业绩稳健增长，静待滚动功能部件放量

事件 2023年10月19日公司发布23年三季报，1Q-3Q23实现营业收入 10.07亿元，同比增长26.74%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长35.99%。其中3Q23实现营业收入3.73亿元，同比增长22.45%，环比增长14.77%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长9.16%，环比增长5.26%。 点评 三季度业绩稳健增长，汇兑收益对盈利能力造成小幅影响：公司 三季度营收同环比双增表现优异，3Q23实现毛利率34.53%，同比提升0.56pcts，环比提升0.51pcts基本稳定；实现净利率21.83%，同比下降2.54pcts，环比下降1.71pcts。净利率波动主要由于公司三季度汇兑收益减少，3Q23财务费用同比、环比分别增加了470 万、714万。 29.00 500 涡轮增压零部件业务贡献主要业绩增量，新能源汽车零部件有望 26.00 400 人民币(元)成交金额(百万元) 接力成长：1H23公司收入约92%来自于汽车零部件业务，其中以涡轮增压器零部件为主，公司覆盖了全球主要涡轮增压器供应商，在燃油车、混动车涡轮增压渗透率快速提升，混动车销量高增长 背景下公司涡轮增压器有望持续保持增长贡献业绩增量。同时公司积极布局新能源车零部件，目前已与多家头部汽车公司建立合作关系，在140万套募投项目逐步落地背景下，未来三年新能源车零部件业务有望保持高增长接力成长。 公司基本情况（人民币） 滚动功能部件业务静待放量：公司发挥在工装夹具、智能装备领 域的技术优势和汽车行业生产管理体系优势，切入滚动功能部件赛道，将引进生产及检测等进口设备约300台套（其中，研发设 备70台），配套软件及系统、公辅设施等30余套。根据中国机床工具工业协会信息，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。下半年公司滚动功能部件业务有望迎来较大边际变化。 盈利预测、估值与评级 调整盈利预测，预计公司23至25年实现归母净利润2.87 （+12.44%）/3.36（+13.45%）/4.06（+15.12%）亿元，对应当前 23.00 20.00 17.00 14.00 11.00 221019 成交金额贝斯特 沪深300 300 200 100 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,057 1,097 1,428 1,780 2,176 营业收入增长率 13.53% 3.80% 30.15% 24.62% 22.29% 归母净利润(百万元) 197 229 287 336 406 归母净利润增长率 11.37% 16.35% 25.27% 17.12% 21.01% 摊薄每股收益(元) 0.983 1.144 0.846 0.991 1.200 每股经营性现金流净额 1.13 1.71 1.59 2.30 2.84 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.11% 10.70% 12.98% 13.63% 14.56% P/E 24.39 20.97 28.35 24.20 20.00 P/B 2.47 2.24 3.68 3.30 2.91 PE28X/24X/20X，考虑到公司为涡轮增压器零部件龙头，新能源汽车零部件高速增长，同时滚动功能部件有较大成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车销量不及预期风险，涡轮增压器渗透率提升不及预期风险，募投项目产能爬坡不及预期风险，新产品落地不及预期风险，汇率波动风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 931 1,057 1,097 1,428 1,780 2,176 货币资金 65 132 157 182 221 357 增长率 13.5% 3.8% 30.2% 24.6% 22.3% 应收款项 538 577 621 755 897 1,043 主营业务成本 -596 -694 -721 -897 -1,140 -1,419 存货 156 224 312 313 364 415 %销售收入 64.1% 65.6% 65.7% 62.8% 64.1% 65.2% 其他流动资产 768 690 685 684 685 686 毛利 335 363 376 531 639 758 流动资产 1,527 1,623 1,776 1,934 2,166 2,500 %销售收入 35.9% 34.4% 34.3% 37.2% 35.9% 34.8% %总资产 56.8% 54.6% 51.8% 55.5% 58.0% 60.2% 营业税金及附加 -10 -9 -12 -15 -19 -22 长期投资 35 37 36 36 36 36 %销售收入 1.1% 0.9% 1.1% 1.1% 1.0% 1.0% 固定资产 853 1,050 1,376 1,385 1,401 1,478 销售费用 -16 -30 -17 -21 -27 -33 %总资产 31.7% 35.3% 40.1% 39.7% 37.5% 35.6% %销售收入 1.8% 2.8% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 无形资产 131 129 127 130 133 138 管理费用 -69 -85 -95 -114 -133 -152 非流动资产 1,163 1,349 1,653 1,551 1,571 1,652 %销售收入 7.4% 8.0% 8.7% 8.0% 7.5% 7.0% %总资产 43.2% 45.4% 48.2% 44.5% 42.0% 39.8% 研发费用 -46 -46 -59 -69 -85 -104 资产总计 2,690 2,972 3,429 3,486 3,737 4,153 %销售收入 5.0% 4.4% 5.4% 4.8% 4.8% 4.8% 短期借款 0 0 2 249 92 0 息税前利润（EBIT） 193 193 193 312 375 446 应付款项 255 347 426 430 566 728 %销售收入 20.7% 18.3% 17.6% 21.8% 21.1% 20.5% 其他流动负债 64 73 102 93 110 129 财务费用 -9 -7 -6 -10 -14 -7 流动负债 319 420 530 771 767 856 %销售收入 0.9% 0.7% 0.5% 0.7% 0.8% 0.