重视四季度宏观调控发力带来的基建、地产机会

建筑材料证券研究报告 2023年10月15日 重视四季度宏观调控发力带来的基建/地产机会 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 行情回顾 过去五个交易日（1009-1013）沪深300跌0.71%，建材（中信）跌 3.89%，子板块均下跌，玻璃和非地产链品种跌幅较小，我们判断可能与节日期间地产销售表现偏弱有关。个股中，立方数科，扬子新材，凯盛科技，天安新材，坤彩科技涨幅居前。 重视四季度宏观调控可能带来的基建地产投资回暖 据Wind，1007-1013一周，30个大中城市商品房销售面积环比前周有所 改善，但仍未回升至节前一周的水平，由于基数回落的原因，单周销售面积与2022年同期基本持平。地产销售能否有明显起色仍然是市场对地产链建材预期能否改善的关键点之一。10月13日国务院总理李强召开经济形势专家和企业家座谈会，其中强调要更加注重有力有效实施宏观政策调控，进一步打好宏观政策组合拳，加强政策预研储备。我们认为，进入四季度，努力实现全年经济增长目标有望成为更加重要的政策着力点，而基建地产当前仍然是实现经济增长的重要渠道。当前地产仍然受制于销售景气偏低，但我们认为当前基建投资仍具备较大的发力空间，而若基建投资加速，同样有望对水泥、防水等建材品种形成拉动。 我们认为，政策密度及基本面改善节奏或仍是地产链行情持续的关键因素，当前环境下市场对基本面的预期仍低，但后续若地产销售回暖，基本面预期有望逐步改善，或进一步增强板块行情的持续性。刺激需求有望成为当前的政策核心之一，当前政策导向较为明确，一方面通过放松需求限制拉动购房端改善，另一方面通过城中村改造等新方法创造新需求和优质供给。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重要的短期观测指标，而拿地 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 行业走势图 建筑材料沪深300 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% 2022-102023-022023-06 资料来源：贝格数据 意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续性的确认，以及销售改善带 来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，与此同时，开工端建材受益于基建投资的幅度也更大。而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上 行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳，H2有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 华新水泥，海螺水泥，东方雨虹，北新建材，凯盛科技（与电子联合覆 盖），山东药玻。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 相关报告 1《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟 踪：粗纱价格稳中偏弱，电子纱节后有望提涨》2023-10-08 2《建筑材料-行业研究周报:二手房领先新房回暖，油价下跌或利好消费建材成本端》2023-10-08 3《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：价格以稳为主，下游需求仍显不足》2023-09-24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-10-13 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600801.SH 华新水泥 14.90 买入 1.29 1.46 1.91 2.27 11.55 10.21 7.80 6.56 600585.SH 海螺水泥 25.21 买入 2.96 2.56 3.11 3.49 8.52 9.85 8.11 7.22 002271.SZ 东方雨虹 24.77 买入 0.84 1.43 1.79 2.24 29.49 17.32 13.84 11.06 000786.SZ 北新建材 29.10 买入 1.86 2.22 2.53 2.82 15.65 13.11 11.50 10.32 600552.SH 凯盛科技 11.79 买入 0.15 0.18 0.26 0.42 78.60 65.50 45.35 28.07 600529.SH 山东药玻 28.50 买入 0.93 1.17 1.42 1.78 30.65 24.36 20.07 16.01 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点3 行情回顾3 建材重点子行业近期跟踪4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现5 风险提示5 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1009-1013）涨跌幅3 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1009-1013）沪深300跌0.71%，建材（中信）跌3.89%，子板块均下跌，玻璃和非地产链品种跌幅较小，我们判断可能与节日期间地产销售表现偏弱有关。