消费行业周报：秋糖反馈符合预期，关注需求结构性修复

行业研究 2023年10月16日 行业周报 超配秋糖反馈符合预期，关注需求结构性修复 证券分析师 姚星辰S0630523010001 消费行业 yxc@longone.com.cn 证券分析师 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 联系人 陈宜权 chenyq@longone.com.cn 联系人陈涛 cht@longone.com.cn ——消费行业周报（2023/10/09-2023/10/15） 投资要点： 食品饮料：①白酒：秋糖反馈符合预期，行业结构性分化。本次糖酒会参展企业超过4000家，参展企业数创近年来秋糖最高，但参展人气较今年春糖有所回落。秋季糖酒会反馈白 酒动销符合预期，双节动销保持平稳。从不同价格带来看，高端酒整体需求稳定，地产酒延续景气，次高端有所好转。宴席场景延续较好表现，礼赠需求表现较弱。从回款来看，高端酒和强区域龙头回款表现较优，预计全年业绩确定性较高，次高端回款表现分化。从批价来看，双节前后批价整体保持平稳，波动较小。整体来看，在经济持续复苏的背景下 行业消费需求有望不断修复。目前板块估值较低，建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、 金徽酒、口子窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等。②大众品：（1）休闲食品：零食板块 整体景气度较高，渠道分化明显，头部企业竞争激烈。行业大单品型生产型龙头替代、集 10% 0% -10% -20% -30% 22-0922-1223-0323-0623-09 食品饮料沪深300 中度提升逻辑鲜明，建议关注甘源食品、盐津铺子、劲仔食品。（2）速冻食品：关注速冻品B端需求趋势，建议关注安井食品、千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，低温赛道渗 透率提升，地域型龙头有望打开空间，建议关注新乳业、一鸣食品等。 农林牧渔：节后猪价持续下跌，产能去化或加速。节后生猪和仔猪价格持续回落，根据钢联数据，截至10月13日，生猪价格15.27元/公斤，周环比下跌2.74%。截至10月13日，7kg 仔猪价格143.33元/头，周环比下跌10.95%。截至10月13日，自繁自养养殖利润-133.07元 /头，外购仔猪养殖利润-208.09元/头。生猪和仔猪均亏损加剧，大部分养殖场进入亏损状 相关研究 1.消费韧性犹存，静待信心及估值双修复——消费行业周报 （2023/10/02-2023/10/08） 2.千味央厨（001215）：大B复苏强劲，业绩实现高增——公司简评报告3.中报催化，关注双节——食品饮料行业周报（20230828-20230903） 态，资金压力较大。从淘汰母猪来看，截至10月13日，样本企业淘汰母猪价格10.54元/公斤，周环比下跌4.44%，目前猪价预期不高，养殖户亏损加深，淘汰母猪量有所增多。我 们预计10月能繁母猪产能将延续去化趋势，四季度产能去化或加速。从需求来看，截至10月13日，样本企业屠宰量12.07万头，周环比下降3.32%，节后屠宰企业备货需求减弱。投资观点：我们认为，当前生猪供应充足，四季度消费旺季对猪价带动作用有限，猪价上涨 动力不足，预计短期将延续震荡调整。节后生猪和仔猪均亏损加剧，淘汰母猪价格也出现明显回落，预计四季度产能将加速去化。当前生猪养殖板块估值处于底部位置，建议积极 关注具有成本优势和规模扩张能力的牧原股份、温氏股份、华统股份。 商社&美容护理：1）美容护理：随着国货品牌力、产品力、研发实力以及性价比不断提升消费者对国货产品认知和需求不断加大。因此，我们认为，国货有望在双十一大促期间， 凭借其积极营销策略以及高性价比的产品，在国产替代的浪潮下有望超预期渗透，建议关注华熙生物、上海家化以及珀莱雅。2）医美：医美进入传统旺季，需求有望持续回暖。合规化趋严、国产替代率提升的仍为医美赛道的主旋律，推荐关注医美产品线丰富的江苏吴中。3）酒店：头部酒店受益于连锁化率的提升以及单体酒店转型，基本面有望持续改善。 当前板块估值处于相对底部，建议关注基本面优化带来的估值提升的头部酒店。 风险提示：宏观经济的影响；自然灾害的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 正文目录 1.本周观点：秋糖反馈符合预期，关注需求结构性修复4 2.主要消费品及原材料价格4 2.1.食饮消费品价格5 2.2.主要农产品价格5 2.3.美容护理品牌行业跟踪7 3.行业新闻7 4.风险提示8 图表目录 图1原箱飞天茅台出厂价及批价5 图2普五出厂价及批价5 图3国窖1573出厂价及批价5 图4酸奶零售价变化趋势5 图5牛奶零售价变化趋势5 图6生鲜乳市场价变化趋势5 图7生猪和仔猪价格走势6 图8自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润6 图9白条鸡价格6 图10鸡苗价格6 图11白羽鸡价格6 图12中速鸡价格6 图13玉米现货价格7 图14豆粕现货价格7 表1重点国产品牌淘系销售额跟踪7 1.本周观点：秋糖反馈符合预期，关注需求结构性修复 食品饮料：①秋糖反馈符合预期，行业结构性分化。本次糖酒会参展企业超过4000家，参展企业数创近年来秋糖最高，但参展人气较今年春糖有所回落。秋季糖酒会反馈白酒动销符合预期，双节动销保持平稳。从不同价格带来看，高端酒整体需求稳定，地产酒延续景气，次高端有所好转。宴席场景延续较好表现，礼赠需求表现较弱。从回款来看，高端酒和强区域龙头回款表现较优，预计全年业绩确定性较高，次高端回款表现分化。从批价来看，双节前后批价整体保持平稳，波动较小。整体来看，在经济持续复苏的背景下，行业消费需求有望不断修复。目前板块估值较低，建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等。 ②大众品：（1）休闲食品：零食板块整体景气度较高，渠道分化明显，头部企业竞争激烈。行业大单品型生产型龙头替代、集中度提升逻辑鲜明，建议关注甘源食品、盐津铺子、劲仔食品。（2）速冻食品：关注速冻品B端需求趋势。因便利性、标准化刚需、地域保护 （较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆， 具有较大空间。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，建议关注安井食品、千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。目前常温奶行业饱和，而低温赛道因属地化供应链需要，成为中小企业弯道超车的关键。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，低温赛道渗透率提升，地域型龙头有望打开空间，建议关注新乳业、一鸣食品等。 农林牧渔：节后猪价持续下跌，产能去化或加速。节后生猪和仔猪价格持续回落，根据钢联数据，截至10月13日，生猪价格15.27元/公斤，周环比下跌2.74%。截至10月13 日，7kg仔猪价格143.33元/头，周环比下跌10.95%。截至10月13日，自繁自养养殖利润-133.07元/头，外购仔猪养殖利润-208.09元/头。生猪和仔猪均亏损加剧，大部分养殖场进入亏损状态，资金压力较大。从淘汰母猪来看，截至10月13日，样本企业淘汰母猪价格 10.54元/公斤，周环比下跌4.44%，目前猪价预期不高，养殖户亏损加深，淘汰母猪量有所增多。我们预计10月能繁母猪产能将延续去化趋势，四季度产能去化或加速。从需求来看，截至10月13日，样本企业屠宰量12.07万头，周环比下降3.32%，节后屠宰企业备货需求减弱。 投资建议：我们认为，当前生猪供应充足，四季度消费旺季对猪价带动作用有限，猪价上涨动力不足，预计短期将延续震荡调整。节后生猪和仔猪均亏损加剧，淘汰母猪价格也出现明显回落，预计四季度产能将加速去化。当前生猪养殖板块估值处于底部位置，建议积极关注具有成本优势和规模扩张能力的牧原股份、温氏股份、华统股份。 商社&美容护理：（1）美容护理：随着国货品牌力、产品力、研发实力以及性价比不断提升，消费者对国货产品认知和需求不断加大。因此，我们认为，国货有望在双十一大促期间，凭借其积极营销策略以及高性价比的产品，在国产替代的浪潮下有望超预期渗透，建议 关注华熙生物、上海家化以及珀莱雅。（2）医美：医美进入传统旺季，需求有望持续回暖。 合规化趋严、国产替代率提升的仍为医美赛道的主旋律，推荐关注医美产品线丰富的江苏吴中。（3）酒店：头部酒店受益于连锁化率的提升以及单体酒店转型，基本面有望持续改善。当前板块估值处于相对底部，建议关注基本面优化带来的估值提升的头部酒店。 2.主要消费品及原材料价格 2.1.食饮消费品价格 图1原箱飞天茅台出厂价及批价图2普五出厂价及批价 3500批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 990批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 980 970 960 950 940 930 920 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图3国窖1573出厂价及批价图4酸奶零售价变化趋势 16.6 国内现货价格_零售价_酸奶(元/公斤) 16.4 16.2 16.0 15.8 1000批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 980 960 940 920 900 880 860 840 820 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 图5牛奶零售价变化趋势图6生鲜乳市场价变化趋势 13.2 13.0 12.8 12.6 12.4 12.2 12.0 国内现货价格_零售价_牛奶(元/升) 4.2 4.1 4.0 3.9 3.8 3.7 3.6 3.5 3.4 市场价_生鲜乳(元/公斤) 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 2.2.主要农产品价格 图7生猪和仔猪价格走势图8自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 160 140 120 100 80 60 40 20 0 4,000 2,000 0 -2,000 仔猪均价（元/公斤）生猪均价（元/公斤） 自繁自养生猪利润（元/头）外购仔猪利润（元/头） 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图9白条鸡价格图10鸡苗价格 1914 1812 17 1610 158 6 14 13 124 2 11 10 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 90 白条鸡价格（元/公斤）肉鸡苗价格（元/羽） 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图11白羽鸡价格图12中速鸡价格 14 12 10 8 6 4 白羽肉鸡价格（元/公斤） 11 10 9 8 7 6 5 4 2020-082021-082022-082023-08 中速鸡价格（元/斤） 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图13玉米现货价格图14豆粕现货价格 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 玉米现货价（元/吨） 豆粕现货价（元/吨） 资料来源：Wind，东海证券研究所资料