能化周报：地缘风险当头，原油主宰波动

地缘风险当头，原油主宰波动 能化周报-2023年10月13日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：都打起来了，盘完了总要涨的 汽柴油：裂解多头离场 石脑油：需求太弱 芳烃：让利下游 聚酯：终端需求韧性仍在 甲醇：找方向 聚烯烃：不追空 都打起来了盘完了总要涨的 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ↑ 节后宏观形势出现分化，中国CPI、PPI、进出口等数据显示当下经济周期已筑底回升，尽管仍未出现实质性增长，但是经济预期有明显改善。美国的失业和CPI数据则显示通胀形势恶化，美联储年内再加息的概率提升，加大了原油的下行压力。 供应 各国供应情 况 ↓ 根据目前船期来看，或是受到用电需求下滑及炼厂检修影响，沙特10月的出口较9月将继续增加；俄罗斯出口暂未看到显著变化；但仍需关注巴以冲突带来的供应扰动的预期对油价带来的支撑。 需求 炼厂、终端 ↓ 周度检修量继续上行，检修峰值来临；炼厂利润走弱；中国十一汽油补库结束、秋收结束，短期需求支撑有限。 库存 原油 ↓ 欧美库存预期内小幅累库 成品油 ━ 欧洲检修带来内陆需求增加，ARA低库存；新加坡继续去库 价格结构 地区价差 套利价差带来美国出口回落，库欣持续去库也伴随着出口减少缓解，但未来随着炼厂投料回归，仍存在去库预期，B-W将继续走弱。 月差 ↑ 月差上半周伴随油价回落，短期企稳，关注检修过后库欣继续去库带来的WTI月差反弹机会 裂解 ━ 汽油裂解季节性弱势，柴油供需偏弱仍存在下行空间 未来展望 ↑ 基本面来看，随着秋检来临，原油市场紧张格局小幅缓解，目前阶段基本面支撑有限。但随着以色列加强了对加沙地带的空袭，巴以冲突升级；短期来看虽然未影响基本面，但如果冲突范围扩大涉及伊朗，地缘风险升级或将增加市场对于其威胁全球供应的预期，将进一步增加价格扰动。在此基础上，原油价格的仍存在大幅波动的可能性，且未来11月后供需偏紧的预期下，只要出现供应端缺失的可能性都将有效推动价格上行。 美国CPI数据再次回升，再通胀压力加大美国CPI分项数据显示通胀黏性 10.0050.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比通胀目标 40.00 30.00 20.00 10.00 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0.00 -10.00 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 -20.00 -30.00 CPI-食品:同比CPI-能源:同比CPI-住房租金:同比CPI-医疗保健:同比CPI-交通运输:同比CPI-教育与通信:同比 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 美国首周申请失业金人数达6个月新低表明劳动力市场依然强劲 美国:当周初次申请失业金人数:季调 1.美国9月CPI同比增加3.7%，与8月保持一致，超预期0.1%，通胀连续第二个月处于上行区间；核心CPI降至4.1%，与预期相符，但也意味着通胀下行的速度在减缓。 2.从具体分项来看，能源对CPI的贡献升高至-0.5%，考虑到去年同期原油的价格变动趋势，10月能源对CPI的推动作用可能进一步上升并转入正值区间；同时油价特别是汽油价格的上行使得交通价格同比增加2.4%；住房租金同比增加7.2%，显示通胀黏性。 3.美国首周申请失业金人数稳定在209,000人，同之前超预期增长的非农就业数据保持一致，显示美国劳动力市场韧性。 总之，超预期的通胀和就业上行数据都增加了美联储在年份进一步加息的概率，目前FedWatch显示年内再加息25BP的概率超过50%，原油的宏观压力进一步增加。 PPI同比增速(%) 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 2021-042021-072021-10 -5.0% -10.0% 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 中国出口金额(亿美元) 010203040506070809101112 202120222023 2021同比增长2022同比增长2023同比增长 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 1.9月CPI数据同比增加0%，物价水平保持稳定。就具体分项而言，教育和衣着价格分别同比上涨2.5%/1.1%，对CPI起到主要拉动作用；居住价格同比增加0.2%，基本保持稳定；食品烟酒/交通和通信同比增长-1.5%/-1.3%。2.9月PPI数据同比增长-2.5%，既6月后第三个月收窄。就分项而言，生产资料/生活资料价格同比增长-3.0%/-0.3%，负增速有所收窄，反映企业预期改善。 3.9月进出口状况继续边际转好，进口/出口同比增长-6.2%/-6.2%，较8月均有所收窄。对于出口而言，汽车及其零部件仍然是出口的主要推动力，同比增长27.55%；服装纺织同比增长-8.19%，同比增幅降幅在今天4月以来 首次降至10%以下。对于进口而言，中国9月原油进口金额2,883,170万美元，同比增长-5.12%；进口数量4,574万吨，环比增加-13.34%；进口均价86美元/桶，同比增长8.61%。 美元/桶 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 Brent1-2WTI1-2Oman1-2 美元/桶Brent1-2Brent1-616.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2022-09-162022-12-162023-03-162023-06-162023-09-16 美元/桶 6 5 4 3 2 1 0 7 -1 Brent-DubaiEFS 2022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10 美元/桶WTI1-2WTI1-616.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2022-09-162022-12-162023-03-162023-06-162023-09-16 美元/桶Oman1-2Oman1-310.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2022-07-012022-11-012023-03-012023-07-01 美元/桶 14.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 12.00 -2.00 BW价差 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-012023-06-01 DubaiCrack-SGP 3520192020202120222023 WTICrack-USG 6020192020202120222023 BrentCrack-ROT 40 2019 2020 2021 2022 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 30 50 25 2040 15 30 10 520 0 10 -5 NEWGasolinevsBrent 7020192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 美元/桶 NWEGOvsBrent 70 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 10 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 RBOBvsWTI 7020192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 HOvsWTI 9020192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 %全国独立炼厂开工率 85 75 65 55 45 中国主营炼厂开工率本周维持82.1%的高开工水平；独立炼厂开工达到69.77%；主营地炼开工均回落。 35 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 20192020202120222023 %山东常减压开工率 85 75 65 55 45 % 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 全国主营开工率估算 35 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 65.00 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 201920202021202220232020202120222023 全球CDU检修 201820192020202120222023 万桶/日 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 （万桶/日） 10/15-10/21 10/8-10/14 较上周 Africa 49.60 49.60 0 Caribbean 0 0 0 Europe 39.21 50.58 -11.37 Mediterranean 54.74 33.33 +21.40 Canada 15.00 15.00 0 Russia 65.97 64.64 +1.33 America 268.88 332.33 -63.46 Australia 8.00 8.00 0 MiddleEast 133.85 79.52 +54.33 Asia 207.14 179.93 +27.21 Total 842.37 812.93 +29.44 原油库存：秋检+出口回落，美国库存小幅累库 万桶美国商业原油库存山东港口原油库存（万