聚烯烃日报：成本端拉动，聚烯烃低位反弹

期货研究报告|聚烯烃日报2023-10-17 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 成本端拉动，聚烯烃低位反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃震荡走强，国内宏观经济有所改善，国际原油偏强震荡，聚烯烃生产利润亏损加剧，成本端估值支撑有所增强。PE开工负荷处于高位，PP开工率处于较高水平。PE下游需求季节性恢复，PP下游塑编开工降低，下游BOPP开工上升但利润走弱，聚烯烃下游需求增长预期降低。内外盘价差持续走高，PP进口窗口关闭，PE进口利润接近盈亏平衡线，进口窗口即将打开。上中游库存小幅累库，去化速率偏慢，聚烯烃估值偏低，预计受原油驱动窄幅反弹。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存83万吨，较前一工作日累库5万吨。 基差方面，LL华东基差在+60元/吨，PP华东基差在+70元/吨，基差相对稳定。 生产利润及国内开工方面，原油偏强震荡，丙烷价格小幅上涨，聚烯烃生产利润亏损加剧，成本端估值支撑有所增强。 广州石化20PE装置开车重启，26PP装置停车检修，PE开工负荷处于高位，PP开工率处于较高水平。 进�口方面，内外盘价差持续走高，PE进口利润接近盈亏平衡线，进口窗口即将打开，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/10/16 2023/10/13 石化库存（万吨） 5 83 78 LL01 34 8,055 8,021 LL05 37 8,023 7,986 LL09 43 8,000 7,957 LL1-LL5 -3 32 35 LL5-LL9 -6 23 29 LL9-LL1 9 -55 -64 LL华北基差 10 -10 -20 LL华东基差 -20 60 80 LL华南基差 16 195 179 brent主力（美元/桶） 3.3 90.42 87.12 LLDPE生产利润（原油制） -217 -826 -609 LLDPE华北 44 8,045 8,001 LLDPE华东 14 8,115 8,101 LLDPE华南 50 8,250 8,200 HDPE注塑华东 0 7,750 7,750 HDPE低压膜华东 100 8,725 8,625 HDPE中空华东 250 8,250 8,000 LDPE华东 0 9,000 9,000 LL华东-华北 -30 70 100 LL华南-华东 6 205 199 HD注塑-LL（华东） -44 -295 -251 HD薄膜-LL（华东） 56 680 624 HD中空-LL（华东） 206 205 -1 LD-LL（华东） -44 955 999 LL美金成本（元/吨） -41 8,207 8,248 LL华东进口盈亏（元/吨） 55 -92 -147 LL中国CFR（美元/吨） -5 925 930 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -44 455 499 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,250 6,250 LL-回料（不带票） 41 1,165 1,124 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月16日 10月13日 石化库存（万吨） 5 83 78 PP01 44 7,517 7,473 PP05 44 7,476 7,432 PP09 51 7,458 7,407 PP1-PP5 0 41 41 PP5-PP9 -7 18 25 PP9-PP1 7 -59 -66 PP华东基差 0 70 70 PP华北基差 0 220 220 PP华南基差 -44 -37 7 brent主力（美元/桶） 3.3 90.42 87.12 PP生产利润（原油制） -217 -1,524 -1,307 丙烷CFR华东（美元/吨） 13 665 652 PP生产利润（PDH制） -84 -335 -251 PP华东拉丝 44 7,587 7,543 PP华北拉丝 60 7,500 7,440 PP华南拉丝 0 7,480 7,480 PP华东低融共聚 50 7,700 7,650 PP华东均聚注塑 50 7,650 7,600 PP拉丝华南-华东 -44 -107 -63 PP拉丝华东-华北 -16 87 103 PP均聚注塑-拉丝（华东） 6 63 57 PP低融共聚-拉丝（华东） 6 113 107 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 890 890 PP拉丝进口成本（元/吨） 3 7,899 7,896 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 41 -312 -353 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -5 -38 -33 山东粉料（元/吨） 30 7,280 7,250 山东丙烯（元/吨） 180 7,080 6,900 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 30 220 190 山东粉料生产利润（元/吨） -150 -350 -200 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,000 9,000 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -44 263 307 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） -50 5,650 5,700 PP拉丝-回料（不带票） 91 1,343 1,252 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研