公司动态点评：年报及一季报业绩符合预期，新签订单充足

伊之密（300415）公司动态点评 2018年04月20日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年04月20日 目前股价 12 总市值（亿元） 51.84 流通市值（亿元） 36.09 总股本（万股） 43,200 流通股本（万股） 30,078 12个月最高/最低 18.25/11.80 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 执业证书编号:S1070517100002 联系人（研究助理）： 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 牛致远021-31829703 Email:niuzhiyuan@cgws.com 从业证书编号:S1070117070015 数据来源：贝格数据 <<三季报业绩接近预告上限，海外业务与新产品布局保证稳步成长>> 2017-10-25 年报及一季报业绩符合预期，新签订单充足 ——伊之密（300415）公司动态点评 2018E 2019E 2020E 营业收入 2610.81 3420.16 4548.81 (+/-%) 30.00% 31.00% 33.00% 净利润 330.90 432.17 551.70 (+/-%) 20.11% 30.60% 27.66% 摊薄EPS 0.77 1.00 1.28 PE 15.67 12.00 9.40 资料来源：长城证券研究所  年报业绩符合预期，拟每10股派1.8元：公司是国内模压成型装备龙头，主要产品有注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统、模具和机器人自动化系统等。公司发布2017年年报并公布利润分配预案，2017年公司实现营业收入20.08亿元，同比增长39.20%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长153.10%，净利润增幅远高于收入增幅，规模效应更加明显，增速符合我们的预期，同时公司公布利润分配预案为每10股派1.8元。2017年行业整体回暖，下游客户投资需求增加，公司积极研发新品，并取得良好的销售业绩，全年公司国内销售客户数量1712个，其中新客户1280个，新客户销售额占比61%，此外公司大力拓展海外市场，进一步提升了海外销售增速，全年海外新增代理8个，所投资的印度工厂和北美工厂已正式投入使用。  压铸机及注塑机高速增长，橡胶机及机器人未来可期：注塑机主要应用在汽车行业、家电行业、3C行业、包装行业等。2017年公司注塑机销售收入11.3亿元（含高速包装机），占比56.22%，同比增长30.40%。压铸机主要应用在汽车和摩托车行业、家电行业等。2017年公司压铸机销售收入6.34亿元，占比31.56%，同比增长47.74%。2017年公司超大吨位压铸机开始逐步实现销售，技术已拥有世界级水准，其中包括出口到美国的4500吨压铸机及周边配套及中标中国重汽一台4000吨的压铸机。橡胶机主要应用在电力行业、汽车行业、家电行业等。下游客户生产的产品有高压复合绝缘子、电缆附件、汽车减震和密封件等。2017年公司橡胶机销售收入9,660.85万元，占比4.81%，同比增长54.65%。机器人自动化系统主要运用在公司压铸产品的周边自动化， 2017年机器人自动化系统销售收入7,062.01万元，占比3.52%，同比增长115.93%，预计在压铸机的带动下，公司后续布局的橡胶机及机器人业务未来成长可期。  一季度业绩略有下滑，新签订单充足：公司公布2018年一季报，实现营-30%-20%-10%0%10%20%30%17-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-03伊之密 机械设备 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 公司动态点评 公司报告 机械设备 证券研究报告 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 <<上半年稳步增长，海外业务与新产品布局日趋完善>> 2017-08-21 <<营收净利大涨，海外业务与新产品助力未来继续高速成长>> 2017-04-24 业收入4.7亿元，同比增长14.56%，实现归母净利润4,929.56万元，同比减少5.17%。一季度业绩增速符合预期，主要原因系压铸机业务收入受行业增速放缓及市场竞争加剧等因素影响，同比下滑36.41%，而注塑机业务在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下，继续维持49.61%的较快增速。公司为满足市场需求，逐步增加人员储备及研发投入等期间费用，其中销售费用5,494.45元，同比增加25.95%；管理费用4,982.15元，同比增加15.69%；财务费用967.76元，同比增加391.16%。一季度报告期内，公司新签订单充足，共签订合同824个，合同金额合计4.8亿元，主要以汽车、3C产品、包装及建材等行业为主，随着订单持续释放，公司业绩将稳步提升。  投资建议：公司作为国内模压成型设备龙头，2017年业绩高速成长，注塑机及压铸机贡献大部分增量，2018年一季度业绩小幅回落，主要系行业增速放缓及市场竞争加剧导致压铸机业务增速下滑所致，一季度公司新签订单充足，预计业绩将稳步提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.77元、1.00元和1.28元，对应PE为16、12、9倍，持续覆盖，维持“推荐”评级。  