股指日报：A股险守3000点，短期上行动能不足，指数寻求破局

期货研究报告宏观金融研究 股指日报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 A股险守3000点，短期上行动能不足，指数寻求破局 报告日期：2023年10月20日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)国家统计局公布9月全国70个大中城市房价变动情况。数据显示，一线城市率先复苏，且复苏力度明显偏大，其中北京和上海新房价格环比分别上涨0.4%和0.5%，二手房价格则在连续4个月下降后首次转涨。 2)美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股跳空调整。在前期连续阴跌的背景下，昨天四大指数集体低开，随即盘面抛压迅速转强，各指数陆续迎来一波流畅下跌走势。午后，大盘维持弱势运行，全天上证指数险守3000点。 四大指数中，上证50收跌2.65%，沪深300收跌2.13%，中证500收跌1.10%，中证1000收跌1.10%。板块方面，昨日酒类、汽车等板块深度下挫，电脑硬件、半导体等相对坚挺，全天芯片等概念活跃带动科创50 逆势收红。全天个股下跌超过3900家，市场情绪连续低迷后，昨日悲观情绪再度蔓延。 2)技术追踪：继8月初A股跳空上冲并收出长上影线后，近两月大盘阴跌特征显著，上证指数3150-3300点重压区突破困难。短期，标的股指底部特征较为显著，技术面呈现上有压力下有支撑的窄幅震荡格局。 3)资金流向：A股成交金额延续万亿级别之下运行，盘面氛围依旧偏冷，汇率贬值压力下北向资金周内仍然以流出态势为主。 ⯁核心逻辑小结： 短期来看，A股底部特征已被反复确认，但拐点的来临仍然受限，中性假设下，我们维持上证指数3300点之下“反弹非反转”观点不变，本周股指继续维持震荡筑底特征。四季度，我们认为股市反转的机遇需紧盯两条主线：（1） 美联储高利率周期结束信号释放，届时人民币汇率、跨境资本流出等压力释放，A股开启估值修复行情，对应着前期调整幅度较大的消费、成长风格回归；（2）中美利差持续倒挂，但国内经济修复成色超预期，这其中包括稳增长政策的密集落地以及经济数据的超预期回暖，对应着地产产业链、零售出行等顺周期板块领涨上行。 ⯁操作建议：期货操作上，趋势交易继续以逢低做多对待，短线可维持观望。组合策略方面，当前各期指升水结构仍处于历史偏高水平，对冲策略入场具备性价比；跨期策略中，IH、IF正套稳定性更高。期权操作上，昨日标的指数下挫伴随着股指期权IV整体放大，短期指数上行动能尚且不足，资金 寻求破局阶段，期权端可维持现货多头+买入远月看跌期权等反脆弱配置，日历价差策略可离场。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：北向累计资金流向5 图12：北向当日资金流向5 图13：四大指数PE6 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数6 图15：IF合约基差7 图16：IH合约基差7 图17：IC合约基差7 图18：IM合约基差7 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.10国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 3.90 5500 3.70 5000 3.50 6000 5500 5000 4500 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 4500 4000 3500 3000 4000 3500 3000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴）沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币）深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：北向当日资金流向 250.005500 200.00 150.00 5000 100.00 50.00 4500 0.00 -50.00 4000 -100.00 3500 -150.00 -200.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币）深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 3000 资料来源：Wind，信达期货研究所 75 15 1465 1355 1245 11 35 10 925 815 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 160 155 150 145 140 135 130 125 120 115 2016/10/10 2016/12/2 2017/1/27 2017/3/27 2017/5/23 2017/7/18 2017/9/11 2017/11/7 2018/1/2 2018/2/28 2018/4/25 2018/6/21 2018/8/15 2018/10/10 2018/12/4 2019/1/29 2019/3/28 2019/5/24 2019/7/19 2019/9/12 2019/11/8 2020/1/3 2020/3/2 2020/4/24 2020/6/19 2020/8/14 2020/10/12 2020/12/4 2021/1/29 2021/3/29 2021/5/24 2021/7/19 2021/9/10 2021/11/5 2021/12/30 2022/2/28 2022/4/25 2022/6/21 2022/8/15 2022/10/11 2022/12/5 2023/2/2 110 上证50指数(左轴）恒生AH股溢价指数 资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 0 0 0 0 0 0 2019/122020/122021/122022/12 250 20 15 10 5 200 0 0 0 0 2019/12 0 2020/12 2021/122022/12 15 10 5 -5 -100 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 -5 -100 IH当月基差IH下月基差IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图17：IC合约基差图18：IM合约基差 0 0 0 2019/122020/122021/122022/12 600 40 20 -200 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 IC当月基差IC下月基差IC当季基差IC下季基差 500 400 300 200 100 0 -100 IM当月基差IM下月基差 IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据