钢材季度策略报告：水激则旱 矢激则远

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】338号恒力期货研究院 2023.9.28 研究员 姓名：刘文波 从业资格证号：F03095242投资咨询证号：Z0017330邮箱：liuwenbo@hengliqihuo.com 投资要点： 三季度总结：三季度螺纹价格以窄幅震荡为主，主力合约从10切换至01。螺纹01合约最高涨至3890元/吨，螺纹01合约最高涨至3890元/吨，最低价为3588元/吨7月上旬螺纹冲上涨，8月份钢材价格持续下跌，9月继续上行。主要是上半年大跌之后，短时间难以出现较 大驱动改变基本面现状，在相对较小的利多利空冲击前，行情难 以出现持续性大涨大跌。 后市展望： 1、10预计价格下跌，关注季节性旺季带来的需求释放程度及负反馈钢厂减产节奏。预计四季度局面和22年有所类似，维持淡 季炒作政策预期而旺季需求可能证伪的节奏，市场倒逼钢厂减产 联系人 姓名：许家浩 从业资格证号：F03102230邮箱：xujiahao@hengliqihuo.com 来改善供需结构，从而形成新一轮负反馈。 2、11-12月预计在季节性冬储逻辑下，价格会比10月份坚挺，预计四季度呈现“V”型行情走势。 四季度投资建议：三季度强政策刺激预期兑现的概率不高， 尤其是地产方面仍会维持政策定力。节奏上建议若10月份在政策预期或旺季需求预期下提前透支行情高度，则维持逢高偏空思路；12月份关注低位做多的机会。 风险因素：外围宏观风险、政策刺激力度超预期、需求实质性改善明显。 钢材 水激则旱矢激则远 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1.2023三季度行情回顾4 2.螺纹钢供应分析5 2.1国内产量5 2.2原料供应6 2.3进出口7 2.4供应梳理7 3.螺纹钢需求分析8 3.1房地产9 3.2基建12 3.3制造业14 3.5需求端梳理15 4.2023四季度行情展望及相关投资机会16 4.1钢材四季度行情展望16 4.2相关投资机会17 图表目录 图12023年三季度螺纹行情走势10 图2钢材月度平衡表10 图3粗钢历年产量10 图42023年钢材库存10 图52014年至今国内粗钢产量变化10 图6铁水产量10 图7钢材产量10 图8钢材压产情况10 图9钢材价格10 图10钢材出口10 图11钢坯出口10 图12固定资产投资完成额累计同比10 图13新开工项目投资额与开工面积10 图14房地产开发投资完成额累计同比10 图15商品房销售面积累计同比10 图16城市二手房出售挂牌量指数-全国10 图1770城住宅价格环比变动情况10 图1830大中城市-商品房成交面积11 图19商品房成交面积-一线城市11 图20商品房成交面积-二线城市11 图21商品房成交面积-三线城市11 图22100大中城市-成交土地占地面积12 图23100大中城市-成交土地总价12 图24房地产开发建设指标累计同比12 图25基建投资累计同比13 图26专项债当月值13 图27石油沥青装置开工率(%)13 图28挖掘机工作相关13 图29制造业投资完成额累计同比14 图30乘用车销量当月值14 图31汽车轮胎（全钢胎）开工率（%）14 图32汽车轮胎（半钢胎）开工率（%）14 表12023年钢材平衡表7 1.2023三季度行情回顾 图12023年三季度螺纹行情走势（单位：元/吨） 数据来源：交易所行情数据恒力期货研究院 三季度螺纹价格以窄幅震荡为主，主力合约从10切换至01。螺纹01合约最高涨至3890元/吨，螺纹01 合约最高涨至3890元/吨，最低价为3588元/吨7月上旬螺纹冲上涨，8月份钢材价格持续下跌，9月继续上行。截至日前，RB2401合约收盘至3675元/吨。具体来看，主要分为如下几段行情： 2023年国内主线是经济缓慢复苏，国内刺激经济、房地产政策不断，但是现实层面，房地产需求羸弱，期货市场在现实和预期中反复前行，造成了三季度纠结的震荡市场。3月中旬以后黑色系品种一路下跌，主要原因在于随着旺季真正到来后需求不及预期。旺季后市场发现海外宏观面风险持续、国内地产需求的回落仍然持续，钢厂利润维持低位后略有减产，随之原料焦煤及铁矿石价格下跌。下跌过后，7月份市场预期钢厂将会出现减产行为，但是三季度钢厂生产居于高位，对于原料来讲，保证了充足的下游需求，因此原料反弹强势，尤其铁矿石，叠加汇率波动的影响。原料的上涨支撑着钢材市场的上涨，且6月份宏观数据一定程度的企稳，给予钢市信心。8月上旬至9月，市场对政策消息逐渐疲劳，且政策的执行在于远月，时间上存在不确定性。资金上，前期多头存在获利平仓的需求。基本面上，供需两方面均进入不温不火的局面，库存维持小幅波动。盘面进入抵抗式下跌。政策面来看，市场预期的粗钢控产在三季度并未落地，但从执行角度考虑四季度落地概率较大，大概率钢厂会被要求粗钢产量不超去年。四季度或出现趋势性行情。 三季度行情总体来说仍然是上半年下跌行情的延续。7月份，钢市出现期货升水现货，主要是期螺上有平控减产预期，螺纹仓单一度大幅增加。截至目前，月间结构出现倒“V”型态，即中间高，两头低，主要原因 是近月有仓单压制，远月有房地产悲观预期影响，而01合约存在减产预期。预计第四季度将调整月间结构。 2.