股指月报：节后市场活跃度有望回升，多单持有

节后市场活跃度有望回升，多单持有 股指月报2023/10/08 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 重大宏观事件：1、“中秋国庆双节”8天假期国内旅游出游人数8.26亿人次（此前预测为8.96亿人次），按可比口径较2019年增长4.1%，不及预期；人均消费912元（此前预测为873元），相较于疫情前同期恢复度为97.5%，好于预期；2、中指研究院：国庆假期35城日均成交面积同比下降两成左右；3、中国9月官方制造业PMI为50.2，重返扩张区间，非制造业PMI回升至51.7；4、华为问界新M7订单量突破5万台，引发全市场关注，或对节后相关板块产生积极作用；5、沙特：若油价偏高，有意在明年初采取行动，国际原油价格在节日期间出现大幅回落；6、美国9月非农新增33.6万远超预期，7、8月大幅上修，美债收益率飙升。 经济与企业盈利：中国9月官方制造业PMI为50.2，重返扩张区间，非制造业PMI回升至51.7。按照两年平均增速，8月消费增速回升，制造业和基建投资增速企稳反弹，出口增速仍旧下行；上市公司半年报整体偏弱，营收增速较低，利润下滑幅度加大。 利率与信用环境：10Y国债利率小幅回落，信用债利率回落，信用利差变动不大；中国8月社融增量3.12万亿元，高于去年同期，主要是政府发债较多，但企业和居民中长期贷款仍在下降，对应的企业投资和居民购房意愿下降；8月M1同比增长2.2%，比上月下降0.1%，货币活化程度继续下降；9月MLF利率维持不变，央行全面降准0.25%释放约5000亿长期资金；9月LPR利率不变；隔夜Shibor利率维持偏高位置震荡，流动性偏紧。 资金面：外资再度净卖出；偏股型基金发行量回升；股东净减持金额较少；IPO数量较少。 小结：资金面中性偏空，宏观流动性偏紧，央行全面降准但不降息，释放流动性，离岸人民币汇率企稳。近期公布的8月经济数据企稳，地产成交情况仍有待观察。随着政治局会议提出一系列经济政策，尤其是提到“活跃资本市场”，A股政策底确立。当前市场情绪较为悲观，指数再度跌回政策底附近，节前两周量能跌至较低水平，下跌动能减弱。随着实质性政策逐步出台，经济数据企稳回升。按照历史规律，国庆节后资金回流股市，多头胜率较高。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 +1 +1 +1 -1 -1 -1 简评 基差走低 略偏低水平 9月PMI站上荣枯线，消费和部分投资数据企稳回升，地产数据有待观察 国债利率波动不大，MLF、LPR利率未降息 外资继续净卖出，偏股型基金发行量回升，重要股东净减持较低，IPO数量较少 美债利率大幅攀升 小结 本周资金面中性偏空，宏观流动性偏紧。政治局会议后A股政策底已经确立，当前市场情绪较为悲观，再度跌回政策底附近，量能跌至年内新低，建议保持耐心，随着实质性利好政策逐步出台，经济数据企稳回升。按照历史规律，国庆节后资金回流，多头胜率较高。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IF多单持有 3:1 6个月 政治局会议提出要“活跃资本市场”。 ★★★★☆ 2023.7.24 2 期现市场 现货月度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3110.48 60448.9 -9.40 -0.30% 深证成指 10109.53 83128.8 -308.68 -2.96% 中小板指 6422.96 7780.6 -266.38 -3.98% 创业板指 2003.91 39264.6 -98.67 -4.69% 沪深300 3689.52 31974.4 -75.75 -2.01% 上证50 2507.09 8398.7 -3.37 -0.13% 中证500 5690.77 21224.4 -48.63 -0.85% 中证1000 6078.94 28159.9 -25.35 -0.42% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货月度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3701.0 13770 -75.4 -2.00% IF次月 3710.0 2876 -76.8 -2.03% IF下季 3721.0 4526 -86.0 -2.26% IF隔季 3748.8 728 -82.4 -2.15% IH当月 2510.6 5456 -5.4 -0.21% IH次月 2516.0 1183 -5.6 -0.22% IH下季 2520.8 2082 -12.4 -0.49% IH隔季 2545.0 358 -7.6 -0.30% IC当月 5695.0 9490 -48.8 -0.85% IC次月 5695.0 2427 -52.4 -0.91% IC下季 5690.0 3568 -51.6 -0.90% IC隔季 5679.4 1500 -52.0 -0.91% IM当月 6075.0 9658 -31.2 -0.51% IM次月 6064.0 2201 -40.8 -0.67% IM下季 6054.0 3885 -40.4 -0.66% IM隔季 6034.4 1306 -42.2 -0.69% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 行业月度行情 名称 涨幅 可视化 排序 周度成交量 日度成交量 量能比值 煤炭 9.61% 1 1.53 医药生物 4.30% 2 1.00 银行 2.79% 3 0.83 机械设备 1.11% 4 1.01 纺织服装 1.03% 5 0.87 钢铁 0.80% 6 1.03 通信 0.70% 7 0.81 汽车 0.47% 8 1.07 家用电器 0.15% 9 0.87 商业贸易 -0.16% 10 0.76 公用事业 -0.82% 11 0.73 交通运输 -0.84% 12 0.87 轻工制造 -0.86% 13 1.06 建筑装饰 -0.91% 14 0.63 有色金属 -0.92% 15 0.79 化工 -0.97% 16 0.94 万得全A -1.09% 17 0.81 电子 -1.34% 18 0.90 国防军工 -1.45% 19 0.88 非银金融 -1.81% 20 0.75 建筑材料 -1.92% 21 0.86 食品饮料 -2.24% 22 0.88 农林牧渔 -2.55% 23 0.81 休闲服务 -3.71% 24 0.79 计算机 -4.26% 25 0.68 房地产 -5.49% 26 1.19 电气设备 -5.71% 27 0.72 传媒 -7.63% 28 0.47 期现成交对比 图1：大盘成交量（亿元）和点位 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023-05-16 2023-05-23 2023-05-30 成交量 2023-06-06 2023-06-13 2023-06-20 2023-06-29 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 上证点位(右轴） 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 3350 3300 3250 3200 3150 3100 3050 3000 2950 2900 2023-09-28 图2：股指期货总成交和持仓（手） 620000 520000 420000 320000 220000 120000 20000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023-05-16 2023-05-23 2023-05-30 2023-06-06 股指期货总成交量 股指期货总持仓量（右轴） 2023-06-13 2023-06-20 2023-06-29 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 2023-09-28 IH持仓与基差 图3：IH季月合约基差图4：IH期限结构（各合约减去现货）图5：IH成交量和持仓量（张） 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% IH2403IH2306IH2309IH2312 2023-09-222023-09-252023-09-262023-09-272023-09-28 60 50 40 30 20 10 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 170000 150000 130000 110000 90000 70000 2023-05-16 2023-05-23 2023-05-30 2023-06-06 2023-06-13 2023-06-20 2023-06-29 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 50000 0 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图6：IF季月合约基差图7：IF期限结构（各合约减去现货）图8：IF成交量和持仓量（张） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% IF2403IF2306IF2309IF2312 2023-09-222023-09-252023-09-262023-09-272023-09-28 70 60 50 40 30 20 10 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 350000 300000 250000 200000 150000 2023-05-16 2023-05-23 2023-05-30 2023-06-06 2023-06-13 2023-06-20 2023-06-29 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 100000 0 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图9：IC季月合约基差图10：IC期限结构（各合约减去现货）图11：IC成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.