南华甲醇产业链数据周报：维持去库预期，多配观点不变

南华甲醇产业链数据周报20231015 维持去库预期，多配观点不变 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 张博从业资格证号：F03100606 请务必阅读正文之后的免责条款部分 甲醇现货区域流通概况 资料来源：卓创咨询隆众咨询南华研究 周度产业链价格总览： 产业链上看，节后煤炭价格小幅回调、单体价格小幅走弱，甲醇估值重心走低。区域价差上看，节后内地价格下跌，港口基差走强，内地则相对偏弱。 期货 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌01合约24422486-442560-1181-5价差1019110103-2 05合约23412395-542457-1165-9价差814-6-5058 09合约23332381-482507-1749-1价差-109-105-4-53-56 国内市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌南线20702090-202155-85鲁南24102430-202480-70 北线20902095-52205-115河北23502400-502440-90 关中22302260-302270-40山西22352295-602305-70 河南23302360-302395-65华南2460245552535-75 鲁北23152365-502460-145太仓24802455252535-55 国际市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌CFR中国285288-323154CFR印度301301029011 CFR东南亚354.5356.5-2329.7524.75FOB鹿特丹295267.527.523164 CFR日韩330.5329.51305.525FOB美湾(美分/加仑）87.587.507512.5 下游价格 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌乙烯（美金）880890-1082555MEG39953952434203-208 丙烯（美金）850860-108500EO6800680006600200 丁二烯（美金）1050103020100545醋酸35254450-9254203-678 PE81508300-1508500-350甲醛10701090-201090-20 PP7750775007800-50二甲醚3920392003555365 PVC#N/A#N/A#N/A#N/A#N/AMTBE78008050-2508050-250 资料来源：我的钢铁WIND南华研究 估值观察 动力煤 节后由于前期煤价上涨过快，导致下游出现畏高情绪，采购稍有放缓，市场煤报价和实际交易价格均出现小幅回调。但后续市场并不悲观，东北、华北地区取暖用煤采购增加，主产区安监依然严格，环渤海港口开始去库；叠加电厂陆续投标，市场需求不弱、仍有支撑，预计煤价跌幅有限。 空多中 天然气 受澳洲罢工影响，天然气价格一路走高。 下游化工品 节后单体价格涨跌互现，乙烯、丙烯下跌10美金，丁二烯上涨20美金。节后总体感受化工品没有出现特别旺盛的需求，三季度预期有部分落空。 本周总结 供应 节后国内甲醇企业开工率下滑，西北部分装置因为利润和碳指标等问题已经开始出现供应缩量；国外来看伊朗ZPC装置11日起陆续重启回归，但Kaveh装置意外停车两周，另外美国Lonydell、Natgasoline也意外停车，国外装置开工率总体下滑。节后国内外甲醇产量出现拐点，产量下降。 多 库存 节后甲醇港口库存保持去库，主要由于节后到港量少，而刚需稳定良好，导致去库。预计下周到港量大幅增加，大概率累库。（但总体社库压力尚可）节后山东下游库存大幅下降。 中 需求 截至本周，沿海MTO全盛、华东MTO开工率100%，甲醇下游开工率走高，其中醋酸、MTBE开工率持续上扬，节后订单待发量回暖。 多 现货 本周成交尚可，基差走强01+30附近。 中 进出口 节后美金维持强势，投标端继续倒挂。9月装船总量在58万吨附近，由于进口量存在大小月，10月伊朗进口量预期将大于9月，同时长协仍然悬而未决。 中 观 点 维持去库预期，多配观点不变近期商品的总贝塔是非常难以把握的，能源价格在巴以冲突和美国需求现实走弱之间来回拉扯，这部分对产业研究员来说都是比较超纲难以把握的东西，因此整体交易上定调是尽量多做套利，少做单边。但是产业自身而言，甲醇目前自身估值偏低，虽然供需双旺，但是未来需求稳定性明显高于供应，因为我们已经看到部分内地装置因为利润和碳指标等问题出现缩量，而后面还有比较确定的季节性减产，而MTO端大多数装置都已经经过了检修，利润有保证的背景下，整体需求强度可以维持，因为整体无论平衡表从静态看还是动态看，四季度仍是去库概率大，同时PP压力还是比较明确的，MTO全盛压利润逻辑也很通畅，因此在整体能源无法把控的背景下，交易上仍然是MTO做缩确定性更高。当然主观的说我们也认为煤炭短期跌幅不会太大，因此当下估值和库存预期来看，交易手法略微激进些的话适当买入些01多单问题也不大。 策 略 继续持有做缩PP-3MA组合，激进投资者可轻仓试多。 风 险 / 甲醇产业链周度综述 月度平衡表： 9月维持累库格局，但是10月沿海两大MTO（兴兴+渤化）重启，叠加近期到港量较少，去库速度非常快，但是未来两周随着到港增加出现累库导致10月总去库幅度修正。（周度节奏） 整体来看，远端虽然仍然看不到进口缩量，但是由于MTO需求旺盛，总体上仍然维持去库看法。 （月度节奏） 60 3200 40 3000 2800 20 2600 0 2400 -20 2200 -40 2000 -60 看涨信号 看跌信号 MA主连 看涨-看跌 市场心态指标 资料来源：隆众咨询南华研究 内地库存 西北甲醇库存 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2019 2020 2021 2022 2023 西北甲醇库存（剔除MTO） 300000 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 2019 2020 2021 2022 2023 西北MTO甲醇库存（久泰+大唐+蒙大+神华榆林） 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 2019 2020 2021 2022 2023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020 2021 2022 2023 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019 2020 2021 2022 2023 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019 2020 2021 2022 2023 南线甲醇厂库存北线甲醇厂库存内地企业订单待发量总计 全国厂库全国净厂库（厂库-预售）西北企业订单待发量 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 2019 2020 2021 2022 2023 请务必阅读正文之后的免责条款部分 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 2019 2020 2021 2022 2023 270000 220000 170000 120000 70000 20000 6 2020 2021 2022 2023 资料来源：卓创咨询隆众咨询南华研究 港口库存 沿海四省总库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019 2020 2021 2022 2023 江苏库存 150 130 110 90 70 50 30 2019 2020 2021 2022 2023 41 36 31 26 21 16 11 6 2019 2020 2021 2022 2023 浙江库存 25 20 15 10 5 0 2019 2020 2021 2022 2023 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 2023 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 2020 2021 2022 2023 广东库存福建库存广西库存 30 25 20 15 10 5 0 2020/3/52020/9/52021/3/52021/9/52022/3/52022/9/52023/3/52023/9/5 长江石化阳鸿 孚宝长江国际 常州建滔南通千红 常州宏川(华润、新润)南京 太仓甲醇库存江苏各仓库库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2019 2020 2021 2022 2023 资料来源：卓创咨询隆众咨询南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 提货量 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2020 2021 2022 2023 太仓走货量（周高值） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2020 2021 2022 2023 太仓走货量（周低值） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2020 2021 2022 2023 太仓走货量（周均值） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 65 55 45 35 25 15 5 2019 2020 2021 2022 2023 华东下游厂库（不含山东）沿海可流通库存 资料来源：卓创咨询南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 持仓成交 甲醇持仓量（单边计算）甲醇成交量 200 150 100 50 0 2019 2020 2021 2022 2023 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇纸货成交量 35 30 25 20 15 10 5 0 2021 2022 2023 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 资料来源：卓创咨询隆众咨询南华研究 区域价格 区域价格汇总 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 太仓价格 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-262023-08-26 2023-09-26 太仓北线关中山西河南河北鲁北广东 北线价格 鲁北价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 资料来源：WIND南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分10 仓单情况 7,000 4,500 6,000 4,000 5,000 3,500 4,000 3,000 3,000 2,500 2,000 1,000 2,000 0 2018-11-07 1,500 2019-11-072020-11-07