中国人民币国际化与中国数字货币计划（英）

ISSN2610-9603|ISBN978-88-9368-288-6 ©2023IAI IAI论文23|08-2023年4月 人民币国际化与中国数字货币计划 作者：LorenzoBencivelli和MicheleSaviniZangrandi ABSTRACT 中国已经进行了重大改革，以提高其货币的国际地位。然而，人民币在全球的存在仍然受到控制。这是由于中国的经济结构（持续的经常账户盈余和部分封闭的金融账户）以及政府对经济的控制。中国也是央行数字货币（CBDC）的先行者。数字人民币（e-cy）已经在大规模试验中活跃。许多人声称，e-cy可以为人民币国际化提供重大推动力。然而，人民币的国际化将需要进行重大的经济改革，而新技术的部署无法绕过这些改革。因此，e-cy不太可能提振人民币的国际影响力。然而，其基础技术可以出口到其他希望部署本国货币CBDC的国家。就像电信设备一样，这种情况将使中国成为关键基础设施的提供者。从长远来看，e-cy技术的出口也可能有助于创建替代支付网络，尽管这种情况不太可能发生。 中国|金融|货币|Digitalpolicy词 2 ISSN2610-9603|ISBN978-88-9368-288-6 ©2023IAI IAI论文23|08-2023年4月 人民币国际化与中国数字货币计划 人民币国际化与中国数字货币计划 作者：LorenzoBencivelli和MicheleSaviniZangrandi* 1.中国的目标 人民币国际化是中华人民共和国（PRC）的主要目标。这可以追溯到中国1993年对本世纪内完全货币可兑换的承诺。1随后的改革包括：有管理的浮动汇率机制，金融市场的部分开放，离岸流动性池的创建，掉期额度，人民币商品基准和人民币国际支付基础设施。根据官方叙述的至少一部分，中央银行数字货币（CBDC）的部署，即主权货币的数字形式（e-cy），是这一过程的最后一步，也是潜在的游戏规则改变者，引发了观察家的相当大的关注。2 了解电子商务的潜在作用需要仔细研究中国的目标。发行国际货币带来无可争议的经济利益 。自有货币发票大大降低了汇率风险。发行全球货币还允许本币借贷：ValéryGiscardd'Estaing被称为“过高的特权”。最后，还有 1PieterBottelier和UriDadush，“人民币作为国际货币的未来”，在 卡内基文章，2011年6月2日，https://carnegieendowment.org/publications/44338。 2有一个关于e-cy的国际使用的官方叙述，声称对国际化进程有重大的潜在影响（例如，见陈佳，“e-CNY某些促进人民币国际化”，载于《中国日报》，2021年7月29 日，https://global。中国日报。com.c/a/202107/29/WS610201faa310efa1bd66528b.html)。然而，中国人民银行在其关于采用e-cy的白皮书中使用了更为谨慎的方法 ，同时不排除由于广泛采用CDBC而导致人民币在国际上使用增加的可能性。 *LorezoBecivelli和MicheleSaviiZagradi是意大利银行国际关系和经济司的经济学家，他们分别担任中国经济学家和数字全球化部门负责人。所表达的观点是个人观点，不一定反映意大利银行或欧洲中央银行的观点。我们感谢里卡多·阿尔卡罗、克劳迪娅·比安科蒂、尼古拉·比洛塔、亚历山德罗·博林、弗拉维亚·科内利、里卡多·克里斯托多罗和乔瓦尼·维罗内塞的想法和评论。 3 ISSN2610-9603|ISBN978-88-9368-288-6 ©2023IAI IAI论文23|08-2023年4月 人民币国际化与中国数字货币计划 地缘政治利益，最近与俄罗斯入侵乌克兰有关的事态发展突显了这一点。对代理银行的管辖权-以及对美元交易的管辖权-加上美元在全球贸易和金融中的中心地位，使美国基本上可以单方面实施重大的经济制裁。3 在这种背景下，中国似乎更迫切需要限制其对美元“武器化”的敞口，而不是将人民币用作力量投射的工具。4虽然人民币国际化是实现这一目标的充分条件，但它可能不是必要的，因为替代解决方案，如在美国管辖范围之外建设支付轨道，可能就足够了。 如果e-cny在内部市场上取得成功，其基础技术可以提供给希望实施当地货币CBDC的国家 。5就像电信设备的出口一样，这将增强中国作为全球关键基础设施提供商和国际标准制定者的地位。此外，基于电子网络技术的CBDC网络的发展可能在某个时候达到足够的规模 ，以构成替代的支付系统。6 然而，这些发展的可能性不必过分强调。CBDC的情况远未解决，运行全球重要的多CBDC安排的复杂性将是巨大的。7因此，本文认为，e-cny并不是人民币国际化的游戏规则改变者。尽管如此，本文认为e-cny可以在中国作为技术出口的外部力量投射中发挥作用。从短期来看，这可能会使中国成为关键基础设施的提供者。从长远来看，e-cny技术的出口 3MarcoCipriani，LindaS.Goldberg和GabrieleLaSpada，“金融制裁，SWIFT和国际支付系统的架构”，《经济展望》，第37卷，第1期（2023年冬季），第31-52 页，https://doi.org/10.1257/jep.37.1.31。 4NicolaBilotta，“国际数字元：（叶片）野心，（过度）警觉和（务实）期望”，载于IAI评论，第21|44号（2021年10月），https://www.iai.it/en/node/14157。 5不涉及CBDC的支付技术出口的一个例子是印度的UPI，在其国内成功的基础上，最近开始在国际上提供其技术。有关UPI的扩展，请参阅2022年7月12日在Kaproasia博客中的“印度的UPI开始在全球范围内思考”，https://www。aproasia.com/印度-支付-研究-类别/印度-s-pi-正在开始思考-全球。html。