减肥药未来还有哪些催化？关联公司有哪些？

一、当周（10.9-10.13）回顾与周专题： 当周（10.9-10.13）申万医药指数环比+2.00%，涨跌幅列全行业第3，跑赢创业板指 数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们对减肥药板块未来催化做了最新的观点更新。 二、近期复盘： 1、当周表现：本周市场整体震荡下行，医药继续向上。结构上，表现最亮眼的和市场认知共识度最高的是【减肥药】条线，当然我们研究框架体系里面，是【新需求大单品】条线表现最好。CXO本周也阶段性表现了一下。上周表现的基药没有延续，Q3业绩线也相对亮眼不多。 2、原因分析：这周医药的强势，市场预期之外，但在我们意料之中，我们一直强调看好医药的逻辑，在最近1个多月周报中反复提及。我们强调【比较优势】【3年下跌后大底预期下的提前内卷意愿】让增量资金进场意愿强烈。我们指出2018年以来影响医药的 【政策周期】和【市场周期】进入到共振末端。我们提示反腐预期最差的二阶导拐点已经出现、Q3业绩不再重要以及后续再出行业性大利空的可能性微乎其微。减肥药的产业趋势崛起让市场会慢慢认知到医药【新需求】的增量弹性力量有多大，以及强化市场对于医药【科技】属性的认知，进而脱离政策困扰。以上这些都是我们看多医药的理由。这周 【减肥药】继续亮眼表现，来源于GLP1非减肥适应症获得了很好的临床数据，这更强化了GLP1的大单品的预期，让市场认知实现了【从GLP1到减肥药再到GLP1】的升级，进而带动了整个GLP1链条，当然市场因为【减肥药】过于容易共鸣，所以市场反馈还是这样。但我们觉得这一波更深层的主线认知应该是【新需求大单品】，GLP1也好、减肥药也好，都是【新需求大单品】的分支，其实有很多【新需求大单品】标的都开始出现了，这是未来重要的产业趋势，也是重要主线。基药因为还需要时间，所以本周持续度差一些，Q3业绩相对亮点少一些。 3、当下展望：我们对医药板块整体有两个结论，第一这是一个中长期底部，长期胜率赔率都可以。第二是9-10月会有一波情绪修复博弈行情，近期正在演绎。关于第一个判 断，我们观点不变。第二个判断，我们细化一下判断【四阶段行情】，依次是：【炒反腐修复，确立医药指数底部】、【炒主题，打出赚钱效应】、【炒变化，逼空驱动填仓位轮动普涨】、【转结构，涨主线】，我们认为当下处于第二和第三阶段，偏向于第三阶段。近期策略思路上，超额方面找：（1）从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。【新需求大单品】就是医药新一轮周期最为重要的主线，减肥药就是典型代表；（2）Q3业绩超预期； （3）个股变化叠加2024年估值性价比，变化可以很多，如基药、医保谈判等；（4）长期有景气度比较优势的。 三、策略配置思路： 1、【新需求大单品】从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。“挖掘新需求”在活得更好治疗需求寻求大单品；“破局老需求”肿瘤等看技术平台和国际化。（属性上，海外、医保外等配合更优）【带状疱疹疫苗】智飞生物；【减重】信达生物、凯莱英、药明康德、众生药业、博瑞医药、恒瑞医药、圣诺生物；【狗抗】智翔金泰；【眼科】兴齐眼药； 【NASH】福瑞股份；【自免】康诺亚、智翔金泰；【医美】昊海生科；【芬太尼检测】奥泰生物；【下肢缺血】诺思兰德、人福医药；【ADC+国际化】科伦博泰生物、科伦药业；【核药】东诚药业；【美瞳】迈得医疗；【金葡菌疫苗】欧林生物； 2、找个股变化逻辑，且明年估值具有性价比。例如，贵州三立、智飞生物、海泰新光、凯莱英、振东制药、奥泰生物、新华医疗、键凯科技等。 3、景气度相对好的，可以长期配置。【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份等；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【内镜】开立医疗、澳华内镜；【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药；【耗材】安杰思、南微医学；【品牌OTC类】华润三九、葵花药业、鱼跃医疗。 4、其他长期跟踪公司： 太极集团、苑东生物、健之佳、大参林、健友股份、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、亿帆医药、老百 姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、泽璟制药-U、一品红、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康、聚光科技、英科医疗等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 当周（10.9-10.13）回顾与周专题： 当周（10.9-10.13）申万医药指数环比+2.00%，涨跌幅列全行业第3，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们对减肥药板块未来催化做了最新的观点更新。 近期复盘： 1、当周表现：本周市场整体震荡下行，医药继续向上。结构上，表现最亮眼的和市场认知共识度最高的是【减肥药】条线，当然我们研究框架体系里面，是【新需求大单品】条线表现最好。CXO本周也阶段性表现了一下。上周表现的基药没有延续，Q3业绩线也相对亮眼不多。 2、原因分析：这周医药的强势，市场预期之外，但在我们意料之中，我们一直强调看好医药的逻辑，在最近1个多月周报中反复提及。我们强调【比较优势】【3年下跌后大底预期下的提前内卷意愿】让增量资金进场意愿强烈。我们指出2018年以来影响医药的【政策周期】和【市场周期】进入到共振末端。我们提示反腐预期最差的二阶导拐点已经出现、Q3业绩不再重要以及后续再出行业性大利空的可能性微乎其微。减肥药的产业趋势崛起让市场会慢慢认知到医药【新需求】的增量弹性力量有多大，以及强化市场对于医药【科技】属性的认知，进而脱离政策困扰。