基本面紧平衡延续，价格存支撑

基本面紧平衡延续，价格存支撑 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量 澳洲铁矿全球发运量 巴西铁矿全球发运量 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应端，全年四大矿山增量1500万吨，非主流矿预计超过500万吨，国内铁精粉增量超过300万吨，全球铁矿总供应在2300-2500万吨。前三季度四大矿山整体发运较好，在全年目标完成下四季度同比会小幅回落。 需求端，海外需求韧性较强，全年同比会有小幅增量，大部分出现在四季度。国内建材需求持续低位运行，但非建材需求同比大幅增加，全球铁元素需求增量预计超1500万吨，基本会大部分消耗掉全球铁矿供应增量。 去年铁矿供需基准存3000万吨缺口，因此全球铁矿供应紧平衡预计维持到年底，缺口预计超1500万吨。 2500 本周 上周 环比 同比 全球发货量 2895 3498 -602 95 澳巴总发货量 2372 2943 -571 -80 非澳巴发运量 524 555 -31 175 45港到港量 2035 2394 -359 -619 本周 上周 环比 同比 澳洲发运总量 1850 1949 -99 70 巴西发运总量 522 994 -472 -150 澳洲三大矿发中国 1277 1448 -171 124 非四大矿发运量 888 1152 -264 159 2300 2100 1900 1700 1500 1300 四大矿全球发运量 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 非澳巴铁矿全球发运量 非四大矿全球发运量 澳巴非主流铁矿全球发运量 800 700 600 500 400 300 200 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1100 1000 900 800 700 600 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 500 450 400 350 300 250 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 澳洲非主流矿发运量 巴西非主流矿发运量 本周 上周 环比 同比 全球发货量 2895 3498 -602 95 澳巴总发货量 2372 2943 -571 -80 非澳巴发运量 524 555 -31 175 45港到港量 2035 2394 -359 -619 本周 上周 环比 同比 澳洲发运总量 1850 1949 -99 70 巴西发运总量 522 994 -472 -150 澳洲三大矿发中国 1277 1448 -171 124 非四大矿发运量 888 1152 -264 159 340 310 280 250 220 190 160 130 202320222021202020192018 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 202320222021202020192018 247钢厂日均铁水产量 粗钢周度表需 国内建材表需 260 250 240 230 220 210 200 190 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2600 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内钢材总库存 国内非建材表需 经历长时间地产端需求持续低位，当前市场对建材的弱需求预期基本形成一致，同时下半年大概率呈现“旺季不旺”格局。因此市场对终端建材需求难以看到较大矛盾点，而当前暴露出来的风险主要在库存环节的结构性问题。 从当前市场来看，近期市场持续在修复上游炉料端估值，产业端对建材的悲观预期并未发生转变，三季度建材终端持续在主动降库存，这一预期持续在市场中延续会导致终端持续降低库存，而在市场预期发生转变后，产业端的补库会对黑色市场价格形成较强的推动作用。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 202320222021202020192018 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗 255钢厂废钢到货量 255钢厂废钢总库存 202320222021202020192018 20232022202120202019 202320222021202020192018 80 100 1100 70 9080 1000 60 70 900 50 60 800 4030 504030 700600 20 500 20 10 400 10 1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/19/1 10/111/1 12/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 300 1/1 2/13/1 4/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 本周 上周 环比 同比 255废钢总日耗 48.9 50.0 -1.1 6.3 89家短流程日耗 13.8 13.5 0.4 1.8 147废钢总库存 328 309 19 26 132高+转日均到货 31.6 29.8 1.8 7.0 132钢厂高+转日耗 25.2 26.9 -1.7 2.7 255废钢总库存 522 493 29 29 255钢厂日均到货 52.8 50.9 1.8 5.0 89短流程日均到货 14.7 14.1 0.5 0.5 今年废钢消费量在去年低基数背景下未出现显著增量。2021年是过去几年废钢消耗量高峰，而2022年是过去几年消耗量的最低值，2021年高峰可能跟上半年钢厂高利润大幅增产有关，2022年低峰除了制造业折旧、地产拆迁等废钢回收因素有关外，可能还有2021年国内废钢提前出清有关，因此2023年国内废钢日耗除了与经济较快恢复下废钢供应好转外，钢厂低利润或粗钢限产都会对废钢的消耗量产生较大影响。 若四季度粗钢平控政策执行，虽大概率执行不及预期，但四季度粗钢同比仍会有较大下降空间，而废钢消耗量会显著降幅预计显著大于铁水降幅。对比2022年来看，3-5月废钢日耗均值在56.6万吨，6-8月份废钢日耗均值在38.5万吨，环比降幅达到32%，而对比来看铁水降幅不到10%，预计本轮粗钢平控政策的推动仍会在废钢环节出现较大力度下降。总体来看，四季度废钢消耗量有望高位回落，对铁矿替代性消费较强，而粗钢平控政策执行越严，废钢消耗量环比降幅也会越大。 24% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 废钢日耗占比 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 进口铁矿港口总库存 进口铁矿钢厂厂内库存 进口铁矿总库存 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁元素总库存 今年铁矿替代性消费较多，而2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至今单吨铁水的耗矿量非常高，预计今年国内铁矿供应仍存缺口。 当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值，与2019年同期水平相当，贯穿全年的终端弱需求预期难以对下半年价格形成趋势性下跌，反而现货供需的偏紧在价格低位时会形成较强的支撑。 20000 本周 上周 环比 同比 港口总库存 10846 11116 -270 -2147 贸易矿总库存 6402 6624 -222 -1442 澳洲矿总库存 4515 4634 -120 -1299 巴西矿总库存 4470 4553 -83 -171 港口+压港 12146 12338 -192 -2030 247钢厂总库存 8843 8665 178 -554 进口铁矿总库存 15436 15615 -179 -2362 247钢厂铁水产量 246.0 247.0 -1.1 5.8 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 202320222021202020192018202320222021202020192018 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-01 数据来源：Mysteel 交易逻辑：本周铁矿价格高位小幅回落。四季度海外铁矿发运平稳增加，但发运增量预计减缓，同时钢材净出口会是国内粗钢平控政策的推进与海外钢材消费韧性的缓冲调节变量，而四季度海外需求韧性会导致高炉进一步提产，进而分流国内铁矿高供应。