面板价格拉动Q3业绩扭亏为盈

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年10月16日 面板价格拉动Q3业绩扭亏为盈 TCL科技(000100) 评级： 买入 股票代码： 000100 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 4.75/3.41 目标价格： 总市值(亿) 758.67 最新收盘价： 4.04 自由流通市值(亿) 731.18 自由流通股数(百万) 18,098.54 事件： 公司发布2023Q3业绩预告，2023Q1-Q3预计营业收入1316.1-1346.1亿元，同比增长4%-6%；预计归母净利润15.4-16.9亿元，同比增长448%-502%；预计扣非归母净利润4.7-5.5亿元，同比增长125%-129%。 1、2023Q3业绩环比扭亏为盈 2023Q3预计营业收入464.6-494.6亿元，同比增长11%-18%，预计归母净利润12.0-13.5亿元，同比增长414%- 453%，预计扣非归母净利润10.7-11.5亿元，同比增长185%-191%。受益于面板价格上涨，Q3业绩扭亏为盈。 2、受益于面板价格上涨，环比营收持续改善 得益于面板价格的上涨，公司半导体显示业务三季度扭亏为盈。在大尺寸化的长期趋势中，叠加面板价格的持续上涨，大尺寸产品获利显著改善；中尺寸中部分IT产品价格止跌回升。公司坚持大尺寸高端化策略，加速中尺寸IT和车载等业务布局，巩固小尺寸市场地位，拓展VR/AR及专显市场。 短期看，下游品牌厂开始下修采购计划，供给端行业开始控产，根据迪显《全球TV面板PSI数据报告》统计，10月面板厂整体产出预计不足20M，同比涨幅明显收缩，预计11月将转向负增长。在需求端低迷情况下，我们预计行业内部盈利效益分化，博弈成分加剧，短期价格走势与行业控产稳价力度直接相关。 长期看，伴随面板产能逐渐向中国大陆和头部聚集，新长尾厂商正面临再次断尾风险，企业生存欲望最为强烈，在当前需求基本面基本成型情况下，或将面临产品转型IT、寻求新场景需求或接受收并购等。此外，大尺寸化趋势推动对整体面板出货面积推动显著，公司大尺寸业务有望受益。 3、光伏硅片加速全球化布局，持续稳定贡献业绩 新能源光伏业务领域，TCL中环坚定“实施光伏材料全球领先战略，保持综合实力全球TOP1”的长期发展战略和发展规划，加速制造转型和技术创新转化，提升柔性制造能力，加快全球化业务布局和产业链协同，持续稳定贡献业绩。 4、投资建议： 我们认为，在面板行业积极控产稳价背景下，面板行业价格有望企稳，考虑上半年面板价格对公司业绩的影响以及下游需求情况，调低盈利预测，预计公司2023-2025年营收保持为1990.3/2403.8/2900.3亿元，预计公司2023-2025年EPS分别调整由0.32/0.38/0.47元调整为0.23/0.33/0.44元，对应2023年10月16日4.04元/股收盘价PE分别为17.8/12.3/9.2倍，持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。 5、风险提示： 面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，面板价格波动过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；TCL中环业绩波动对公司业绩影响；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 163,808 166,632 199,032 240,377 290,034 YoY（%） 113.2% 1.7% 19.4% 20.8% 20.7% 归母净利润(百万元) 10,064 261 4,254 6,188 8,261 YoY（%） 129.4% -97.4% 1527.9% 45.5% 33.5% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 毛利率（%） 19.9% 8.8% 8.7% 9.9% 10.7% 每股收益（元） 0.75 0.02 0.23 0.33 0.44 ROE 23.4% 0.5% 7.8% 10.2% 11.9% 市盈率 5.41 211.52 17.83 12.26 9.18 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：宋辉分析师：柳珏廷分析师：胡杨 邮箱：songhui@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cn邮箱：huyang@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003SACNO：S1120520040002SACNO：S1120523070004 联系电话： 华西通信&电子联合覆盖 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 166,632 199,032 240,377 290,034 净利润 1,788 9,636 16,221 22,804 YoY(%) 1.7% 19.4% 20.8% 20.7% 折旧和摊销 22,699 