引长线资金逐步进场。换句来说，港股现在的下探探底其实就是在挖黄金坑，而再下来要考虑的，就是目前这个黄金坑最终要挖得有多深？而这个就是进一步落实到操作方面了。 因此，我们在早前也提出过，以现时的市况来判断，也该是到了寻底下跌的最后阶段，「只看成交不看点位」依然是我们目前观察港股成功找到阶段性底部时的重要指标之一。如果市场最终能够在底部低位有效放量的话，相信将会是阶段性底部、上述黄金坑坑底出现的信号。总合来说，操作上建议可以考虑逢低买入，但宜分段分批进行执行。至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有华润啤酒(00291)、港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)、思摩尔(06969)以及百度-SW(09888)等等，建议可以继续多加关注。 恒指收盘报17296点，下跌437点或2.46％。国指收盘报5924点，下跌151点或2.49％。恒生科指收盘报3700点，下跌72点或1.9％。另外，港股主板成交量回升至911亿多元但依然不达标，而沽空金额有162.4亿元，沽空比例17.81％仍偏高。至于升跌股数比例是424：1111，日内涨幅超过10％的股票有42只，而日内跌幅超过10％的股票有40只。港股通净流出一天后转为净流入，在周四录得有18亿元的净流入额度。 【公司研究】 中国财险(2328，买入）：中国财险龙头地位巩固，新能源引领车险长期发展 李羚玮+ 852-25321539david.li@firstshanghai.com.hk 中国车险行业头部集中度高 中国车险行业集中度高，2023年上半年前三家占据了市场69%的保费规模与99%的利润。车险具备消费品刚需属性，行业头部企业具备规模优势，中国财险在32.4%的车险市场份额下，占据市场接近60%的行业利润。公司近年管理变革成效显著，不断优化车险结构，上半年公司家自车占比提升至71.5%，续保率提升至76.9%，优质客户与产品结构使得车险综合成本率仅为96.7%，领跑行业。 行业保险股价9.52港元目标价13.3港元（+40.2%） 新能源推动车险持续增长 市值657亿港元已发行股本69亿股52周高/低10.26港元/6.5港元每股净资产10.24元 随着电动化和智能化变革加速，新能源车险将是对车险产品结构的一次优化，由于新能源车保费相较传统燃油车更高，将成为推动各家车险保费增长的重要因素。公司精细化管理能力以及品牌优势将在新能源赛道为公司带来竞争优势，截至2023年上半年公司新能源车保费收入同比增长54%，处于行业前列。随着新能源车保费占比的不断提高以及我国汽车保有量的稳定提高，未来公司车险保费有望保持高个位数增长，新能源车险综合成本率有望控制在100%以下。 非车险盈利预期改善 公司非车险业务规模得到持续有效的发展，截至2023年上半年非车险保费收入1650.3亿元，近3年复合增长率达到12.2%，农险保费占比也在逐步提升。成本控制方面，公司加强非车险业务的数字化风控以及承保和理赔精细化管理。非车险业务综合成本率近年得到大幅改善，上半年下降至94.4%。预计公司全年非车险保费收入仍能实现双位数增长，其中农险保费收入有望保持20%增速，非车险业务成本改善显著。。 目标价13.3港元，首次覆盖并给予买入评级 预计公司2023-2025年公司保费收入分别为5325/5813/6374亿元，归母净利润分别为310/333/361亿元，同比增加16/8/8%。对应BPS分别为10.4/11.3/12.3元。车险具备消费品刚需属性，公司作为车险龙头拥有规模优势，车险成本控制能力领跑行业，承保利润未来有望维持稳定增长。相较国外财险企业，我国险企跨区域运营特点突出，行业集中度更高，公司估值相较美国前进保险等公司估值仍旧偏低。我们决定给予公司目标价13.3港元，对应1.2倍PB，目标价较现价有40.2%上升空间，给予买入评级。 重要风险 我们认为以下是一些比较重要的风险:行业保费增速低于预期，车险费改政策变动导致行业承保利润承压。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com