食品饮料行业周报：白酒Q3前瞻，延续上半年趋势，关注徽酒龙头

食品饮料 行业研究/行业周报 白酒Q3前瞻：延续上半年趋势，关注徽酒龙头 2023-10-16 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌2.33%，在申万一级子行业排名第 行业指数与沪深300走势比较 15% 5% -6%10/22 17% 1/23 4/237/23 28% 26% - - 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002邮箱：wanpengcheng@hazq.com分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 相关报告 1.预期平稳，关注中秋消费向上弹性 2023-09-25 2.白酒中秋展望：预期平稳，徽酒有望向上突破2023-09-25 3.趋势改善，势能向上2023-09-18 18，分别跑输上证综指1.61个百分点、跑输沪深300指数1.63个百分点。子板块涨跌幅分别为：乳品0.49%、软饮料-0.47%、烘焙食品-0.96%、肉制品-1.00%、保健品-1.99%、零食-2.74%、白酒-2.93%、其他酒类 -3.41%、啤酒-4.49%。沪深300的Pettm值为11.59，非白酒食品饮料的Pettm值为25.47，白酒的Pettm值为28.12。 周专题：白酒Q3前瞻 高端酒在渠道回款、价格控制、发货节奏等方面都比较稳定，预计Q3收入增速在10-20%区间内，重点关注泸州老窖、贵州茅台；次高端酒受制于商务活动复苏缓慢，整体仍旧缺乏热度，其中分化继续存在，预计Q3板块整体收入增速在10%左右，重点关注水井坊、山西汾酒；苏徽酒延续了上半年较强的势能表现，宴席加持下有望进一步支撑高增长业绩，预计Q3收入增速在15-25%左右，重点关注古井、迎驾、今世缘。 投资建议 大众品： 1）调味品：餐饮端修复为复调带来增长驱动力，从大B端来看，Q3以来百胜等餐饮连锁景气度延续，看好该供应链下的相关标的。从小B端来看，天味食品并表食萃食品补齐B端短板，后续双轮驱动战略明晰，颐海国际从23年开始不断拓展小B端业务，从传统优势单品进行破局，成长逻辑明确。当前时点，看好业绩确定性较高、盈利能力逐步改善的仲景食品，关注餐饮供应链修复下的供应标的。 2）乳制品：整体来看，乳制品消费呈现温和复苏态势，白奶礼赠场景环比修复，但酸奶产品消费力仍有待逐步恢复。当前时点，推荐需求环比复苏，估值具备性价比的伊利股份。 3）啤酒：9月销量仍有一定压力，但高端升级趋势不减，啤酒行业依旧值得重点关注。推荐青岛啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。 4）休闲食品：盐津铺子发布前三季度业绩预告，业绩再超预期。其中零食量贩渠道延续高增，降本提效有助盈利能力提升。继续推荐洽洽食品、盐津铺子。 白酒 本周白酒板块有所回调，其中金种子酒（+3.02%）逆势领涨。下周 （10月20日起）白酒陆续进入三季度业绩披露期，我们认为整体表现或延续Q2趋势，以徽酒为代表的地产龙头有望领跑。标的选择上仍旧建议考虑24年估值切换，首选确定性较强的古井、老窖、茅台、�粮液，长期标的关注金种子，同时关注次高端弹性标的。 行业重点数据 本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2780、3040元/瓶，与上周相比下跌40元/持平。本周普�最新批价为960元/瓶，与上周相比持 平，本周国窖1573最新批价为880元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至9月29日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为27.82、16.34、 21.89元/千克，同比变化分别为-39.06%、-31.95%、-29.88%；环比 分别变化-5.73%、-0.79%、-1.04%。截至10月13日，白条鸡价格 为17.73元/公斤，同比减少2.7%，环比减少0.8%。截至10月13 日，棕榈油现货价格为7328元/吨，同比下降9.2%，环比增长0.9%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周专题：白酒Q3前瞻5 2.市场表现6 2.1板块表现6 2.2个股表现8 3投资建议9 4产业链数据9 5公司公告13 6行业要闻14 6.110月上旬全国白酒价格指数下跌14 6.2川南渝西共建白酒等特色产业体系15 6.3第十九届中国国际酒业博览会开幕15 6.4贵州茅台酒二十四节气秋系列发布15 6.5国缘V3已是今世缘第四大单品15 6.69月食品烟酒类价格下降1.5%15 6.7中国浓香名酒高质量发展论坛举办16 6.8全国首家酒类计量测试服务平台成立16 6.9全国糖酒商品交易会在深圳国际会展中心举办16 6.10首届名酒文创与老酒大会在深圳隆重召开16 7重大事项更新16 7.1未来一月重要事件备忘：限售股解禁/股东会/定向增发16 风险提示：18 图表目录 图表1白酒上市企业三季度业绩披露日6 图表2行业周涨幅对比（%）7 图表3行业子板块周涨幅对比（%）7 图表4PE比值8 图表5各子行业PE（TTM）及所处百分位8 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股9 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股9 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）10 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）10 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/千克）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）12 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）13 图表25铝锭价格（元/吨）13 图表26瓦楞纸价格（元/吨）13 图表27棕榈油现货价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁17 图表31食品饮料公司定向增发最新进度17 1周专题：白酒Q3前瞻 白酒行业收入具备一定的季节性，通常三季度收入规模弱于一季度与四季度，占全年营收比在22-24%左右。