2023年9月进出口数据点评：出口动能边际改善

出口动能边际改善 ——2023年9月进出口数据点评 2023年9月我国进、出口金额同比降幅均继续收窄，贸易顺差同比收敛。按美元计价，进出口总金额5,205.5亿美元，同比下降6.2%。其中，出口2,991.3亿美元，同比-6.2%（市场预期-7.6%）；进口2,214.2 亿美元，同比-6.2%（市场预期-5.7%）；贸易顺差777.1亿美元，同比收敛49.6亿美元。 一、出口：动能小幅增强 9月出口金额同比降幅进一步收窄2.6pct至-6.2%，环比增长5.0%，略好于往年季节性水平，四年复合同比增速较8月边际上升0.9pct至8.2%。出口动能稳中向好或有两方面因素，一是近月来美国制造业景气度见底回升，我国制造业原材料和中间品出口企稳，二是在美国消费韧性支撑下，四季度美欧节日需求季节性增势或不弱于往年水平。 分地区来看，9月我国对欧盟出口同比降幅大幅收窄8.0pct至-11.6%，对美国出口同比降幅基本持平于前月，为-9.3%，对东盟出口同比降幅扩张2.4pct至-15.8%。不过，同比增速受基数影响，以四年复合增速来看，对欧盟出口动能持续低迷，对美国和东盟出口动能双双回升；从比重来看，对欧盟出口比重持续下行，今年以来对前三大贸易伙伴出口的合计比重持续下行，对部分新兴经济体出口比重相应上升。 从重点商品看，上中下游商品出口同比增速均有所改善。农产品出口增速转正，肥料出口降幅收窄。建筑和制造业的原材料和中间品之中，塑料制品、纺织品、钢材、铝材等降幅收窄，通用机械设备和集成电路降幅企稳。消费品出口增速整体改善，社交出行类的服装、鞋靴，以及房地产后周期类的家具、音视频设备、玩具等持续改善，电子产品也边际改善，手机和自动数据处理设备降幅收窄。汽车及零配件出口同比增速较上月上行10.2pct至27.5%，环比增长6.3%。 二、进口：内需修复放缓 9月进口金额同比降幅较8月收窄1.1pct至-6.2%，主要由于外需进口与出口增速同步改善，内需进口动能基本与前月持平，内需修复或未更进一步。分量价来看，9月大宗商品价格同比增速再度转正，进口价格对进口金额增长的拖累或持续收窄，因此，反映实际需求的进口数量改善或有所放缓。从进口目的看，9月加工贸易进口同比降幅随出口改善，收窄3.7pct至-6.0%，好于总进口，内需进口修复或较为温和，较8月未有明显回升。 分地区来看，自美国、东盟进口同比降幅分别扩张4.7pct、1.1pct至-12.6%、-7.0%，自欧盟进口同比增速转正，上行6.4pct至0.6%，但主要受基数影响。从环比来看，自美国和东盟进口环比增长8%左右，自欧盟进口则环比小幅收缩。自日本、韩国进口降幅有所收窄，自拉丁美洲和非洲进口增速转负。 从重点商品来看，除燃料类商品外，大宗原材料进口改善放缓。铁矿砂、铜矿砂、橡胶、纸浆进口增速均下行，铜材、塑料、原木、纸浆等仍大幅收缩。制造业中间品和设备进口同比增速边际变化不一，考虑基数效应和出口的影响，相关产品的内需未见明显修复。 三、前瞻：出口增速企稳，进口温和改善 9月进、出口同比降幅均继续收窄，贸易顺差同比收敛。前瞻地看， 10月出口动能预计顺季节性环比小幅下行或基本持平，但由于去年同期出口大幅下台阶，同比增速有望上行至趋近于0%。进口增速或随出口同步改善，但修复斜率受内需偏弱的制约。贸易顺差同比收缩的态势或迎来缓解甚至逆转。 （评论员：谭卓王欣恬） 附录： 图1：9月进、出口同比降幅继续收窄 中国进出口当月同比及贸易差额 贸易差额（右轴）2019年为基数出口复合增速 60 48 36 24 12 0 -12 -24 1,25 1,00 682.0750 500 250 -6.20 -6.2-250 -500 出口金额同比增速进口金额同比增速 图2：出口金额环比略强于疫前季节性中枢水平 0 亿美元 % 0 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -36-750 资料来源：Wind、招商银行研究院 图3：我国对美国和东盟出口动能边际增强 我国对主要贸易伙伴出口年复合增速 东盟拉丁美洲总出口美国欧盟 %(以2019年为基数) 30 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：设备、中间品和消费品出口继续改善 我国部分主要产品出口金额同比增速 通用机械设备集成电路 家用电器服装及衣着附件 钢材(右轴)汽车和汽车底盘(右轴)200 65 20 % 30 10-5 2021-04 0-40 150 100 % 50 0 -50 2023-07 -100 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 资料来源：Wind、招商银行研究院 图5：进口数量增速修复或有所放缓 资料来源：Wind、招商银行研究院 图6：原材料和中间品进口金额改善放缓 主要产品当月进口同比增速 铁矿砂及其精矿原油 初级形状的塑料机床 集成电路美容化妆品及洗护用品 100 75 % 50 25 0 -25 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 -50 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院