关于印度的支付架构，另见DerrylD'Silva等人。，“数字金融基础设施的设计：来自印度的教训”，载于国际清算银行论文，第106（2019年12月），https://www。之二.org/pbl/bppdf/bispap106。htm;和YaCarrière-Swallow，ViramHasar和MaasaPatam，“印度的开放银行方法：对金融包容性的一些影响”，在IMF工作文件中，第21/52（2021年2月），https://www。国际货币基金组织。org/e/出版物/WP/Isses/2021/02/26/Idias-Approach-to-Ope-Baig-Some-Implicatios-for-Fiacial-Iclsio-50049 6ZoltanPozsar，“大国冲突使美元的过分特权受到威胁”，载于《金融时报》，2023年1月20日，https://www.ft.com/content/3e05b491-d781-4865-b0f7-777bc95ebf71。 7BarryEichengreen，“数字货币-不仅仅是过去的时尚？”，载于《当前历史》，第121卷，第831号（2022年1月），第24-29页，https://eml.berkeley.edu/~eichengr/CURH121831_04_Eichengreen。pdf。 4 ISSN2610-9603|ISBN978-88-9368-288-6 ©2023IAI IAI论文23|08-2023年4月 人民币国际化与中国数字货币计划 mightalsofacilitatethecreationalternativepaymentnetworks.Thisscenarioishoweverunlikelyduetolegal,economicandpoliticalhurdles. 2.人民币国际化，到目前为止 人民币国际化的进程是断断续续的。8第一阶段是截至2015年底的时期，在一系列改革的推动下，人民币的国际地位达到顶峰。同年，二十国集团国家决定将人民币纳入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）篮子，这被誉为对中国作为全球货币大国的毕业的承认，这一目标长期以来一直令人垂涎中国的领导。9然而，这种趋势已经在2015年夏季开始转变，当时进一步的汇率自由化引发了资本外流和大幅贬值。通过重新引入资本管制和积极的外汇干预，货币重新站稳了脚跟，10但是它的国际地位遭受了重大挫折。新一轮的自由化浪潮始于2019年，但这也被大流行和最近的动荡所扼杀。 国际人民币使用量的增长与中国的资本账户自由化并驾齐驱（并且仍然如此）。截至2015年，中国实施了几项改革（伴随着激烈的游说活动），以说服主要国际伙伴将人民币纳入特别提款权篮子。为了管理2015年下半年危机后期的汇率，许多改革的取消在很大程度上解释了随后人民币国际化的停滞。在大多数指标下，人民币的国际化似乎确实停滞不前。以人民币进行的全球支付反映了这一趋势：根据总部位于布鲁塞尔的银行间报文传送系统SWIFT的数据，以人民币结算的国际交易份额在2015年底之前稳步增长 ，略低于3%，此后一直停滞在2%左右，远远落后于美元和欧元。如果考虑到中国经济的庞大规模，人民币在国际支付中的作用似乎特别低（图1）。 8有关出色的帐户，请参见BarryEichengreen等人，“人民币获得储备货币地位是否需要资本账户可兑换”，载于法兰西银行工作文件，第892号（2022年11月）， https://publications.banque-france.fr/en/node/478182。 时任国际货币基金组织总裁克里斯蒂娜·拉加德（ChristieLagarde）将其描述为“对中国当局在过去几年中在改革中国货币和金融体系方面取得的进展的认可。这些努力的继续和深化将带来更加稳健的国际货币和金融体系，这反过来将支持中国和全球经济的增长和稳定。“见国际货币基金组织（IMF），新闻稿：IMF执行董事会完成对特别提款权篮子的审查，包括中国人民币，2015年11月30日，https://www。国际货币基金组织。org/e/新闻/文章/2015/09/14/01/49/pr15540.然而，一些观察员持批评态度，并指出，这种承认更多是根据承诺的改革，而不是实际的改革。参见EdwiM.杜鲁门，“克里斯汀·拉加德和特别提款权篮子”，在PIIE实时经济，2015年11月17日，https://www。皮。com/ode/8714。 10从2015年8月开始，花了一年半的时间和大约1万亿美元来阻止12％的贬值。 5 ISSN2610-9603|ISBN978-88-9368-288-6 ©2023IAI IAI论文23|08-2023年4月 人民币国际化与中国数字货币计划 图1|货币国际化，按经济规模衡量 注：SWIFT数据指的是2021年12月，不包括欧元区内部交易。SWIFT数据由2021年该国在全球名义GDP中所占份额进行标准化。 资料来源：作者对SWIFT人民币追踪器、世界银行世界发展指标的计算。 迄今为止，人民币国际化最明显的特征是，大多数人民币国际交易与贸易有关，很少有结算金融交易。中国以人民币结算的贸易份额在2015年达到30%的峰值，在2015年危机中降 至10%，并在2019年新冠肺炎疫情爆发前立即缓慢回升至15%(图2)。2022年3月，在 贸易商品价值缩水的背景下，以人民币结算的贸易份额跃升至约20％，并在2023年初甚至更高，这可能受到俄罗斯能源出口结算的支持。虽然没有关于中国以外国家之间贸易的人民币结算数据，但这可能可以忽略不计。 人民币贸易，加上资本账户限制，产生了离岸流动性池。11迄今为止，离岸人民币存款大致相当于 1.3万亿元人民币（略高于2000亿美元），其中绝大多数仍居住在香港（图3）。韩国 、新加坡、台湾和英国也存在额外的流动