螺纹钢供应分析 2.1国内产量 图2钢材月度平衡表图3粗钢历年产量 110000 100000 90000 80000 70000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 60000 数据来源：统计局海关恒力期货研究院数据来源：统计局恒力期货研究院 150000 统计局：粗钢产量：全国：累计值25.00% 累计同比增速（右） 15.00% 100000 5.00% 50000 -5.00% 0 -15.00% 图42023年钢材库存图52014年至今国内粗钢产量变化 期末库存 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：mysteel恒力期货研究院数据来源：统计局恒力期货研究院 2016年以来，国务院的目标是在5年时间压减1.5亿吨左右钢材产能，退出产能的方式主要为产能置换 及退出“僵尸企业”的粗钢产能。至2020年以来退出粗钢产能为1.6亿吨，净退出2600万吨左右。据国家统计局数据显示：2023年8月我国粗钢产量8641万吨，同比增长3.2%；8月份全国粗钢日均产量278.7万吨，环比下降4.8%；1-8月，我国粗钢产量71293万吨，同比增长2.6%。2023年8月份，我国生铁产量7462万吨，同比增长4.8%；8月份生铁日均产量240.7万吨，环比下降3.8%；1-8月，我国生铁产量60359万吨，同比增长3.7%。2023年8月份，我国钢材产量11652万吨，同比增长11.4%；8月份钢材日均产量 375.9万吨，环比持平；1-8月，我国钢材产量90920万吨，同比增长6.3%。三季度总体来说供应相对高位， 生产继续恢复。三季度部分地区出台粗钢平控政策，但效果不佳，预计四季度平控政策强制执行力度不大，市场化调节产量概率增大。 1,200.00 1,100.00 总产量 1,000.00 900.00 800.00 2021年 2022年 2023年 图6铁水产量图7钢材产量 270.00 250.00 230.00 210.00 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 190.00 铁水产量 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 2021年2022年2023年 数据来源：mysteel恒力期货研究院 图8钢材压产情况 数据来源：mysteel恒力期货研究院 图9钢材价格 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 上海螺纹年均价上海热卷年均价 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：公开市场信息恒力期货研究院数据来源：WIND恒力期货研究院 2.2原料供应 8月份，废钢总到货小幅上升，长流程钢厂废钢到货上升，短流程钢厂废钢到货小幅下降。大小样本钢厂废钢到货量在近年均值水平窄幅震荡。三季度废钢到位维持稳定。钢厂需求上，由于钢厂预期悲观，高炉维持微利，电炉厂持续亏损。铁废价差小幅走扩，目前废钢较铁水仍不具有性价比，8月份电弧炉开工率小幅回升，主要原因在于四川大运会结束后，电弧炉钢厂恢复生产。但在亏损的影响下，各地区不少钢厂陆续减产甚至停产。 铁矿石发运上，2023年总体铁矿石进口数量累计值同比在3月后迅速回升。据海关总署统计：2023年 8月份国内铁矿砂及其精矿进口量10641.50万吨，同比增长10.6%，环比增长13.8%;1-8月国内铁矿砂 及其精矿累计进口量77565.8万吨，同比增长7.4%。铁矿石进口量明显上升，但2023年国产矿产量回落。 2023年铁矿进口增加迅速，主要原因为国外铁矿矿区成本低、出口优势大、有出口利润。四季度由于国内需求有减产预期，预计较三季度有所收缩。 2023年1-8月，全国焦炭产量32593万吨，同比上升2.34%。焦炭供应2023年相对稳定。 2.3进出口 进出口方面，2023年1-8月份我国钢材出口同比呈现明显增长态势。据海关总署发布数据显示，2023年8月，我国进口钢材64.0万吨，环比减少3.8万吨，降幅5.6%；均价1669.2美元/吨，环比上涨67.0美元/吨，涨幅4.2%。1-8月累计进口钢材505.8万吨，同比减少239.3万吨，降幅32.1%。2023年8月，我国出口钢材828.2万吨，环比增长97.4万吨，增幅13.3%;均价810.7美元/吨，环比下跌56.3美元/吨，跌幅6.5%。1-8月累计出口钢材5878.5万吨，同比增长1298.6万吨，增幅28.4%。近期由于人民币持续贬值，且海外出口价格继续明显上调，而我国钢材出口报价上调幅度相对趋缓，具有出口优势，因此出口已呈现连续一年保持同比上升的态势。预计四季度钢材月出口量将有所放缓。 图10钢材出口图11钢坯出口 数据来源：海关恒力期货研究院数据来源：WIND恒力期货研究院 2.4供应梳理 表12023年钢材平衡表 2023年钢材月度供需平衡表 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 粗钢产量 7394 7083 6799 6900 7300 7630 7807 7784 7700 7698 7760 7462 表内供应（高炉） 6285 6020 5779 5865 6205 6486 6636 6616 6545 6543 6596 6343 表内供应（短流程） 1109 1062 1020 1035 1095 1145 1171 1168 1155 1155 1164 1119 钢材进口 89 77 75 70 60 63 68 58 63 61 68 64 钢坯进口 67 54 16 17 10 42 15 24 11 15 18 31 总供应量 7550 7214 6890 6986 7370 7735 7890 7