39,749 43,884 48,044 营业成本 151,949 181,724 216,494 259,017 营运资金变动 -7,677 969 6,186 -57 营业税金及附加 640 775 935 1,126 经营活动现金流 18,426 44,950 59,860 62,839 销售费用 1,951 2,368 2,909 3,799 资本开支 -40,677 -62,901 -61,820 -61,460 管理费用 3,541 4,976 5,784 6,934 投资 -6,218 -3,805 -3,431 -3,672 财务费用 3,423 0 0 0 投资活动现金流 -46,836 -60,894 -58,511 -56,869 研发费用 8,634 10,350 12,500 15,372 股权募资 17,981 -247 0 0 资产减值损失 -3,487 -396 -272 -255 债务募资 28,898 -537 -464 -265 投资收益 4,731 5,812 6,740 8,262 筹资活动现金流 31,401 -784 -464 -265 营业利润 419 7,497 12,017 16,478 现金净流量 3,594 -16,727 884 5,704 营业外收支 638 50 50 50 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 1,057 7,547 12,067 16,528 成长能力 所得税 -731 -2,089 -4,154 -6,275 营业收入增长率 1.7% 19.4% 20.8% 20.7% 净利润 1,788 9,636 16,221 22,804 净利润增长率 -97.4% 1527.9% 45.5% 33.5% 归属于母公司净利润 261 4,254 6,188 8,261 盈利能力 YoY(%) -97.4% 1527.9% 45.5% 33.5% 毛利率 8.8% 8.7% 9.9% 10.7% 每股收益 0.02 0.23 0.33 0.44 净利润率 0.2% 2.1% 2.6% 2.8% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 0.1% 1.1% 1.5% 1.8% 货币资金 35,379 18,651 19,536 25,240 净资产收益率ROE 0.5% 7.8% 10.2% 11.9% 预付款项 3,594 3,834 4,626 5,610 偿债能力 存货 18,001 17,560 23,836 26,393 流动比率 1.09 0.90 0.86 0.92 其他流动资产 38,520 54,731 49,417 68,633 速动比率 0.78 0.64 0.56 0.64 流动资产合计 95,493 94,777 97,414 125,875 现金比率 0.40 0.18 0.17 0.18 长期股权投资 29,256 32,737 35,949 39,317 资产负债率 63.3% 63.4% 61.7% 60.5% 固定资产 132,478 140,388 142,114 139,232 经营效率 无形资产 16,784 20,222 23,530 26,797 总资产周转率 0.50 0.53 0.60 0.67 非流动资产合计 264,503 291,900 313,948 331,785 每股指标（元） 资产合计 359,996 386,677 411,362 457,660 每股收益 0.02 0.23 0.33 0.44 短期借款 10,216 9,679 9,215 8,950 每股净资产 2.97 2.91 3.24 3.68 应付账款及票据 32,748 41,609 44,752 59,378 每股经营现金流 1.08 2.39 3.19 3.35 其他流动负债 44,577 53,544 59,330 68,463 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 87,541 104,832 113,297 136,791 估值分析 长期借款 118,603 118,603 118,603 118,603 PE 211.52 17.83 12.26 9.18 其他长期负债 21,714 21,714 21,714 21,714 PB 1.25 1.39 1.25 1.10 非流动负债合计 140,317 140,317 140,317 140,317 负债合计 227,857 245,149 253,614 277,108 股本 17,072 18,714 18,714 18,714 少数股东权益 81,460 86,842 96,875 111,418 股东权益合计 132,139 141,528 157,748 180,552 负债和股东权益合计 359,996 386,677 411,362 457,660 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，7年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，5年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告