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -2 -13 -6 -5 -2 其他长期负债 544 600 751 496 496 496 公允价值变动收益 1 3 -6 0 0 0 负债 863 1,020 1,281 1,267 1,263 1,352 投资收益 10 15 10 10 10 10 普通股股东权益 1,823 1,945 2,138 2,208 2,464 2,790 %税前利润 5.1% 6.8% 5.1% 3.1% 2.6% 2.1% 其中：股本 200 200 200 200 200 200 营业利润 203 226 207 326 386 467 未分配利润 686 814 1,007 1,213 1,469 1,795 营业利润率 21.8% 21.4% 18.9% 22.8% 21.7% 21.5% 少数股东权益 5 7 10 10 10 10 营业外收支 0 0 -1 0 0 0 负债股东权益合计 2,690 2,972 3,429 3,486 3,737 4,153 税前利润利润率 20221.7% 22621.4% 20618.8% 32622.8% 38621.7% 46721.5% 比率分析 所得税 -25 -27 26 -39 -50 -61 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.5% 11.8% -12.5% 12.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 177 199 232 287 336 406 每股收益 0.883 0.983 1.144 0.846 0.991 1.200 少数股东损益 0 3 3 0 0 0 每股净资产 9.113 9.724 10.690 6.518 7.273 8.237 归属于母公司的净利润 177 197 229 287 336 406 每股经营现金净流 1.367 1.131 1.708 1.589 2.300 2.836 净利率 19.0% 18.6% 20.9% 20.1% 18.9% 18.7% 每股股利 0.170 0.250 0.180 0.400 0.400 0.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.69% 10.11% 10.70% 12.98% 13.63% 14.56% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 6.56% 6.62% 6.67% 8.23% 8.99% 9.79% 净利润 177 199 232 287 336 406 投入资本收益率 7.44% 6.99% 8.00% 9.26% 10.66% 11.76% 少数股东损益 0 3 3 0 0 0 增长率 非现金支出 105 118 149 149 161 177 主营业务收入增长率 16.12% 13.53% 3.80% 30.15% 24.62% 22.29% 非经营收益 -16 -16 -13 26 9 3 EBIT增长率 9.68% 0.48% -0.19% 61.48% 20.35% 18.74% 营运资金变动 8 -75 -26 -145 -45 -19 净利润增长率 5.24% 11.37% 16.35% 25.27% 17.12% 21.01% 经营活动现金净流 273 226 342 318 460 567 总资产增长率 45.13% 10.47% 15.38% 1.64% 7.22% 11.11% 资本开支 -136 -220 -332 -132 -176 -257 资产管理能力 投资 -651 102 46 0 0 0 应收账款周转天数 146.4 130.7 132.8 130.0 125.0 120.0 其他 0 0 14 10 10 10 存货周转天数 106.2 100.2 135.9 130.0 120.0 110.0 投资活动现金净流 -787 -118 -272 -122 -166 -247 应付账款周转天数 95.0 96.6 126.1 110.0 120.0 130.0 股权募资 0 0 0 -136 0 0 固定资产周转天数 301.4 338.5 373.0 276.2 214.7 180.1 债权募资 586 0 1 59 -157 -92 偿债能力 其他 -44 -53 -41 -94 -99 -93 净负债/股东权益 -19.80% -17.94% -13.35% -2.94% -10.54% -17.43% 筹资活动现金净流 543 -53 -40 -171 -256 -184 EBIT利息保障倍数 22.0 27.1 33.8 32.4 26.0 64.1 现金净流量 28 55 33 25 38 136 资产负债率 32.07% 34.32% 37.35% 36.35% 33.79% 32.56% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。