风险提示：限售股解禁减持风险；市场竞争激烈风险；行业增长下滑风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1442.72 2008.31 2610.81 3420.16 4548.81 成长性 营业成本 903.34 1267.84 1636.98 2137.60 2838.46 营业收入增长 21.35% 39.20% 30.00% 31.00% 33.00% 销售费用 185.88 203.28 261.08 324.92 454.88 营业成本增长 15.17% 40.35% 29.12% 30.58% 32.79% 管理费用 187.66 212.27 271.52 362.54 482.17 营业利润增长 88.01% 156.94% 19.50% 31.43% 28.94% 财务费用 14.82 17.92 27.69 49.91 65.90 利润总额增长 55.90% 142.38% 21.97% 30.73% 27.96% 投资净收益 0.72 9.47 2.64 3.30 4.03 净利润增长 50.50% 153.10% 20.11% 30.60% 27.66% 营业利润 125.72 323.02 386.02 507.36 654.18 盈利能力 营业外收支 7.94 0.94 9.12 9.22 6.80 毛利率 37.39% 36.87% 37.30% 37.50% 37.60% 利润总额 133.66 323.96 395.14 516.57 660.98 销售净利率 7.85% 14.01% 13.06% 13.14% 12.53% 所得税 20.35 42.59 54.07 67.32 91.02 ROE 13.16% 25.68% 23.74% 24.88% 24.57% 少数股东损益 4.47 5.88 10.16 17.08 18.26 ROIC 11.17% 19.15% 14.70% 14.67% 15.01% 净利润 108.85 275.49 330.90 432.17 551.70 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 12.88% 10.12% 10.00% 9.50% 10.00% 流动资产 967.78 1404.43 2320.62 3183.11 4089.08 管理费用/营业收入 13.01% 10.57% 10.40% 10.60% 10.60% 货币资金 154.94 180.24 890.36 1166.37 1551.27 财务费用/营业收入 1.03% 0.89% 1.06% 1.46% 1.45% 应收账款 251.90 324.20 424.73 556.37 748.49 投资收益/营业利润 0.58% 2.93% 0.68% 0.65% 0.62% 应收票据 80.36 204.27 165.75 318.98 325.72 所得税/利润总额 15.22% 13.15% 13.68% 13.03% 13.77% 存货 455.84 622.71 769.86 1048.59 1366.08 应收账款周转率 581.58% 697.21% 697.21% 697.21% 697.21% 非流动资产 838.34 962.35 1161.02 1406.25 1706.98 存货周转率 227.85% 235.10% 235.10% 235.10% 235.10% 固定资产 403.82 399.99 528.50 707.05 940.78 流动资产周转率 160.22% 169.32% 140.18% 124.29% 125.10% 资产总计 1806.12 2366.79 3481.64 4589.37 5796.07 总资产周转率 88.98% 96.25% 89.28% 84.75% 87.60% 流动负债 832.53 1126.16 1903.22 2642.15 3340.35 偿债能力 短期借款 136.04 349.17 937.83 1430.00 1746.17 资产负债率 52.33% 53.71% 58.73% 60.66% 59.97% 应付和预收款项 319.20 443.27 541.20 744.34 962.69 流动比率 116.25% 124.71% 121.93% 120.47% 122.42% 非流动负债 112.68 144.95 141.68 141.79 135.68 速动比率 61.49% 69.42% 81.48% 80.79% 81.52% 长期借款 69.75 86.30 83.02 83.13 77.03 每股指标（元） 负债合计 945.21 1271.11 2044.90 2783.94 3476.03 EPS 0.25 0.64 0.77 1.00 1.28 股东权益 860.91 1095.68 1436.74 1805.43 2320.04 每股净资产 1.94 2.48 3.24 4.06 5.21 股本 240.00 432.00 432.00 432.00 432.00 每股经营现金流 0.74 -0.02 0.96 0.53 1.37 留存收益 365.76 598.05 821.58 1133.13 1553.77 每股经营现金/EPS 2.94 -0.03 1.26 0.53 1.07 少数股东权益 21.04