每日晨讯

每日大市点评政策更新 证监会出台融券政策两条逆周期安排提升融券保证金比例、取消上市公司高管、核心员工融券出借 人大将审议授权提前下达新增债限额议案 李家超：施政报告推更多针对性措施提升香港创科实力 行业动态 【珠宝】周大福（1929.HK）：第二财季零售值同比增长5.8% 【房地产】远洋控股集团（3377.HK）：发生重大损失，上半年净亏损125.62亿元 【非银金融】中国平安(2318.HK)四大子公司前9个月保费收入合计约6356.35亿元同比增长5.19% 近期研报分享 策略周报：经济增长动能有所恢复，港股流动性或有部分改善2023-10-10 粤丰环保（1381HK）更新报告：国企第二大股东或增持（评级：增持；目标价：5.10港元）2023-10-06 10月港股策略研究：困扰港股两大因素犹存，但积极因素逐步增加2023-10-04 策略周报：经济见底回升中，关注“十一”黄金周消费复苏2023-10-04 策略周报：港股资金入市积极性弱，短期仍缺上行催化剂2023-09-26 策略周报：经济低位磨底，市场仍待更多“对症”措施落地2023-09-19 策略周报：经济筑底企稳中，高值博率时机来临2023-09-12 9月港股策略研究：活跃资本市场举措不断，积极因素在积累2023-09-07 证券行业8月月报：政策落地期已至，重视券商配置时机2023-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：空调发力弥补海外效率放缓（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-09-05 翰森制药（3692HK）：上半年业绩逊预期，创新药将引领逐步恢复（评级：买入，目标价：13.00港元）2023-09-05 每日大市点评 港股大盘上周反弹，恒生指数全周上升1.9%，收报17,813点。恒生科指全周上升1.7%，收报3,879点。大市日均成交金额有747多亿港元，而港股通全周录得81亿港元的净流入。恒生综合行业分类指数中仅必需消费及地产行业下跌，全周分别下跌0.3%及1.7%。医疗保健行业全周大涨5.9%，当中生物医药及具减肥药概念的股份录得明显升幅。中央汇金时隔八年再次增持四大国有银行，叠加蓝筹权重股友邦保险(1299HK)的上升，带动金融行业指数全周上升2.3%。截至目前，恒生指数本月的高低波幅介乎17,094点至18,290点，仍然处于我们预测的16,800点至18,500点的交易区间内。以巴冲突的紧张局势再度升温，刺激油价及金价大涨，但是历史经验显示地缘冲突对股市仅带来短暂的影响。尽管中国的经济复苏动能似乎在低位企稳，但是上周公布的中国通胀及信贷数据显示需求恢复的动能仍然疲弱，海外美国核心CPI下行速度缓慢，美国汽车工会罢工潮及油价的上升都对通胀下行的路径带来不确定性，这将支持高利率将维持更长时间，综合当前的经济背景下，港股大盘仍难突破18,500点的合理交易上限。 中国通胀数据显示经济在逐渐修复中，但动能相对疲弱。受到去年同期较高基数影响，9月中国CPI同比增速持平，消费品及服务CPI分别同比-0.9%及+1.3%，服务消费需求仍然较具韧性。不过，9月核心CPI增速连续三个月维持在0.8%的低水平。从环比角度看，消费需求在逐渐修复。9月CPI环比+0.2%，连续三个月回升；核心CPI环比+0.1%，较8月好转。我们关心的消费品CPI环比+0.4%，连续两个月录得正增长，显示居民对于商品的需求开始恢复，是预期好转的特征。 受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，9月PPI同比-2.5%，降幅已连续三个月收窄，指向上游工业厂家降价压力逐渐纾缓，利好企业利润回稳。从环比角度看，上游工业的景气度也逐渐修复，PPI环比+0.4%，连续两个月正增长。生活资料价格环比+0.1%，其中耐用消费品价格环比增速持平，价格下行趋势开始扭转。