每日晨报

每日晨报2023年10月19日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 中国3季度GDP同比增4.9%，预期4.5%，前值6.3%。前三季度GDP同比增5.2%，预期5.0%，前值5.5%。3季度GDP环比增1.3%，预期0.9%，前值0.8%。 1）消费支出强劲带动下，3季度GDP超预期增长。随着稳增长组合拳效能持续释放，3季度出口降幅收窄，依靠消费支出的带动，经济同比增速升至4.9%，超过预期的4.5%。 2）积极因素累积，预计4季度经济将持续恢复，完成全年经济目标难度不大。预计政策合力有望巩固经济恢复发展势头。就业形势好转支持消费持续恢复。在低基数效应的加持下，2023年4季度GDP同比增长达 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指17,733-0.33-5.99 国指6,076-0.28-9.39 上A3,207-0.80-0.96 上B225-2.06-20.21 深A1,942-1.49-6.05 深B1,070-0.51-7.51 道指33,665-0.981.56 标普5004,315-1.3412.37 纳指13,314-1.6227.21 英国富时1007,588-1.141.83 法国CAC6,966-0.917.60 德国DAX15,095-1.038.41 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 4.4%应难度不大。 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期4.3%，前值4.5%。9月社零 布兰特期金 89.9912.711,922.70-2.76 4.755.66 同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%。1-9月固定资产投资同比增3.1%， 期银 22.68 -8.86 -5.28 预期3.2%，前值3.2%。 期铜 7,846.50 -6.70 -6.44 日圆 149.78 -7.44 -11.90 9月宏观经济指标明显改善，主要项目普遍超预期。1）工业、服务业延 英镑 1.21 -7.16 0.97 续修复；2）社零连续超预期回升，消费结构有所分化；3）民间投资回 欧元 1.05 -6.21 -1.26 暖，制造业、基建投资向好。 基点变动 三个月 六个月 后市观察：4季度外需挑战仍在，内需仍是政策的主要发力点。对于后续稳增长政策的实施步伐和频率，需要我们密切追踪：1）地产投资的变化情况，仍需密切留意其边际变化；2）社融环比增长，政府专项债发行同比变化—观察总需求是否改善的领先指标。 金斯瑞生物3Q23cilta-cel销售超预期，看好后续逐季放量；重申买入评级 1548HK 评级:买入 收盘价:港元19.76 目标价:港元28.43 潜在涨幅:+43.9% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com Cilta-cel销售再超预期：3Q23cilta-cel录得销售1.52亿美元的销售额 （环比2Q+30%，同比+176%），超过我们和市场的预期（约1.4 亿）。 HIBOR4.58-9.5230.51 美国10年债息4.9029.2137.25 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,732.52 50天平均线17,884.77 200天平均线18,974.23 14天强弱指数48.20 沽空(百万港元)15,047 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 产能扩张有序进行：除现有的美国新泽西州产能外，比利时厂房将于今年年底正式投用，同时诺华作为CMO也将支持CARTITUDE-5和CARTITUDE-6试验用药的生产。我们略微上调cilta-cel2023-24E销售预测至5.0亿/10.5亿美元，维持峰值销售67亿美元的预测。 未来12个月cilta-cel相关催化剂：1）早期复发MM适应症sBLA有望于明年4月获批；2）FDA有望放行更多新产能，带动销售逐季放量；3）CARTITUDE-2试验E、F组数据读出（一线MM）；4）CARTITUDE-5和CARTITUDE-6两项一线MMIII期试验分别降于4Q完成/启动患者入组。 略微上调盈利预测和目标价：我们将金斯瑞2023-24E收入预测略微上调0.9%/0.4%，并保持费用预测大致不变。维持28.43港元目标价不变，对应的未来12个月上涨潜力达44%。 爱奇艺3季度业绩预览：ARM优化支撑会员收入高质量增长，上调利润预期 IQUS 评级:买入 收盘价:美元4.65 目标价:美元6.90 潜在涨幅:+48.4% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 上调2023年3季度经调整利润预期：我们预计3季度收入80亿元人民币 （下同），同比增7%，略低于我们此前预期，主要因电影收入略低于此前预期。预计经调整经营利润同比增69%至8.9亿元，好于我们此前预期和市场预期。 剧集播放份额维持行业第一，ARM提升带动会员收入高质量增长。我们预计3季度会员收入同比增19%至50亿元。其中，预计会员数环比回落至 1.08亿，月度ARM在减促及基于优质内容的精细化运营带动下预计同比/环比改善12%/5%。 广告增速或好于大盘。头部内容有望带动品牌广告收入同/环比改善。