个股中，立方数科（48.84%），扬子新材（15.13%），凯盛科技（6.89%），天安新材（6.81%）， 坤彩科技（3.28%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（-7.16%），北新建材（-3.16%），华新水泥（-0.47%），海螺水泥（-3.15%），凯盛科技（6.89%），山东药玻 （2.33%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1009-1013）涨跌幅 （%） (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) 周涨跌幅（%） 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 重视四季度宏观调控可能带来的基建地产投资回暖 据Wind，1007-1013一周，30个大中城市商品房销售面积环比前周有所改善，但仍未回升至节前一周的水平，由于基数回落的原因，单周销售面积与2022年同期基本持平。我们认为上周建材板块行情表现偏弱，与节假日期间房地产销售表现偏弱有关，地产销售能否有明显起色仍然是市场对地产链建材预期能否改善的关键点之一。10月13日国务院总理李强召开经济形势专家和企业家座谈会，其中强调要更加注重有力有效实施宏观政策调控，进一步打好宏观政策组合拳，加强政策预研储备。我们认为，进入四季度，努力实现全年经济增长目标有望成为更加重要的政策着力点，而基建地产当前仍然是实现经济增长的重要渠道。当前地产仍然受制于销售景气偏低，但我们认为当前基建投资仍具备较大的发力空间，而若基建投资加速，同样有望对水泥、防水等建材品种形成拉动。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2023 2022 同比 0603-0609 231.31 242.25 -4.52% 0610-0616 255.73 416.44 -38.59% 0617-0623 239.68 525.43 -54.38% 0624-0630 401.00 591.85 -32.25% 0701-0707 214.97 287.05 -25.11% 0708-0714 187.54 284.80 -34.15% 0715-0721 212.09 296.52 -28.47% 0722-0728 229.07 303.99 -24.64% 0729-0804 218.16 302.05 -27.78% 0805-0811 166.02 230.58 -28.00% 0812-0818 174.31 258.55 -32.58% 0819-0825 210.77 267.66 -21.25% 0826-0901 260.14 329.21 -20.98% 0902-0908 160.39 213.57 -24.90% 0909-0915 180.48 174.33 3.53% 0916-0922 208.85 330.89 -36.88% 0923-0929 300.39 464.62 -35.35% 0930-1006 55.58 140.31 -60.38% 1007-1013 247.85 248.07 -0.09% 资料来源：Wind，天风证券研究所 我们认为，政策密度及基本面改善节奏或仍是地产链行情持续的关键因素，当前环境下市场对基本面的预期仍低，但后续若地产销售回暖，基本面预期有望逐步改善，或进一步增强板块行情的持续性。刺激需求有望成为当前的政策核心之一，当前政策导向较为明确，一方面通过放松需求限制拉动购房端改善，另一方面通过城中村改造等新方法创造新需求和优质供给。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重要的短期观测指标，而拿地意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续性的确认，以及销售改善带来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，与此同时，开工端建材受益于基建投资的幅度也更大。而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.5%。价格上涨区域主要有河北、辽宁、广西和重庆，幅度10-30元/吨；回落地区为湖北和广东，幅度10元/吨。10月上 旬，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区企业出货率较国庆节前1.1个百分点，为62%，国庆节期间需求有所减弱，但节后各地需求迅速恢复至节前水平，并略有提升。价格方面，受益于水泥企业开展错峰生产和行业自律措施，以及生产成本增加驱动，水泥价格延续上涨走势；个别地区如广东和湖北，因区域内企业竞争仍在持续或受外来水泥冲击影响，价格弱势运行。整体来看，尽管今年四季度水泥市场需求表现旺季不旺，但在最后需求期，大部分地区水泥企业为了扭转亏损局面，积极推动价格回升，以改善经营现状，预计后期价格将会维持小幅推涨的走势为主。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃19-19.5元/平方米，环比降2.56%，3.2mm镀膜27.5元/平方米，环比降1.82%，近期一线组件厂家维持较高开工负荷，二三线略降，需求有所转淡。上周库存天数17.88天，环比增3.53%，日熔量 94080吨/日，环比持平。短期看组件企业采购趋于谨慎，整体交投有转淡预期，市场或稳中偏弱运行。2）上周国内浮法玻璃均价2145.60元/吨，环比涨1.42%，需求总体较节假日初期有所回升，加工厂复工后部分积压订单赶工带动刚需提货。上周浮法玻璃库存4001万重箱，环比降151万重箱，库存天数19.46天，