结合到9月官方制造业PMI及CPI环比增速的特征，工业制造业主动去库存阶段可能已逐渐向被动去库存切换。 至于信贷数据方面，政策密集出台的背景下数据不算很好。政府融资发力导致整体社融超市场预期，新增人民币贷款表现平平，其中居民中长期贷款是亮点，但企业端表现比较一般，M1-M2负剪刀差指向货币流转不畅顺，资金继续在银行体系内空转。9月M1同比增长进一步减少至2.1%，反映经济活力仍然不足。从同比角度看，9月人民币贷款同比少增1,600亿元，其中居民户短期及中长期贷款分别同比多增177亿及2,014亿元。9月以来中国放宽“认房不认贷”，下调首套及存量房贷利率等刺激地产需求的政策，中长期贷款同比多增很可能是一线城市和部分强二线城市短期释放的购房需求带动。企业部门方面，短期及中长期贷款分别同比少增811及944亿元，连续三个月同比少增。尽管经济复苏动能逐渐企稳，但需求恢复的动能缓慢，企业盈利的恢复受限，企业缺乏扩产及招聘动机，从而减少借贷需求。后续盯紧M1(反映经济活力)，M1-M2剪刀差(反映资金活化程度流动)及居民户中长期贷款增长(反映居民信心)。 美国9月整体CPI同比+3.7%(预期+3.6%)，环比+0.4%(预期+0.3%)；核心CPI同比+4.1%，环比+0.3%，符合预期。美联储最关注的扣除房租后的超级核心服务通胀环比增速回升至0.6%，使最近三个月的年化增长率从8月份的2.2%上升至4.8%。虽然就业市场供给缺口开始修复，但劳动力市场的韧性及汽车工会的加薪要求可能仍会对超级核心服务通胀带来压力，而四季度核心CPI同比增速在缺乏低基数的帮助下有很大机会出现反弹。往前看，四季度美国经济面临包括汽车工会罢工、政府关门风险、学生贷款利息偿还等事件，或导致经济增长边际回落，而10年期国债收益率的大幅拉升也已引发金融条件的收紧，对通胀预期反弹带来一定的约束。考虑美联储要消灭通胀预期潜在的反弹可能，尽管后续再加息的空间不大，但联储倾向维持较“鹰派”的态度，预计利率将维持在高位一段较长时间，10年期国债收益率大幅回落的可能性不大。 政策更新 证监会出台融券政策两条逆周期安排提升融券保证金比例、取消上市公司高管、核心员工融券出借 据证监会最新公布，为进一步加强融券业务逆周期调节，证监会经充分论证评估，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，发挥制度的逆周期调节作用。同时督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强融券交易行为管理。出借端，根据有关法规规定可以对战略投资者配售股份出借予以调整，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。 人大将审议授权提前下达新增债限额议案 10月13日，十四届全国人大常委会第十三次委员长会议决定，十四届全国人大常委会第六次会议10月20日至24日在北京举行。委员长会议建议常委会第六次会议议程一项，是关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案。中央财经大学教授温来成表示，这意味着全国人大常委会有望再次授权国务院提前下达部分地方新增债务限额，从而有利于各地提前谋划项目，合理安排债券发行节奏，充分发挥地方政府债券项目对投资的拉动效应，实现地方经济社会发展目标。另外，从实际效果看，近年来这一政策的实施，取得了良好的效果。随着这一授权提前下达新增债务限额延续，专家普遍预计2024年部分 新增债务限额将在四季度提前下达。一些地方已经积极准备申报2024年部分专项债券储备项目。这对地方明年提前发债，稳投资稳增长意义重大。 李家超：施政报告推更多针对性措施提升香港创科实力 香港“2023未来科学大奖周”开幕式今日举行。香港特区行政长官@李家超以视频形式致辞时表示，未来科学大奖周活动在香港举行，汇聚全球过百位科学家，相信能巩固香港国际创科中心的地位，他强调创科发展是特区政府的重要政策，特区政府正全力以赴推进《香港创新科技发展蓝图》，而月底新一份施政报告会有更多针对性措施提升香港的创科实力。 