银行IT多细分领域龙头，信创带动商机增长，收入结构持续优化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 宇信科技(300674.SZ) 2023年10月17日 买入（首次） 所属行业：计算机 当前价格(元)：16.67 合理区间(元)：22.60-23.20 证券分析师 钱劲宇 资格编号：S0120523090002 邮箱：qianjy5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -5.00 3.32 -12.04 相对涨幅(%) -5.25 5.49 -8.80 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 宇信科技（300674.SZ）：银行IT多细分领域龙头，信创带动商机增长，收入结构持续优化 投资要点  公司是银行IT方案市场中多个细分领域的龙头，综合实力强劲。宇信科技于2000年进入银行软件与服务市场，经过多年积累，公司在银行IT解决方案具备广泛的布局和积累，产品和解决方案全面覆盖业务类、渠道类、管理类和运营类等，在网络银行、信贷管理、商业智能、风险管理和监管报送等多个细分解决方案具备领先地位。  随着金融信创和数字化转型加速推进，公司能力布局全面，综合实力强劲，长期来看有望受益于竞争格局改善实现市场份额提升。银行信创和领域数字化转型进入深水区，在分布式架构升级、系统中台化重构等趋势下，进行系统迁移的难度提升，银行对技术提供商的综合化能力要求提高，部分综合实力较弱的技术供应商预计份额有减小趋势。宇信科技作为银行IT领域的综合实力强劲的头部公司，有望充分受益于银行对供应商管理趋严、利好头部技术供应商的趋势，从而充分抓住信创及数字化转型深化的各类建设机遇。  与AI大模型的结合可提升各大业务线产品的竞争力与运营效率，后续预计有更多具体的应用和产品解决方案推出。作为百度首批文心一言大模型的接入厂商，公司结合最新的生成式AI技术，融合到公司各大业务线进行全面升级，可发挥公司在银行业垂直业务能力优势，提升产品竞争力，并通过大模型结合细分场景，提升产品能力和运营效率。从具体解决方案来看，公司正不断推动实现大语言模型技术在金融智能助手、文档抽取，金融数据分类分级、代码开发等多个领域的应用。未来，公司将持续深入探索大模型技术在经营分析、客户服务、信贷业务、数据资产等多个业务场景的应用并推出相关的产品解决方案。  创新运营业务和海外业务成为公司业绩高速发展和收入结构优化的有效引擎。创新运营业务和海外业务在商业模式上较传统业务均具备明显优势，公司整体业务结构和商业模式有望通过创新运营业务和海外业务的高速发展实现优化。在创新运营业务层面，公司的收费模式从传统的产品服务形式转变成根据系统上经营的业务量收费；在海外业务层面，公司与海外客户习惯以License卖产品的模式进行合作，相较于传统国内的软件开发和服务业务具有更高的人效及毛利。近年来公司重点投入创新运营业务和海外业务，通过增加二者占比，依托商业模式和利润率均优于传统业务的创新运营业务和海外业务，未来重构业务和利润构成，有望带动公司整体业绩的突破。根据公司公开的投资者交流纪要，公司有望在未来几年就体现出创新运营业务和海外业务的快速增长以及占比提升对公司整体综合毛利率的支撑作用。  我们认为公司2023年市值可达161-165亿元，目标价22.6-23.2元。预计公司2023-2024年营收为52/63 /76亿元，净利润为3.83/5.28/7.51亿元。给予宇信科技2023年42-43倍PE，则预计公司2023年市值可达161-165亿元，目标价22.6-23.2元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：头部供应商之间竞争加剧风险；信创推进速度不及预期风险；创新运营业务拓展不及预期风险。 -23%-11%0%11%23%34%46%57%2022-102023-022023-06宇信科技沪深300 公司首次覆盖 宇信科技（300674.SZ） 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 710.68 流通A股(百万股)： 703.21 52周内股价区间(元)： 13.33-21.90 总市值(百万元)： 12,067.31 总资产(百万元)： 5,464.59 每股净资产(元)： 5.52 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,726 4,285 5,200 6,333 7,602 (+/-)YOY(%) 24.97% 14.99% 21.36% 21.78% 20.04% 净利润(百万元) 395.82 252.97 382.87 527.76 750.75 (+/-)YOY(%) -12.60% -36.09% 51.35% 37.84% 42.25% 全面摊薄EPS(元) 0.56 0.36 0.54 0.74 1.06 毛利率(%) 34.15% 27.01% 28.19% 29.47% 31.56% 净资产收益率(%) 14.40% 6.60% 9.08% 11.12% 13.66% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 xXgU8VlXqV8V8WvZeXeY7N9RbRmOmMmOsRiNoPqQiNoPsN7NrQtPNZqQrPuOnOzR 公司首次覆盖 宇信科技（300674.SZ） 3 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 银行IT多领域龙头，客户结构均衡，盈利能力稳健 ................................................... 5 1.1. 二十余年深耕银行IT，在多个细分领域保持领先 ............................................... 5 1.2. 股权结构集中，管理团队具备广泛专业背景 ....................................................... 6 1.3. 营收稳步增长，客户结构均衡，盈利能力稳健 ................................................... 7 1.3.1. 营业收入稳步增长，费用率整体稳定且结构持续优化 ................................ 7 1.3.2. 客户群体分布均衡，行业敏感度较高，为持续发展奠基 ............................ 8 2. 金融信创与数字化转型加速推进，头部厂商充分受益，长期看有望实现份额提升...... 9 2.1. 金融信创与数字化转型持续推进，利好头部厂商 ................................................ 9 2.1.1. 金融信创加速推进，有望提振公司信创相关业务发展机遇 ......................... 9 2.1.2. 数字化转型进入深水区，银行对供应商要求提高，利好头部厂商 ............ 12 2.2. AI加速应用持续提升产品竞争力和运营效率 ..................................................... 13 3. 创新运营与海外业务高速发展，商业模式有望逐渐改善 ........................................... 14 3.1. 创新运营业务进展顺利，商业模式优于传统业务 .............................................. 14 3.2. 海外业务拓展深化，打开高质量增长市场空间 ................................................. 15 4. 估值与盈利预测 ......................................................................................................... 17 4.1. 营收与毛利率预测 ............................................................................................. 17 4.2. 费用率与净利润预测 ......................................................................................... 18 4.3. 估值预测 ........................................................................................................... 18 5. 风险提示 .................................................................................................................... 19 公司首次覆盖 宇信科技（300674.SZ） 4 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：宇信科技发展历程 .................................................................................................. 5 图2：宇信科技银行产品及解决方案 ................................................................................ 5 图3：2022中国银行业IT解决方案市场份额分布 ........................................................... 6 图4：宇信科技股权结构（截至2023年6月30日） ..................................................... 6 图5：公司收入以及增速情况（单位：亿元） ................................................