资产配置专题：利用QDII基金实现全球化配置

│ 利用QDII基金实现全球化配置 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年10月18日 ————资产配置专题 全球化配置可分散组合系统性风险 其他地区权益资产与A股相关性较低。除恒生指数外，其余地区代表股指与上证指数相关性系数不超过0.33。欧洲、澳洲、美国代表股指之间具有相对较高的相关性系数。十年国债和各地区代表债券日收益相关性也较低，相关性系数均不超过0.2。欧洲国家间债券收益率相关性相对较高。 目标日期FOF与投顾产品均关注在全球范围内配置资产，分散投资以规避系统性风险。 各地区股票型QDII基金情况 美国QDII基金：共29只，规模为490.9亿元，以被动指数基金为主，主要跟踪纳斯达克100。业绩方面跟踪纳斯达克指数的被动基金遥遥领先。中国香港QDII基金：共24只，规模为350.9亿元，以被动指数基金为主，主要跟踪恒生中国企业指数。业绩方面跟踪恒生指数的被动基金长短期业绩相对表现较好，并跑赢主动基金。 亚太、亚洲、大中华区QDII基金：共11只，规模为111.8亿元，以主动指数基金为主。业绩方面由于持仓相对分散，较为突出。 日本QDII基金：共有6只，规模为19.5亿元，以被动指数基金为主，主要跟踪日经225指数。 越南、印度QDII基金：越南QDII基金仅一只，规模为49亿元；印度QDII基金共两只主动产品。业绩方面，越南QDII基金长短期业绩均表现优异，但市场波动较大；印度QDII基金长短期业绩表现优异的同时具有较小的回撤，市场稳定性较好。 欧洲区QDII基金：共5只，以被动产品为主，规模均在5亿元以下。业绩方面，各国被动QDII基金跑赢主动，其中德国、法国QDII基金近一年业绩表现突出。 全球QDII基金：共32只，规模为323亿元，以主动基金为主，投资于全球资产或全球中国企业。业绩方面差异较大，且波动较大。 行业主题QDII基金情况 科技QDII基金：共50只，规模为1412亿元。细分涵盖全球科技、互联网科技、半导体芯片、高端制造等主题，但多数成立不满一年。 医药生物QDII基金：共14只，规模合计为169.7亿元，以被动指数基金为主，主要跟踪恒生医药相关指数。业绩方面主动近一年业绩跑赢被动。消费QDII基金：共7只，规模为32.9亿元，以被动指数基金为主。业绩方面跟踪标普消费相关指数的QDII基金表现较好。 周期QDII基金：共6只，规模为71.5亿元，以被动指数基金为主，主要跟踪油气产业链相关指数。 固收类QDII基金情况： 共25只，规模达98.9亿元，全部为主动基金，投资市场有全球、亚洲、新兴市场、大中华区；投资标的涵盖中资美元债、新兴市场债券、美元债等；此外还有基金专注于中高收益债与高收益债、中短债等。 另类投资QDII基金情况： 主要有黄金QDII基金、原油QDII基金、大宗QDII基金，这三类产品均为 FOF投资架构；其余还有REITSQDII基金、其他另类QDII基金。 风险提示：本报告均采用历史数据，不代表未来。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 相关报告 1、《美国投顾发展及启示》2023.09.26 2、《行业配置系列5：——高行业集中度主动量化选股策略》2023.09.24 金融工程 金融工程专题 正文目录 1.全球化配置可分散组合系统性风险3 1.1其他地区资产与大陆地区资产相关性较低3 1.2海外FOF和投顾均注重全球配置4 2.各地区股票型QDII基金情况7 2.1美国QDII基金7 2.2中国香港QDII基金7 2.3亚太、亚洲、大中华区QDII基金8 2.4日本QDII基金9 2.5越南、印度QDII基金9 2.6欧洲区QDII基金10 2.7全球QDII基金11 3.行业主题QDII基金情况12 3.1科技QDII基金12 3.2医药生物QDII基金13 3.3消费QDII基金14 3.4周期QDII基金15 4.固收类QDII基金情况15 5.另类投资QDII基金情况16 5.1黄金QDII基金16 5.2原油QDII基金17 5.3大宗商品QDII基金18 5.4REITsQDII基金18 5.5其他另类QDII基金19 6.风险提示19 图表目录 图表1：全球代表股指近三年周度收益相关性系数3 图表2：全球代表债券近三年日收益相关性系数4 图表3：美国目标日期FOF海外个股占权益持仓比例5 图表4：VanguardTargetRetirement2035最新持仓6 图表5：BettermentCore组合持仓示例6 图表6：美国QDII基金7 图表7：中国香港QDII基金8 图表8：亚太、亚洲、大中华区QDII基金9 图表9：日本QDII基金9 图表10：越南、印度QDII基金10 图表11：欧洲区QDII基金10 图表12：全球QDII基金11 图表13：科技QDII基金12 图表14：医药生物QDII基金14 图表15：消费QDII基金14 图表16：周期QDII基金15 图表17：固收QDII基金16 图表18：黄金QDII基金17 图表19：原油QDII基金17 图表20：大宗QDII基金18 图表21：REITsQDII基金18 图表22：其他另类QDII基金19 1.全球化配置可分散组合系统性风险 1.1其他地区资产与大陆地区资产相关性较低 其他地区权益和债券资产与A股和国债相关性较低。我们选取2020年10月16 日至2023年10月16日各地区代表股指周度收益率数据来计算相关性系数。结果显 示除恒生指数外，其余地区代表股指与上证指数、沪深300指数均呈现弱相关，相关性系数不超过0.33。其他地区股指中，仅恒生指数与各地区股指相关性较低，其余各地区之间，尤其是欧洲、澳洲、美国代表股指，具有相对较高的相关性系数。类似地，十年国债和各地区代表债券日收益相关性也较低，相关性系数均不超过0.2。