金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年10月16日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家能源局发布数据显示，9月全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%；1-9 月，全社会用电量累计68637亿千瓦时，同比增长5.6%。 2.杭州宣布住房贷款调整：限购区首套住房贷款最低首付款比例为不低于25%，二套住房贷款最低首付款比例为不低于35%，二套住房贷款利率不低于相应期限贷款市场报价利率加30个基点；非限购区二套住房贷款利率不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点，其他未调整的按现行政策执行。 3.媒体报道，截至10月12日，云南、内蒙古、辽宁等13个省份披露特殊再融资债券发行计划，截至19日将总计发行约5645亿元特殊再融资债券，用于偿还存量债务。 4.数据显示，北向资金全天单边净卖出64.77亿元，其中沪股通净卖出37.27亿元，深股通净卖出27.5亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月16日开展了1060亿元7天期逆回购操作和7890亿元1年期MLF操作，中标利率均持平，分别为1.8%、2.5%，充分满足了金融机构需求。数据显示，今日2400亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期，因此单日全口径净投放6050亿元。本月累计5000亿元MLF到期，到期日10月17日。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.83%，沪深300指数跌1.0%，中证500指数跌0.94%，中证1000指数跌0.95%。沪深两市成交额8129亿元，北向资金净卖出64.77亿元。 股指小幅高开后震荡回落，市场全天未能出现有力的反弹，尾盘跌幅略有收窄，各指数绿盘报收。页岩气、天然气、石油、煤炭等能源相关板块领涨市场，减肥药继续强势表现，半导体、芯片板块跌幅居前，锂矿、光伏跌幅也较大。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2310跌0.87%，IF2310跌1.08%，IC2310跌0.88%，IM2310跌1.04%。各品种基差大幅回落，IM各合约再度转为贴水。IC、IM、IF和IH成交分别增加44%、54%、23%和14%。IC、IM、IF和IH持仓分别增加2.8%、4.4%、3.5%和3.3%。 后市展望： 周末融券限制政策出台，但市场正面反映较为有限，相关经济数据的公布对市场的利空影响更大。由于物价、信贷、进出口数据多弱于预期，使经济恢复再度受疑，受之影响消费 板块跌幅居前，拖累股指下行。 北向资金继续大幅净卖出成为影响市场的重要力量，港股市场在早盘震荡后也回落整理，市场在缺乏增量资金的情况下难以出现持续性的行情和热点。 上市公司三季报披露进入密集期，部分公司业绩增长低于预期而大跌的情况出现，这对于市场人气和股指表现都有影响。在经济恢复整体较弱的情况下，上市公司业绩也受一定的影响。 周三将公布GDP、消费品零售和规模以上工作增加值情况，由于市场预期被进一步压低，正式公布后拖累指数的可能性较小。 综上所述，短期市场再度走弱，投资者预期进一步压制，但如果继续大跌，市场反弹的可能性也在加大，股指仍保持低位震荡。 金融期权：今天A股市场普跌，宽基指数方面，大盘价值类指数韧性相对较强。北向资金净流出64.77亿元。 期权方面，期权标的普跌，波动水平有所反弹，各个期权品种成交量较周五有所增加但幅度有限。隐波方面，多数品种隐波曲面反弹。尤其是近月合约反弹幅度较大，品种方面，创业板ETF和500ETF期权隐波反弹幅度相对较大，与现货跌幅水平一致。另外，各个品种近端微笑尾盘转为负偏，市场情绪相对谨慎。 我们在周报中提到，“经过节后一周的隐波回落，多数品种波动率风险溢价大幅收窄（尤其是当月合约），继续持有波动率卖方头寸的性价比偏低，且由于时间价值有限，临近到期负gamma对冲难度显著增加，建议当月合约卖权头寸展期至下月，同时在季月保持正vega以应对潜在的隐波反弹的行情”。今天各个品种隐波反应基本符合预期。目前期权标的再次回到或跌穿年内低点，导致未来隐波与标的走势大概率呈现负相关，除非标的企稳反弹，否则隐波易涨难跌。同时尽管隐波周一普遍反弹，但从绝对水平来看，不少品种隐波水平依然处于年内低点（如，50ETF，300ETF,500ETF等）所以近端的卖权头寸不宜过快加仓，同时整体组合vega以中性偏正为宜。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 13.41% 12.10% 11.34% 16.23% 13.14% 14.23% 16.81% 波动率指数 18.38% 19.51% 20.84% 23.22% 17.57% 19.44% 29.43% 成交量 1,539,582 1,157,785 463,953 776,551 73,750 99,923 566,388 持仓量 2,225,002 1,715,268 717,175 1,029,211 127,547 144,601 1,086,109 国债期货：今日国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约持平。现券方面，银行间主要利率债收益率均有所上行，中短端上行幅度更大。银行间资金面，DR001加权利率1.7164%，-1.86bp；DR007加权利率1.8087%，-7.46bp。 今日市场短端资金小幅转松，银存间质押回购利率多数下行，其中7天期利率下行幅度稍大；但长钱方面，同业存单利率继续走高，升破2.5%关口。早间央行MLF续做释放暖意，超额续做2890亿元，显示央行对市场流动性的呵护仍在。但中标利率保持不变，政策利率并未下调，部分市场参与者降息博弈落空。 短期来看，上周公布的部分9月宏观经济、金融数据显示国内延续复苏态势，但强度仍相对温和，基本面现状并不支持国债收益率大幅走高。不过，从今日盘面表现来看，近期同业存单到期量和债券缴款规模较大，叠加税期影响，市场资金面预期偏弱。与此同时，特殊 三、数据图表呈现 再融资债券加速发行以及提高财政赤字传言扰动未止，市场对后续债券供给压力的担忧尚存。在此情况下，债市情绪仍较为谨慎，短期或难有改观，因此操作上我们建议投资者暂以观望为主。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，暂观望 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 期货成交量:中证1000股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证500股指期货 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、银河期货 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-10 2023-05-17 2023-05-24 2023-05-31 2023-06-07 2023-06-14 2023-06-21 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 2023-10-09 2023-10-16 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-28 2023-07-03 2023-07-06 2023-07-11 2023-07-14 2023-07-20 2023-07-25 2023-07-28 2023-08-02 2023-08-07 2023-08-10 2023-08-15 2023-08-18 2023-08-23 2023-08-28 2023-08-31 2023-09-06 2023-09-12 2023-09-15 2023-09-20 2023-09-25 2023-09-28 2023-10-11 2023-10-16 2022-09-27 2022-10-18 2022-11-01 2022-11-15 2022-11-29 2022-12-13 2022-12-27 2023-01-11 2023-02-01 2023-02-15 2023-03-01 2023-03-15 2023-03-29 2023-04-13 2023-04-27 2023-05-16 2023-05-30 2023-06-13 2023-06-29 2023-07-13 2023-07-27 2023-08-10 2023-08-24 2023-09-07 2023-09-21 2023-10-13 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 16800 16500 16200 15900 15600 15300 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 2021-10-22 2021-11-19 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-21 2022-03-21 2022-04-20 2022-05-23 2022-06-21 2022-07-19 2022-08-16 2022-09-14 2022-10-19 2022-11-16 2022-12-14 2023-01-12 2023-02-16 2023-03-16 2023