全球市场进入变局，美元上行动力减弱

周度报告-外汇期货 全球市场进入变局，美元上行动力减弱 走势评级：美元：震荡 报告日期：2023年10月15日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好摇摆，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.6%。美元指数涨0.57%至106.6，非美货币多数贬值，金价涨5.4%至1933美元/盎司，VIX指数升至19.3，现货商品指数收跌，布油涨5.4%至92.76美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美国经济数据显示通胀压力依旧较高，9月CPI同比升3.7%，环比升0.4%，高于预期，主要是受到能源价格上涨的推动，核 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外心通胀同比4.1%，环比0.3%，符合预期，但住房成本环比增速 汇从0.3%反弹至0.6%，使得通胀回落速度缓慢，通胀数据支持美期联储继续暂停加息，但没有增加降息的可能，10月密歇根大学货消费者信心指数从68.1下跌至63，预期67.2，一年期和五年期 通胀预期分别超预期反弹至3.8%和3%，高通胀和高利率对居民 端的打压愈加明显，也使得经济面临的滞胀风险增加，股票市场周五出现明显下跌。此前因为巴以冲突带来的避险情绪，推动美债收益率高位回落美股反弹，但基本面数据对股市整体偏空，高利率对股市估值构成打压，同时盈利状况也需要关注，预计股市的波动率仍有回升空间。美联储9月利率会议纪要鸽派，美联储内部对于未来加息与否的分歧增加，开始关注紧缩货币政策对经济的负面效应，但经济逆风风险增加，美债收益率大幅上行引发股市调整后，联储还要兼顾金融市场的情况联储官员讲话边际上转鸽，年内继续加息的概率降低。 主要国家债券收益率下行，地缘政治风险增加助推市场避险情绪。非美货币多数贬值，离岸人民币微跌，欧元跌0.73%，英镑跌0.77%，日元跌0.17%，瑞郎涨0.86%，大宗商品货币走势分化，兰特、雷亚尔、泰铢涨超1%，澳元和新西兰元跌超1%。 ★热点跟踪 美联储政策边际导向鸽派。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，A股节后首周收跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至4.6%5 2.3外汇市场：美元指数继续攀升，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金涨5.4%，油价涨5.3%7 3、热点跟踪：美联储政策导向鸽派8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.45%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数跌0.72%4 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.6%5 图表4：加、西、意、葡债券收益率下行5 图表5：希腊、澳大利亚、新西兰国债收益率下行5 图表6：马来、韩国、泰国国债收益率下行6 图表7：新兴市场债券收益率多数下行6 图表8：美国掉期曲线长端回落6 图表9：日元掉期曲线长端回落6 图表10：欧元掉期曲线长端回落7 图表11：欧元、美元、英镑通胀预期回落7 图表12：美元指数涨0.57%至106.6，非美货币多数贬值7 图表13：黄金涨5.4%，VIX指数回升至19.38 图表14：布油涨5.3%，现货商品指数震荡收跌8 图表15：美股震荡微涨，黄金大涨8 图表16：美债收益率回落至4.6%，美元指数上涨8 图表17：中国9月CPI和进出口、美国9月CPI、美联储会议纪要9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好摇摆，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.6%。美元指数涨0.57%至106.6，非美货币多数贬值，金价涨5.4%至1933美元/盎司，VIX指数升至19.3，现货商品指数收跌，布油涨5.4%至92.76美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，A股节后首周收跌 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.45%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数跌0.72% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好摇摆，全球股市多数上涨，标普500指数收涨0.45%，A股节后跌0.72%。美国经济数据显示通胀压力依旧较高，9月CPI同比升3.7%，环比升0.4%，高于预期，主要是受到能源价格上涨的推动，核心通胀同比4.1%，环比0.3%，符合预期，但住房成本环比增速从0.3%反弹至0.6%，使得通胀回落速度缓慢，通胀数据支持美联储继续暂停加息，但没有增加降息的可能，10月密歇根大学消费者信心指数从 68.1下跌至63，预期67.2，一年期和五年期通胀预期分别超预期反弹至3.8%和3%，高通和高利率对居民端的打压愈加明显，也使得经济面临的滞胀风险增加，股票市场周五出现明显下跌。此前因为巴以冲突带来的避险情绪，推动美债收益率高位回落，市场风险偏好回升，美股反弹，但基本面数据对股市整体偏空，高利率对股市估值构成打压，同时盈利状况也需要考验，财报季已经拉开序幕，预计股市的波动率仍有回升空间。