EB周报：纯苯加工费韧性仍足，苯乙烯库存持续回升

期货研究报告|EB周报2023-10-15 纯苯加工费韧性仍足，苯乙烯库存持续回升 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低配多。纯苯港口库存延续低位，纯苯下游存量负荷尚可，纯苯下游己内酰胺及酚酮投产计划集中，预计纯苯加工费持续偏强。苯乙烯方面，下游EPS假期后提负，带动EB需求低位回升，但PS低负荷仍拖累，EB港口库存延续底部回升，EB10- 11月预计持续累库周期，但目前EB生产利润已交易在低位。总体纯苯给予EB支撑，原油企稳后建议对EB逢低配多。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率76.9%（-3%），国产开工有所回落。国内纯苯下游综合开工率76（-0.5%）略回落，但10月初以来苯胺开工恢复带动纯苯需求已提高一个台阶。 纯苯港口库存节后6.6万吨（-1万吨），继续维持偏低位，纯苯加工费仍有韧性，10-11月己内酰胺及酚酮投产计划集中，将给予纯苯需求支撑。 中游方面：本周EB基差回落至125元/吨附近运行，港口库存持续见底回升。 本周EB开工率77%（+0.8%），后续检修量级有限，10-11月平衡表预估持续累库，但目前EB生产利润已处于低位，反映此预期。EB港口库存6.2万吨（+0.4万吨），港口库存持续见底回升。EB生产企业库存15.6万吨（+1.5万吨）再度累积。 EB欧美对中国的地区价差偏低，反映欧美检修恢复预期。 下游方面：三大下游方面，本周PS开工率54.6%（2%）开工低位回升，企业成品库存 7.2万吨（-0.2万吨）；本周ABS开工率86.8%（-4.9%），企业成品库存18.5万吨 （+1.9）；本周EPS开工率64.9%（+37.6%），企业成品库存2.5万吨（-0.5万吨）。EPS节后快速复工，但PS持续低负荷仍拖累EB需求；利润方面，EPS有一定利润，PS维持盈亏平衡到小幅亏损，ABS持续亏损。 ■策略 建议逢低配多。纯苯港口库存延续低位，纯苯下游存量负荷尚可，纯苯下游己内酰胺及酚酮投产计划集中，预计纯苯加工费持续偏强。，苯乙烯方面，下游EPS假期后提负，带动EB需求低位回升，但PS低负荷仍拖累，EB港口库存延续底部回升，EB10-11月预计持续累库周期，但目前EB生产利润已交易在低位。总体纯苯给予EB支撑， 原油企稳后建议对EB逢低配多。 ■风险 上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修能否放量 目录 策略摘要1 核心观点1 中国&海外苯乙烯开工展望5 苯乙烯国内基本面情况6 苯乙烯进口利润及国际价差7 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图13:纯苯开工率|单位：%8 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图19:酚酮开工率|单位：%9 图20:己内酰胺开工率|单位：%9 图21:己二酸开工率|单位：%9 图22:苯胺开工率|单位：%9 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图24:ABS开工率|单位：%10 图25:EPS开工率|单位：%10 图26:PS开工率|单位：%10 图27:UPR开工率|单位：%10 图28:丁苯开工率|单位：%10 图29:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图30:ABS生产利润|单位：元/吨11 图31:PS样本企业库存|单位：万吨11 图32:PS生产利润|单位：元/吨11 图33:EPS样本企业库存|单位：万吨11 图34:EPS生产利润|单位：元/吨11 中国&海外苯乙烯开工展望 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东北亚苯乙烯开工率（右轴） 90%90% 85%85% 80%80% 75%75% 70%70% 65%65% 60%60% 55%55% 50%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023 2022 2021 2590 2085 80 15 75 10 70 565 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1,000 1,000800 500 600 400 200 0 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2023年 2022年 2021年 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯下游加权开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:酚酮开工率|单位：%图20:己内酰胺开工率|单位：% 105 95 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:己二酸开工率|单位：%图22:苯胺开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图24:ABS开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:EPS开工率|单位：%图26:PS开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:UPR开工率|单位：%图28:丁苯开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年