动态点评：美洲客户再签储能订单，经营恢复预期乐观

科陆电子（002121）动态点评 / 美洲客户再签储能订单，经营恢复预期乐观 / 2023年10月18日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 公司发布公告，近日与美洲某客户（以下简称“该客户”）签订了 《BATTERYENERGYSTORAGESYSTEMSUPPLYAGREEMENT（电池储能系 统供应合同）》，公司将向该客户销售集装箱式电池储能系统合计 437MWh。 【评论】 与大客户持续稳定合作，业绩保障性强。公司本次订单的交易对手方为美洲知名能源企业，拥有超过2000名发电、储能和数字能源解决方案的专业工程师，其产品和解决方案在全球被广泛应用，行业地位与影响力突出。最近三年，公司与该客户签署的储能系统供货合同规模合计约1.5GWh。与大客户持续稳定的合作，表明客户对公司储能系统解决方案的认可度高，借助双方合作，公司将持续稳固行业地位，稳定的合作也能为公司带来稳健的业绩增长。 储能、智能电网均带来经营恢复的积极预期。公司陷入危机以来，财务方面，减值、财务费用持续拖累公司业绩，但经营方面稳健改善。储能板块：与海外客户合作顺利，持续公告订单情况；产能上，宜春一期启动扩产工作，此外投建珠三角基地建设14GWh储能系统、5GW储能变流器产能；订单+投产均向市场传达积极信号。电网板块：作为国南网的供应商，持续稳定中标，贡献稳定业绩，2023年以来公布的中标金额已超6.9亿元。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波，郭娜电话：021-23586475 相对指数表现 27.98% 14.10% 0.22% -13.67% -27.55%10/1812/182/184/186/188/18 -41.43% 科陆电子 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 8868.76 流通市值（百万元) 7475.59 52周最高/最低（元） 12.15/5.33 52周最高/最低（PE） -19.50/-134.93 52周最高/最低（PB） 25.63/13.68 52周涨幅（%） -42.08 52周换手率（%） 636.68 相关研究 《业绩同比改善，看好后续经营恢复带来高弹性》 我们维持此前的盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入54.89/98.90/122.73亿元，同比增长55.12%/80.16%/24.10%，实现归母净利润1.52/5.07/6.73亿元，对应EPS分别为0.09/0.31/0.40元，对应PE分别为58/17/13倍，维持“增持”评级。 2023.08.28 《中标+储能系统/PCS投建公告，传达积极信号》 2023.08.07 《内得美的入主，外乘美储东风》 2023.06.13 公司研究 电气设备 证券研究报告 【风险提示】 产能扩建不及预期；出货量不及预期；储能装机量不及预期 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3538.82 5489.44 9889.67 12272.76 增长率(%) 10.65% 55.12% 80.16% 24.10% EBITDA（百万元） 163.04 502.23 964.96 1175.45 归属母公司净利润（百万元） -101.26 152.34 507.39 672.62 增长率(%) 84.78% 250.44% 233.07% 32.57% EPS(元/股) -0.07 0.09 0.31 0.40 市盈率（P/E） — 58.22 17.48 13.19 市净率（P/B） 20.15 3.49 2.91 2.39 EV/EBITDA 100.05 19.83 9.41 7.07 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。