行业动态 【珠宝】周大福（1929.HK）：第二财季零售值同比增长5.8% 周大福（1929.HK）公告称，截至9月30日止第二财季集团零售值按年增长5.8%，其中内地及港澳分别增长0.6%和54.1%。受高基数影响，季内内地的同店销售按年下跌12.5%。香港及澳门方面，内地旅客逐步重临为其业务提供支持，同店销售增加55.7%。而香港及澳门的同店销售增长则分别为43%及1.17倍。于今年9月底，集团合共有7599个周大福珠宝零售点，其他 品牌的零售点有239个。 【房地产】远洋控股集团（3377.HK）：发生重大损失，上半年净亏损125.62亿元 远洋控股集团(中国)有限公司公告，公司已披露2022年度审计报告及2023年半年度报告。2022年末公司净资产为472.76亿元，2023年半年度公司未经审计的合并报表净亏损为125.62亿元，占上年末净资产26.57%，超过上年末净资产的百分之十。该公司披露2023年半年度发生重大损失的原因是：2023年上半年，公司结转的项目主要为武汉、杭州、太原等土地成本和建安成本较高的高档项目，导致毛利承压，房地产销售业务毛利率大幅下降；受房地产市场销售回暖未及预期的影响，基于审慎原则，公司对部分项目计提了资产减值准备。 【非银金融】中国平安(2318.HK)四大子公司前9个月保费收入合计约6356.35亿元同比增长5.19% 中国平安(2318.HK)公布，于2023年前9个月，该公司子公司平安财险、平安寿险、平安养老保险及平安健康保险的原保险合同保费收入分别为人民币2259.32亿元、3826.52亿元、149.26亿元及121.25亿元，同比分别增长1.8%、7.7%、-7.2%及11.6%。保费收入合计约6356.35亿元，同比增长5.19%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：经济增长动能有所恢复，港股流动性或有部分改善 每周策略建议 港股：在强美元及高利率的约束下，港股很难吸引增量资金流入。不过，9月以来公布的一系列数据显示中国经济已在低位有所企稳，且中美关系有所企稳。如果本周公布的M1增速及CPI出现回升，这将进一步提振基本面改善的憧憬，届时或利好有色金属及保险。此外，香港特区政府的股票市场流动性专责小组很快将向政府提交报告，而预计10月的施政报告或会针对香港房地 产及港股市场及降低印花税有更多的着墨。此外，在11或12月或举行的20届三中全会可能有更多针对稳经济的政策措施，政 策面的预期或支持港股的反弹，港股流动性或有部分改善。预计恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,500点。 美债：美联储“鹰派”态度明确，叠加9月非农大超预期，多因素推动美债10年期利率攀升至2007年以来最高水平。考虑到联 储官员视乎数据行动，短期内2年期国债收益率在大幅上升空间不大，但10年期国债收益率下行空间也不大。10年期国债收益率短期上行阻力在5.0%，下行支撑位在4.55%。 汇率：地产及经济内生动力恢复仍慢，央行维持宽松货币政策，短期美国经济的韧性及降息预期明显降温，预计离岸人民币短期波动区间在7.25至7.38。确定性转强拐点需要待中国增长动力加强及美国增长动力放缓。 黄金周高频数据显示消费持续修复，但地产仍然低迷 今年中秋国庆假期，全国国内旅游出游人次及收入按可比口径较2019年分别增长4.1%及1.5%。人均旅游消费恢复至19年同期的109.8%，恢复度达到疫情以来最高值；美团(3690HK)发布“十一”黄金周消费数据显示，内地全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%，迎五年来最旺“十一”；澳门旅游局公司“十一”黄金周访澳旅客恢复至2019年同期的88.3%；商务部公布中秋国庆假期前七天，全国重点监测零