营销产品优化及网服、电商、游戏等行业预算增加将带动效果广告维持高速增长，我们预计3季度广告收入同比增34%至17亿元。 估值：我们微调2023/24年收入预期，并基于毛利率改善趋势上调经调整净利润2%/3%。参考行业平均15倍2024年市盈率，维持6.9美元目标价，对应1.4倍2024年市销率。维持买入。 评级:领先 互联网行业月报 淡季行业表现平稳；双十一主打价格竞争力 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 3季度实物电商同比增5.2%（对比2季度环比增14%），淡季行业增长整体承压。9月食品/服饰在中秋假期/换季带动下趋势好转，化妆品/家具/通讯器材增速下降较为明显。 双十一活动即将开启，货架电商平台以价格力为核心目标。 我们预计3季度，京东GMV高个位数增长（剔除业务调整影响），下调零售收入预期；阿里维持低个位数增速预期；拼多多消费心智继续强化拉动主站盈利能力提升。我们预计2023年GMV增速：电商行业（ +10%）/阿里（+3%）/京东（+5%）/拼多多（+30%）/快手（+32%）/抖音（+43%）。 投资启示：我们预计4季度在促销活动带动下将有所恢复。我们维持行业偏好：拼多多（PDDUS，买入）>阿里（BABAUS/9988HK，买入）>京东（JDUS/9618HK，中性）。 评级:同步 保险行业月报 寿险保费增速放缓，关注明年开门红；财险保持平稳 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 1-9月6家上市寿险公司合计保费同比增长6.5%，8、9月随着预定利率下调落地，增速放缓。9月除太平外，寿险保费均同比下降，主要由于预定利率下调之前部分市场需求提前释放，以及险企将业务重心转向开门红。我们预计3季度平安新业务价值同比增长20.7%。 平安财险仍受信用保证险影响，人保和太保财险增速总体平稳。1-9月平安、人保和太保财险保费同比分别增长1.8%、7.5%和11.8%。众安9月保费增速放缓，预计全年保费增速在20-25%之间。 维持行业同步评级。我们认为在存款利率下调的背景下，预定利率下调后的储蓄险产品仍保持了相对竞争力。由于险企开门红准备工作提前，以及同比基数较低，我们预计开门红业绩有望取得同比正增长。维持国 寿、平安、太保和友邦的买入评级，维持财险龙头中国财险的买入评 级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 10月17日零售销售额（环比%）0.300.6010月17日制造业采购经理人指数4.406.30 10月19日首次申领失业救济金人数(千)213.00209.00 10月19日现货住宅销售(百万)3.894.04 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 10月18日 10月13日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-全球流动性风向标系列（六）继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议纪要点评-蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评 全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变云音乐(9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入全球宏观-全球流动性风向标系列（五）“更高”vs“更久”?—9月美联储FOMC会议点评金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级全球宏观-欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评 10月8日 10月1日 9月26日 9月21日 9月20日 9月15日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵,蔡瑞,CFA,李少金 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 10月18日爱奇艺(IQUS)-3季度业绩预览：ARM优化支撑会员收入高质量增长，上调利润预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 10月18日互联网行业月报-淡季行业表现平稳；双十一主打价格竞争力孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 10月18日金斯瑞生物(1548HK)-3Q23cilta-cel销售超预期，看好后续逐季放量；重申买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月18日保险行业月报-寿险保费增速放缓，关注明年开门红；财险保持平稳万丽,CFA,FRM 10月18日安踏(2020HK)-投资者日纪要：雄心勃勃的三年目标，进军全球呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 10月17日百度(BIDUUS)-世界大会纪要：文心大模型4.0发布，产品重构、AI原生应用生态布局持续推进谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