股指期货周报：证监会调整融券政策，减弱市场空头力量

期货研究报告|股指期货周报2023-10-15 证监会调整融券政策，减弱市场空头力量 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 海外方面，中东局势升级，压制市场风险偏好，但本周联储官员放“鸽”，美国大行三季度财报好于预期，本周主要美指收涨。国内方面，经济数据整体好转，金融数据结构有所改善，地产新政效果显现，居民中长期贷款提升。金融市场方面，证监会阶段性收紧融券和战略投资者配售股份�借，有望减弱市场空头力量。股指处在筑底阶段，建议布局股指多单。 核心观点 ■市场分析 中东局势升级。宏观方面，国内9月经济数据小幅分化，制造业PMI回升至荣枯线上方，�口好于预期，CPI、PPI同比均低于预期，整体显示�经济的回升态势；金融数据，社融总量超预期，政府债券是主要的推动力量，居民中长期贷款增长成为亮点，表明地产政策的效果有所显现。海外方面，中东局势升级，VIX指数大涨，压制风险 偏好。 证监会收紧融券。现货市场，市场情绪有所好转，指数收复重要点位，本周行业指数跌多涨少，其中电子、汽车、医药生物行业领涨，社会服务、建筑装饰、商贸零售跌幅超4%。市场情绪方面，北向资金共计净流�131亿元，两市成交量较为萎靡。10月14日，证监会调整融券政策，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份�借，具体为融 券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%；取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划�借，限制其他战略投资者在上市初期的�借方式和比例。美股方面，尽管最后一个交易日巴以冲突升级，但本周美联储官员表态转鸽，美国大行公布三季度财报，业绩好于预期，本周主要指数收涨。 基差较高。期货市场，基差方面，股指期货整体基差水平较高；期指成交和持仓量较节前有所增加。 ■策略 单边：买入套保 ■风险 若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 一周市场要闻回顾3 股票市场数据4 股指期货市场数据6 图表 图1:A股行业周度涨跌幅丨单位：%5 图2:陆股通周度净买入额丨单位：亿元6 图3:两市融资余额丨单位：亿元6 一周市场要闻回顾 1.中国9月CPI同比持平，预期上涨0.2%，前值涨0.1%；环比上涨0.2%，涨幅比8月回落0.1个百分点。1-9月平均，全国CPI同比上涨0.4%。 2.中国9月PPI同比下降2.5%，预期降2.4%，前值降3%；环比上涨0.4%。1-9月平均，中国PPI同比下降3.1%。 3.据海关统计，今年前三季度我国进�口总值30.8万亿元，同比微降0.2%。其中， �口17.6万亿元，同比增长0.6%，进口13.2万亿元，同比下降1.2%。9月�口（以人民币计价）同比下降0.6%，前值降3.2%；进口下降0.8%，前值降1.6%；贸易顺差5587.4亿元，前值4880亿元。9月�口（以美元计价）同比下降6.2%，预期降 7.6%，前值降8.8%；进口下降6.2%，预期降5.7%，前值降7.3%；贸易顺差777.1亿美元。 4.中国9月社融规模增量为4.12万亿元，预期3.73万亿元，前值3.12万亿元；前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。新增人民币贷款2.31万亿元，预期2.54万亿元，前值1.36万亿元。前三季度人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.58万亿元。9月末，M2同比增长10.3%，M1同比增长2.1%，M0同比增长10.7%。前三季度净投放现金4623亿元。 5.央行：初步测算，今年二季度宏观杠杆率为291%，比上年末高9.4个百分点，比一季度末高1.5个百分点；预计下半年经济持续恢复，宏观杠杆率保持基本稳定。 6.美国10月密歇根大学消费者信心指数初值为63，预期67.2，前值68.1；一年期通胀率预期为3.8%，预期3.2%，前值3.2%。 7.美国9月进口物价指数同比降1.7%，预期降1.4%，前值降3%；环比升0.1%，预期升0.5%，前值升0.6%。�口物价指数同比降4.1%，预期降4%，前值降5.5%；环比升0.7%，预期升0.5%，前值升1.1%。 8.欧元区8月工业产�环比升0.6%，预期升0.1%，前值降1.10%；工作日调整后工业产�同比降5.1%，预期降3.5%，前值降2.2%。 9.法国9月CPI终值同比升4.9%，预期升4.9%，初值升4.9%，8月终值升4.9%；环比降0.5%，预期降0.5%，初值降0.5%，8月终值升1%。 股票市场数据 表1： 国内主要股票指数周度表现 2023-10-13 2023-09-28 周度涨跌幅 年初至今涨跌幅 上证综指 3,088.10 3,110.48 -0.72% -0.04% 深证成指 10,068.28 10,109.53 -0.41% -8.60% 创业板指 1,996.60 2,003.91 -0.36% -14.92% 中小综指 10,983.56 10,994.75 -0.10% -5.44% 沪深300指数 3,663.41 3,689.52 -0.71% -5.38% 上证50指数 2,489.13 2,507.09 -0.72% -5.54% 中证500指数 5,633.38 5,690.77 -1.01% -3.94% 中证1000指数 6,081.87 6,078.94 0.05% -3.18% 科创50指数 891.72 887.80 0.44% -7.10% 资料来源：iFind华泰期货研究所 表2： 