欧洲国家间债券收益率相关性相对较高。（本部分数据来源Wind资讯） 图表1：全球代表股指近三年周度收益相关性系数 上证指数 沪深300 恒生指数 台湾加权指数 德国DAX 英国富时100 法国CAC40 澳洲标普200 印度SENSEX30 标普500 日经225 韩国综合指数 纳斯达克指数 上证指数 1.00 沪深300 0.93 1.00 恒生指数 0.64 0.69 1.00 台湾加权指数 0.30 0.28 0.47 1.00 德国DAX 0.21 0.21 0.38 0.44 1.00 英国富时100 0.22 0.23 0.41 0.41 0.78 1.00 法国CAC40 0.21 0.22 0.39 0.42 0.92 0.84 1.00 澳洲标普200 0.29 0.27 0.47 0.60 0.64 0.64 0.68 1.00 印度SENSEX30 0.25 0.26 0.38 0.45 0.58 0.55 0.59 0.62 1.00 标普500 0.18 0.16 0.29 0.48 0.68 0.59 0.67 0.67 0.55 1.00 日经225 0.31 0.27 0.44 0.62 0.53 0.45 0.53 0.62 0.55 0.54 1.00 韩国综合指数 0.33 0.32 0.47 0.72 0.56 0.55 0.55 0.73 0.54 0.54 0.64 1.00 纳斯达克指数 0.21 0.21 0.31 0.52 0.62 0.46 0.60 0.61 0.52 0.94 0.55 0.53 1.00 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：全球代表债券近三年日收益相关性系数 日本: 美国: 澳大利 中债中 印度: 法国: 英国: 德国: 中国: 国债利 国债收 亚:国 资美元 国债收 国债收 国债收 国债收 中债国 率:10 益 债收益 债到期 益 益 益 益 债到期 年 率:10 率:10 收益率 率:10 率:10 率:10 率:10 收益 年 年 曲线 年 年 年 年期 率:10 (A+):1 年 0年 日本:国债利率:10年 1.00 美国:国债收益率:10年 0.20 1.00 澳大利亚:国债收益率:10 0.46 0.25 1.00 年中债中资美元债到期收益 0.41 0.21 0.74 1.00 率曲线(A+):10年印度:国债收益率:10年 0.05 0.08 0.26 0.19 1.00 法国:国债收益率:10年 0.10 0.57 0.23 0.16 0.13 1.00 英国:国债收益率:10年 0.12 0.56 0.26 0.21 0.13 0.69 1.00 德国:国债收益率:10年期 0.36 0.30 0.63 0.54 0.28 0.41 0.35 1.00 中国:中债国债到期收益 0.08 0.05 0.20 0.11 0.04 0.04 0.08 0.05 1.00 率:10年 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2海外FOF和投顾均注重全球配置 海外目标日期FOF与投顾产品均关注在全球范围内配置资产，分散投资以规避系统性风险。根据晨星的数据，2021年在整个下滑曲线中目标日期FOF基金对于美国以外的权益资产配置比例较十年前上升5%-7%，海外权益资产占比均保持在35%左右。头部机构如Vanguard和Fidelity也均增持海外权益资产至40%以分散组合风险。以VanguardTargetRetirement2035为例，截止2023年9月30日的持仓中包含27.7%的全球性指数基金，该指数基金中92.9%的持仓均为海外资产；还包含9%的全球性债券指数基金，该指数基金中90.4%的持仓均为海外资产。海外头部投顾品牌Betterment的Core组合中也持有30.9%的海外权益资产，占权益持仓比例为44.2%；同时也持有16.4%的海外债券资产，占债券持仓比为54.7%。 图表3：美国目标日期FOF海外个股占权益持仓比例 资料来源：晨星，国联证券研究所 图表4：VanguardTargetRetirement2035最新持仓 资料来源：Vanguard官网，国联证券研究所 图表5：BettermentCore组合持仓示例 资料来源：Betterment官网，国联证券研究所 2.各地区股票型QDII基金情况 2.1美国QDII基金 投资于美国资产的QDII基金共有29只，规模为490.9亿元，以被动指数基金为主：18只产品跟踪纳斯达克100、7只跟踪标普500指数，2只跟踪标普500等权重。目前规模最大的广发纳斯达克100ETF规模超170亿，而规模在10亿以上的主动型QDII基金仅有一只，为嘉实美国成长人民币。该基金主要采用量化投资于美国大盘成长股。业绩方面跟踪纳斯达克指数的被动基金遥遥领先，并跑赢主动基金，但回撤较大。 图表6：美国QDII基金 代码 基金 跟踪指数 成立时 基金经 规模 近一年 近三年 近三年 间 理 （亿 业绩% 业绩% 最大回 元） 撤% 159941.OF 广发纳斯达克 纳斯达克 2015-06- 刘杰 170.3 30.6 9.9 -30.4 100ETF 100全收益 10 513100.OF 国泰纳斯达克 纳斯达克 2013-04- 艾小军 85.5 31.0 10.0 -30.0 100ETF 100全收益 25 513500.OF 博时标普 标普500净 2013-12- 万琼 71.9 18.3 10.6 -19.5 500ETF 总回报 05 159632.OF 华安纳斯达克 纳斯达克 2022-07- 倪斌 54.1 30.3 100ETF 100 21 160213.OF 国泰纳斯达克 纳斯达克 2010-04- 朱丹 22.4 30.8 9.7 -31.3 100 100全收益 29