以上这些都是我们看多医药的理由。这周【减肥药】继续亮眼表现，来源于GLP1非减肥适应症获得了很好的临床数据，这更强化了GLP1的大单品的预期，让市场认知实现了【从GLP1到减肥药再到GLP1】的升级，进而带动了整个GLP1链条，当然市场因为【减肥药】过于容易共鸣，所以市场反馈还是这样。但我们觉得这一波更深层的主线认知应该是【新需求大单品】，GLP1也好、减肥药也好，都是【新需求大单品】的分支，其实有很多【新需求大单品】标的都开始出现了，这是未来重要的产业趋势，也是重要主线。基药因为还需要时间，所以本周持续度差一些，Q3业绩相对亮点少一些。 3、当下展望：我们对医药板块整体有两个结论，第一这是一个中长期底部，长期胜率赔率都可以。第二是9-10月会有一波情绪修复博弈行情，近期正在演绎。关于第一个判断，我们观点不变。第二个判断，我们细化一下判断【四阶段行情】，依次是：【炒反腐修复，确立医药指数底部】、【炒主题，打出赚钱效应】、【炒变化，逼空驱动填仓位轮动普涨】、【转结构，涨主线】，我们认为当下处于第二和第三阶段，偏向于第三阶段。 近期策略思路上，超额方面找：（1）从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。【新需求大单品】就是医药新一轮周期最为重要的主线，减肥药就是典型代表；（2）Q3业绩超预期；（3）个股变化叠加2024年估值性价比，变化可以很多，如基药、医保谈判等；（4）长期有景气度比较优势的。 策略配置思路： 1、【新需求大单品】从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。“挖掘新需求”在活得更好治疗需求寻求大单品；“破局老需求”肿瘤等看技术平台和国际化。（属性上，海外、医保外等配合更优）【带状疱疹疫苗】智飞生物；【减重】信达生物、凯莱英、药明康德、众生药业、博瑞医药、恒瑞医药、圣诺生物；【狗抗】智翔金泰；【眼科】兴齐眼药；【NASH】福瑞股份；【自免】康诺亚、智翔金泰；【医美】昊海生科；【芬太尼检测】奥泰生物；【下肢缺血】诺思兰德、人福医药；【ADC+国际化】科伦博泰生物、科伦药业；【核药】东诚药业；【美瞳】迈得医疗；【金葡菌疫苗】欧林生物； 2、找个股变化逻辑，且明年估值性价比。例如，贵州三立、智飞生物、海泰新光、凯莱英、振东制药、奥泰生物、新华医疗、键凯科技等。 3、景气度相对好的，可以长期配置。【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份等；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【内镜】开立医疗、澳华内镜；【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药；【耗材】安杰思、南微医学；【品牌OTC类】华润三九、葵花药业、鱼跃医疗。 4、其他长期跟踪公司：太极集团、苑东生物、健之佳、大参林、健友股份、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、亿帆医药、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、泽璟制药-U、一品红、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康、聚光科技、英科医疗等。 二、细分领域投资策略及思考 2.1广义药品 2.1.1创新药 （1）创新药周度复盘之指数复盘 当周（10.9-10.13）中证创新药指数环比+3.60%，跑赢申万医药指数，跑赢沪深300指数。截至10月13日，中证创新药指数2,008.88点，周环比3.60%。申万医药指数指数周环比2.00%，沪深300指数周环比-0.71%，中证创新药指数跑赢申万医药指数1.60个百分点，跑赢沪深300指数4.30个百分点。2023年初至今中证创新药指数下跌6.93%，申万医药指数下跌5.19%，沪深300下跌5.38%，中证创新药指数跑输申万医药指数，跑输沪深300指数。 图表1：当周（10.6-10.13）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比 图表2：2023年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比(%) （2）创新药周度复盘之个股涨跌幅 当周（10.9-10.13）涨跌幅排名前5为新诺威、益方生物、开拓药业、君实生物，康宁杰瑞制药。后5为博安生物、吉贝尔、艾力斯、乐普生物、泽璟制药。 图表3：创新药周涨跌幅排名前五、后五个股个股涨跌（%）原因 （3）创新药周度复盘之热点聚焦 创新药赛道关注的行业问题： （1）减肥药赛道GLP-1单靶点，双靶点，三靶点如何比较，未来行业竞争格局如何？ （2）减肥药行业整体受益标的有哪些，行业空间规模？ （3）ESMO大会未来会有哪些数据值得关注？ 创新药领域关注个股： 信达生物、科伦博泰、荣昌生物、新诺威。 （4）创新药周度复盘之重点事件 重点政策： 10月9号，国家医保局公布按照《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，国家医保局组织专家对2023年通过国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（以下简称2023年国家医保药品目录）调整形式审查的申报药品进行了综合评审。 点评：该公告说明2023年的医保谈判正式开启。 重点公告： 10月12号，贝达药业收到国家药品监督管理局签发的甲磺酸贝福替尼胶囊（赛美纳 ® ，以下简称“贝福替尼”）“适用于具有表皮生长因子受体（EGFR）外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者的一线治疗”适应症的《药品注册证书》。 点评：贝达药业的贝福替尼作为第三代EGFR-TKI，本次成功获批一线适应症，成为国内第四个获批一线适应症的第三代EGFR-TKI，有望凭借优异药效取