美联储9月利率会议纪要比会议声明表态鸽派，美联储内部对于未来加息与否的分歧增加，同时开始关注紧缩货币政策对经济的负面效应，虽然美联储仍然强调2%的通胀目标，但经济逆风风险增加，且美债收益率大幅上行引发股市调整后，联储还要兼顾金融市场的情况，面临的束缚增加，联储官员讲话边际上转鸽，年内继续加息的概率降低。欧央行的表态也转为鸽派，暗示将暂停加息。国内9月经济数据陆续公布，通胀维持低位，进出口降幅收窄，政府发债增加推动社融超预期增加，但人民币 信贷投放整体偏弱，货币活化程度低，经济呈现缓慢修复的状态，股市节后出现补跌。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至4.6% 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.6%图表4：加、西、意、葡债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、澳大利亚、新西兰国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回罗至4.6%，美国9月CPI同比反弹至3.7%高于市场预期，住房成本反弹支撑核心通胀，通胀回落速度缓慢导致美债收益率风险偏上行，但巴以冲突升级引发市场避险情绪，主要国家债券收益率下行。货币政策层面，金融市场波动加大后美联储表态转鸽，但超调的通胀将导致高利率时间延 长，限制了债券收益率的下行空间。 图表6：马来、韩国、泰国国债收益率下行图表7：新兴市场债券收益率多数下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率在2.68%附近震荡。中国经济数据密集公布，9月CPI同比0，环比0.2%的增速不及预期，进出口降幅收窄，好于市场预期，9月社融4.12万亿高于市场预期，政府发债增加，新增人民币贷款2.31万亿不及预期，货币供应增速和活化程度继续回落，不及预期，经济缓慢修复，短期债市走势震荡。 图表8：美国掉期曲线长端回落图表9：日元掉期曲线长端回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线长端回落图表11：欧元、美元、英镑通胀预期回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数继续攀升，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.57%至106.6，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数涨0.57%至106.6，非美货币多数贬值，离岸人民币微跌，欧元跌0.73%，英镑跌0.77%，日元跌0.17%，瑞郎涨0.86%，大宗商品货币走势分化，兰特、雷亚尔、泰铢涨超1%，澳元和新西兰元跌超1%。 2.4商品市场：黄金涨5.4%，油价涨5.3% 图表13：黄金涨5.4%，VIX指数回升至19.3图表14：布油涨5.3%，现货商品指数震荡收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨5.4%至1932.8美元/盎司，巴以冲突引发的避险情绪以及美联储边际态度转鸽，推动黄金V型反弹，收复1900美元/盎司关口。短期市场波动加大，需要关注巴以冲突进展，中长期来看，黄金经过此前的抛售，投机仓位转为净空仓，但美联储加息已经接近尾声，黄金预计筑底回升。利率上升对股市的影响增加，美股波动率增加，VIX指数回升至19.3，预计仍有回升空间。布油上涨5.3%至92.76美元/桶，主要是受到地缘政治的影响，美元指数继续走强，大宗商品现货指数收跌。 3、热点跟踪：美联储政策导向鸽派 图表15：美股震荡微涨，黄金大涨图表16：美债收益率回落至4.6%，美元指数上涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周全球市场迎来明显的变局，可以说本周是今年目前为止最为重要的一周。本周公布了美国9月CPI，美国9月CPI超预期，整体通胀在能源价格的影响下环比增速超预期，核心通胀因为住宅的因素环比增速维持高位，9月份的通胀数据表明了美国目前的劳动力市场韧性还是继续影响通胀下降的速度，也就是限制性的政策利率需要维持。 但是本周美联储官员密集的讲话和利率会议的鸽派纪要显示出了债券收益率大幅上升对于政策制定者的影响，美联储官员明显对于债券利率的大幅上升存在担忧，认为这种上升实现了紧缩的效果，远期加息的必要性下降，同时会议纪要也表露出政策影响双向的分歧，对于政策负面效果的担忧出现。这就意味着相较于此前美联储政策完全在控制通胀上，目前的政策重心开始偏离，对于防止经济下行的考量上升。在目前的环境下，加息或许已到达尾声，进一步的加息很难出现。 本周更加值得关注的是巴以冲突的烈度明显上升，以色列要求巴勒斯坦110万平民限时撤离，然后扩大地面进攻，这就表示目前冲突上升的烈度已经朝向了战争的态势，目前俄乌冲突还在进行，巴以冲突的上升对于全球经济来说必然造成巨大的不确定性，将明显影响全球经济的远期前景，滞胀的压力会上升。 因此本周世界局势的变化非常剧烈，这将导致市场对于预期的变化明显升温。由于不确定性的大幅上升，债券收益率不但不可能上升，面临着明显的下行压力，美联储观望的倾向也会强化，边际给予的紧缩压力会降低，这会导致美元指数在目前的环境下进一步大幅上升的可能性降低，避险资产的回升是必然的。中期来看，巴以冲突可能对于通胀造成上升的压力，还需要进一步观察。 4、下周重要事件提示 图表17：中国三季度GDP、美国9月零售销售、美联储褐皮书 日期 重要数据&事件 周一 美国10月纽约联储制造业指数 周二 德国、欧元区10月ZEW经济景气指数美国9月零售销售 美国9月工业产出、10月NAHB房产市场指数 周三 中国三季度GDP 欧元区9月CPI 美国9月新屋开工、营建许可 周四 美国9月成屋销售、10月费城联储制造业指数 美联储公布经济状况褐皮书 周五 日本9月CPI 中国1