全球主要股票指数周度表现 2023-10-13 2023-10-06 周度涨跌幅 年初至今涨跌幅 道琼斯工业平均指数 33,670.29 33,407.58 0.79% 1.58% 标准普尔500指数 4,327.78 4,308.50 0.45% 12.72% 纳斯达克综合指数 13,407.23 13,431.34 -0.18% 28.10% 恒生指数 17,813.45 17,485.98 1.87% -9.95% 欧洲斯托克50指数 4,136.12 4,144.43 -0.20% 9.03% 伦敦金融时报100指数 7,599.60 7,494.58 1.40% 1.98% 德国法兰克福DAX指数 15,186.66 15,229.77 -0.28% 9.07% 法国巴黎CAC40指数 7,104.53 7,060.15 0.63% 9.74% 圣保罗IBOVESPA指数 115,754.08 114,169.63 1.39% 8.82% 俄罗斯RTS指数 1,034.11 987.14 4.76% 6.54% 东京日经225指数 32,315.99 30,994.67 4.26% 23.84% 韩国综合指数 2,456.15 2,408.73 1.97% 9.83% 印度孟买Sensex30指 数 66,282.74 65,995.63 0.44% 8.94% 资料来源：iFind华泰期货研究所 表3：主要股票指数估值（分位数取值为近五年） PEPBERP 沪深300指 当前值 （倍） 分位数分位数周度 变动 当前值 （倍） 分位数分位数周度 变动 当前值 （%） 分位数分位数周度 变动 数11.590.1901.220.0105.430.830.04 上证50指数10.170.58-0.011.160.17-0.017.170.820.03 中证500指 数 23.25 0.48 -0.03 1.67 0.06 -0.02 1.30 0.65 0.01 中证1000指38.240.66-0.012.160.09-0.010.320.730.02 数 资料来源：iFind华泰期货研究所 表4：主要股票指数情绪指标 当周（亿股） 分位数 分位数周度变动 当周平均（%） 分位数 分位数周度变动 沪深300指688.29 0.64 -0.31 0.34 0.29 0.05 上证50指数166.46 0.68 -0.26 0.22 0.20 0.02 中证500指 数621.20 0.53 -0.37 0.79 0.69 0.10 中证1000指 数709.14 0.52 -0.26 1.51 1.33 0.19 成交量换手率 数 资料来源：iFind华泰期货研究所 周度涨跌幅 图1:A股行业周度涨跌幅丨单位：% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 电汽医计子车药算 生机物 通有银信色行金 属 公基钢非用础铁银事化金 业工融 煤家综电炭用合力电设 器备 国农食防林品军牧饮工渔料 机美环械容保设护 备理 交轻石纺房通工油织地运制石服产输造化饰 传建商建社媒筑贸筑会材零装服 料售饰务 数据来源：iFind华泰期货研究院 400 300 200 100 0 -100 -200 图2:陆股通周度净买入额丨单位：亿元图3:两市融资余额周度变动丨单位：亿元 沪股通 深股通 两融余额周度变动 1500 1000 500 0 -500 -300 2019/012020/012021/012022/012023/01 -1000 2019/012020/012021/012022/012023/01 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 股指期货市场数据 表5：股指期货周度持仓量和成交量 成交量 成交量分位数 成交量变动 持仓量 持仓量分位数 持仓量变动 IF 422,799 0.32 0.18 266,309 1.00 0.02 IH 255,928 0.52 0.21 130,614 0.91 0.01 IC 280,346 0.21 0.07 289,825 0.77 0.01 IM 271,615 0.59 0.35 208,968 0.92 0.02 资料来源：iFind华泰期货研究所 表6：股指期货基差（期货-现货） 当月合约基差次月合约基差当季合约基差下季合约基差 当日值 分位数 当日值 分位数 当日值 分位数 当日值 分位数 IF 7.59 87% 15.19 92% 25.59 93% 49.39 97% IH 4.87 83% 7.67 78% 13.07 82% 36.67 97% IC 10.42 92% 12.02 96% 11.22 98% -1.58 99% IM 2.33 71% -9.87 68% -20.87 81% -42.27 85% 资料来源：iFind华泰期货研究所 表7：股指期货跨期价差 IFIHICIM 次月-当月 当日值 7.60 2.80 1.60 -12.20 分位数 91% 66% 94% 8% 当日值 18.00 8.20 0.80 -23.20 当季-当月 分位数94%76%98%26% 下季-当月 当日值 分位数当日值 当季-次月 41.80 97% 10.40 31.80 96% 5.40 -12.00 98% -0.80 -44.60 34% -11.00 分位数95%79%99%49% 下季-次月 当日值 分位数当日值 下季-当季 34.20 97% 23.80 29.00 97% 23.60 -13.60 98% -12.80 -32.40 40% -21.40 分位数99%99%97%32% 资料来源：iFind华泰期货研究所 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对