玉米周报：玉米下行空间有限，农户售粮情绪影响定价

玉米下行空间有限，农户售粮情绪影响定价 2023年10月15日 玉米周度报告 创元研究 报告要点： 新粮上市增加，市场博弈新季增产，本周玉米价格偏弱，东北玉米价格基本跌至种植成本线；且由于跌幅较快，市场农户已经存在惜售情况，目前价格有企稳迹象。同时，贸易商收购较为谨慎，港口上量较周初下滑明显，港口库存仅增长5.1万吨至104.5万 吨。此外，目前蛇口港价格报2760-2780元/吨，若继续下滑，进口大麦高粱或将完全退出饲料替代，将空有高库存而为无人问津，以及糙米当前替代性价比也下降，饲料端或短期完全以玉米为主，增加其饲料需求。深加工方面，淀粉低开机率和低利润的正反馈仍未结束，淀粉库存继续下降，米粉价差将有进一步走强的空间。 总体来看，新季玉米增产现实下，贸易商和其他收购方表现谨慎，玉米价格偏弱，但继续下跌空间有限，中长期可逢低多配C2401。 关注点：贸易商建库情绪、进口玉米、国储收购等。 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾：新粮上量，贸易商偏谨慎3 1.2基差与价差：米粉价差走强，玉米11-1反套继续4 二、供应端5 港口库存：大麦高粱退出，饲用将以玉米为主5 三、需求端6 3.1饲料消费：库存持续下降，后续补库潜力大6 3.2深加工消费：下游消费正常，库存垒库7 四、总结7 一、市场表现 1.1行情回顾：新粮上量，贸易商偏谨慎 随着华北和东北收割进度的推进，玉米上市量增加，同时今年玉米产量增产，贸易商经历前几年亏损后，整体收购情绪趋于谨慎，尤其在中储 粮进场收购后，玉米价格并未立刻止跌企稳，反而中储粮也随行就市收购，市场信心不足，产区潮粮价格持续偏弱。根据农业部10月份产量预估，新 季玉米产量为2.823亿吨，同比增1100万吨。 根据最新收购价格显示，黑龙江三等玉米收购价格在2490-2510元/吨， 吉林收购价格在2470-2520元/吨，辽宁收购价格在2530-2570元/吨，基本上接近种植成本线，农户已经存在惜售情况，预计现货继续下调空间有限。 图：玉米01合约（单位：元/吨）图：淀粉01合约（元/吨） 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 2-1 2-17 3-4 3-20 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-10 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 10-14 10-30 11-15 12-1 12-17 1,500 1901合约2001合约2101合约 2201合约2301合约2401合约 1901合约2001合约2101合约2201合约2301合约2401合约 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2-1 2-17 3-4 3-20 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-10 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 10-14 10-30 11-15 12-1 12-17 2,000 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图：主要产区玉米现货价格（单位：元/吨）图：港口价格（元/吨） 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 长春沈阳哈尔滨 石家庄潍坊郑州 鲅鱼圈锦州港蛇口港南通港 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 2020-08-112021-08-112022-08-112023-08-112020-08-122021-08-122022-08-122023-08-12 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 6-1 6-11 6-21 7-1 7-11 7-21 7-31 8-10 8-20 8-30 9-9 9-19 9-29 10-9 10-19 10-29 11-8 11-18 11-28 12-8 12-18 12-28 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月4日 5月16日 5月28日 6月9日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 8月8日 8月20日 9月1日 9月13日 9月25日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 2-1 2-17 3-4 3-20 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-10 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 10-14 10-30 11-15 12-1 12-17 1-2 1-18 1.2基差与价差：米粉价差走强，玉米11-1反套继续 跨品种价差上，虽然玉米原料价格下跌，但是淀粉企业加工利润并没有好转，反而转差，主要原因是副产品价格随着豆粕价格走弱幅度大于玉米降幅，导致节后淀粉开机率下滑显著，供应减少；然而需求侧造纸、淀粉需求依旧偏稳定，淀粉继续去库存，叠加淀粉高基差，企业也更愿意挺淀粉价格，米粉价差走强，2401CS-C或将到400。 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 潍坊-长春 潍坊-沈阳 沈阳-长春 300 200 100 0 -100 -200 -300 300 250 200 150 100 50 0 2020-08-07 -50 -100 2021-08-07 2022-08-07 2023-08-07 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：5-1合约价差（单位：元/吨）图：01米粉价差（单位：元/吨） 2005-2001 2305-2301 2105-2101 2405-2401 2205-2201 CS-C1901 CS-C2201 CS-C2001 CS-C2301 CS-C2101 CS-C2401 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 600 500 400 300 200 100 0 图：锦州港玉米主力基差（单位：元/吨）图：主要地区价差（单位：元/吨） 资料来源：iFind、创元研究资料来源：iFind、创元研究 图：淀粉企业开机率（单位：%）图：玉米淀粉库存（单位：万吨） 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 90 80 70 60 50 40 30 2018/192019/202020/212021/222022/232023/24 160 140 120 100 80 60 40 20 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：结晶糖产量（单位：万吨） 图：箱纸板开机率（单位：%） 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 港口库存：大麦高粱退出，饲用将以玉米为主 整体来看，贸易商出货情绪偏低且较为谨慎，北港下海量处于低位，但是北港库存并没有出现显著垒库，主要原因是本周惜售增加，港口上量下滑。相反，南港虽然谷物库存高位，但随着港口玉米偏弱，大麦和高粱的替代性价比降低，其出库环比大幅降低，饲用端回归玉米，若玉米价格 短期无明显改善，则谷物库存中高粱大麦库存继续垒库，玉米库存降去库。与此同时，前期黑龙江稻谷拍卖均价在1750元/吨，糙米混合物集港 折算价格在2600-2700元/吨，其性价比也将丧失。 图：北港下海量（单位：万吨）图：北方四港库存（单位：万吨） 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/192019/202020/212021/222022/232023/24 550 500 450 400 350 300 250 200 150 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 100 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 图：南港玉米出货量（单位：万吨） 图：南港谷物库存（单位：万吨） 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 三、需求端 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 3.1饲料消费：库存持续下降，后续补库潜力大 东北华北粮源充裕，饲料企业收购相对谨慎，并没有完全开始收购，整体库存下滑较为明显。截至10月13日，全国饲料企业玉米库存天数略 降至26.04天，环比降1.6天；华南地区饲料企业玉米库存天数为28.1天， 环比降0.9天。 图：全国饲料企业库存（单位：天）图：华南饲料企业库存天数（单位：天） 2020/212021/222022/232023/24 2020/212021/222022/232023/24 3.2深加工消费：下游消费正常，库存垒库 深加工整体消费表现一般，处于近三年合理区间。截至10月13日当 周，玉米消费量106.61万吨，环比降1.3万吨；库存281万吨，环比增6.8 万吨。 图：深加工玉米消费量（单位：万吨） 图：深加工企业玉米库存（单位：万吨） 2018/19 2021/22 2019/20