作为Q3渠道出货和备货的两个重要时点：暑期宴席、中秋/国庆，通常对三季度表现有较强的指引作用，我们通过重点时点观察与密集渠道调研，结合宏观经济表现与政策变化，更新了三季度白酒板块业绩前瞻： 高端酒 从高端酒属性来看，送礼、政商等刚性需求保持相对稳定，因此对于飞天等超高端白酒来说，动销节奏相对稳定，价格波动主要受到节庆时点与公司发货节奏影响。三季度普飞批价先下后上，整季价格波动不超过100元/瓶，中秋节前由于需求 支撑价格维持在整箱3000元/瓶，散飞2730元/瓶的高位水平；�粮液三季度价格 有所承压，普飞从950-960元/瓶降至最低920-930元/瓶，但中秋时点价格坚挺， 未跌破920元的关键价位。从渠道来看，经销商对于产品利润更加关注，厂商渠道博弈仍旧存在；从终端来看，�粮液品牌力在千元价格带仍旧是最强保证，终端仍旧可以在成本线以上进行以价换量拉动动销；从公司层面来看，内部管理层保持稳定，三季度对批价高度重视，进行了一定主动控量，产品上加了对1618的投入力度； 国窖1573批价在三季度基本维持在880-900元区间，整体波动较小，同时公司对 于高度国窖结算价进行了20元的提价动作，展现了国窖极强的渠道价格管理水平。总体来看，高端酒在渠道回款、价格控制、发货节奏等方面都比较稳定，预计Q3收入增速在10-20%区间内，重点关注泸州老窖、贵州茅台。 次高端酒 三季度经济表现仍在复苏关键期，出口、社零、固定资产投资尚未出现明显拐点，因此商务活动用酒与二季度类似，整体仍旧缺乏热度。对次高端白酒而言，整体分化继续存在，汾酒反馈依旧亮眼，以玻汾/青20为代表的光瓶/次高端产品终端 表现最强，尤其青20价格逆势提升，从最低点335元左右升至365元左右。水井 坊7月份进入新财年，渠道反馈新财年回款进度与增速均较为亮眼，公司表示经过22Q4与23Q1的库存清理，当前T1与社会库存均回到理想健康水平，整体来看虽然行业环境仍有一定掣肘，但水井坊公司已处于轻装上阵的优势状态。舍得酒业与酒鬼酒在三季度有所承压，一方面舍得在6月末高库存的状态下，三季度大部分时间主要帮助消化库存，另一方面酒鬼酒仍旧处在优化调整期，并不急于追求报表端增长。总体看来，我们认为次高端白酒分化之下仍待行业大环境转暖，预计Q3板块整体收入增速在10%左右，重点关注水井坊、山西汾酒。 苏徽酒 从重要时点反馈来看，三季度宴席端表现最为景气，一方面是7-8月的谢师宴/升学宴疫后首次回归，另一方面是超长中秋假期带来的今年最后一轮宴席回补。因此200-400元价格带产品表现优异，对应安徽、江苏地产酒龙头表现较好。古井、迎驾渠道反馈中秋节已完成流通渠道全年任务，迎驾洞藏有5%的加量任务，古井方面古16表现最佳，宴席带动古16快速增长。迎驾方面洞6、洞9、洞16均实现快速增长，洞藏产品价格亦较年初有所增长。洋河、今世缘相对稳定，其中洋河水晶版和天之蓝表现突出，今世缘V3、淡雅增速较快。总体来看，我们认为苏徽酒延续了上半年较强的势能表现，宴席加持下有望进一步支撑高增长业绩，预计Q3收入 增速在15-25%左右，重点关注古井、迎驾、今世缘。 图表1白酒上市企业三季度业绩披露日 证券代码 名称 预计披露日期 剩余天数 603919.SH 金徽酒 2023-10-21 6 600519.SH 贵州茅台 2023-10-21 6 000995.SZ 皇台酒业 2023-10-26 11 600702.SH 舍得酒业 2023-10-26 11 600809.SH 山西汾酒 2023-10-27 12 603589.SH 口子窖 2023-10-27 12 002646.SZ 天佑德酒 2023-10-27 12 002304.SZ 洋河股份 2023-10-28 13 600199.SH 金种子酒 2023-10-28 13 603198.SH 迎驾贡酒 2023-10-28 13 600559.SH 老白干酒 2023-10-28 13 000860.SZ 顺鑫农业 2023-10-28 13 000858.SZ 五粮液 2023-10-28 13 000596.SZ 古井贡酒 2023-10-28 13 600197.SH 伊力特 2023-10-28 13 600779.SH 水井坊 2023-10-31 16 603369.SH 今世缘 2023-10-31 16 600696.SH 岩石股份 2023-10-31 16 000799.SZ 酒鬼酒 2023-10-31 16 000568.SZ 泸州老窖 2023-10-31 16 资料来源：wind，华安证券研究所 2.市场表现 2.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌2.33%，在申万一级子行业排名第18，分别跑输上证综指1.61个百分点、跑输沪深300指数1.63个百分点。子板块涨跌幅分别为：乳品0.49%、软饮料-0.47%、烘焙食品-0.96%、肉制品-1.00%、保健品-1.99%、零食-2.74%、白酒-2.93%、其他酒类-3.41%、啤酒-4.49%。 图表2行业周涨幅对比（%） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表3行业子板块周涨幅对比（%） 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为11.59，非白酒食品饮料的Pettm值为25.47，白酒的Pettm值为28.12。子行业中，白酒的PE值为27.71，当前处于历史14.00%分位；啤酒的P