2023年前三季度业绩预计翻番，多点发力以实现股权激励目标

海伦哲（300201.SZ） /机械设备 评级：增持（维持） 市场价格：4.17 分析师：�可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：姜楠宇 执业证书编号：S0740522110001 Email：jiangny@zts.com.cn 2023年前三季度业绩预计翻番，多点发力以实现股权激励目标 证券研究报告/公司点评2023年9月28日 公司盈利预测及估值指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,666 1,024 1,728 2,367 2,959 增长率yoy%-18% -39% 69% 37% 25% 净利润（百万元）131 73 173 267 339 增长率yoy%128% -44% 138% 54% 27% 每股收益（元）0.13 0.07 0.17 0.26 0.33 每股现金流量-0.03 0.04 0.09 0.21 0.13 净资产收益率10% 5% 12% 16% 18% P/E33.2 59.7 25.0 16.3 12.8 P/B3.4 3.2 3.0 2.7 2.3 备注：截止2023年09月27日 投资要点 事件：公司发布2023年前三季度业绩预告，预计实现营收增长50%以上，预计实现 归母净利润1.30-1.36亿元，同比增长101.04%-110.36%，预计实现扣非归母净利润1.23-1.30亿元，同比增长94.73%-104.20%。2023年三季度，预计公司实现归母净利润0.67-0.73亿元，同比增长178.57%-203.39%。 公司主业保持高景气度，生产订单饱满，前三季度营收增长明显。 公司自去年底新董事会和管理层产生以来，之前由公司治理引发的风险和矛盾消除，公司进一步聚焦主业，拟出售全资子公司东莞海讯显示技术有限公司100%股权。今年以来，公司主打产品高空作业车等行业保持较强景气度，市场地位恢复提升，生产订单饱满，2023年前三季度，公司营业收入预计同比增长50%以上。 绝缘臂等关键产品实现国产替代，高毛利产品+强费用管控提升盈利能力。 公司盈利能力提升明显，按照前三季度营收增长50%估算，单三季度公司净利率预计为16.2%-17.7%，环比二季度10.3%大幅提升。主要由于①公司绝缘臂等关键部件已实现全面国产替代，高空作业车等产品市场竞争力较强，产品毛利率较高；且公司坚持“技术领先型的差异化”战略，今年以来累计新获批专利36项，其中发明专利16项。②另外，公司开展降本增效专项工作，强化内部管理、严控费用支出，成本费用控制效果明显。 发布新发展战略规划和股权激励计划，目标三年业绩翻两番。 公司提出“三年业绩翻两番，再造一个海伦哲”的新发展战略规划，并发布2023年限制性股票激励计划，授予董事、高管、核心技术（业务）骨干等共计80人。根据业绩考核要求，2023-2025年的目标净利润的触发值和目标值分别为1.60/2.24/3.13和2.00/2.80/3.92亿元，授予价格（含预留授予）为每股1.96元/股。计划有利于充分调动员工积极性，实现公司经营目标。 开发特种车辆新产品+进军国际新市场，构建新的增长点。 ①目前公司已经成功开发大流量排水抢险车、子母式大流量排水抢险车两款新型应急排水车与一款应急照明车，进一步丰富了公司产品线，也宣告公司深度开拓安全应急产业的决心。公司正在加大市场推广，有望成为公司未来新的增长点。②2023年年初以来，公司确定“深耕国内、开拓国际”的经营策略。3月底完成在马来西亚首批电动高空作业车交车及培训；9月，公司与江苏舜天、同力股份签署合作协议，大力拓展国际市场，有望形成出口新增长点。 公司作为高空作业车和消防机器人老牌龙头，下游需求稳健在手订单充足，制定三年 目标重新出发，2023年前三季度营收和净利润高增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为17.3亿元、23.7亿元、29.6亿元；分别同比+69%、+37%、+25%；归母净利润分别为1.73亿元、2.67亿元、3.39亿元，分别同比+138%、+54%、+27%。给予“增持”评级（维持）。 风险提示：宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、报告对行业数据的测算误差、 研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险 基本状况 总股本(百万股) 1,041 流通股本(百万股) 1,037 市价(元) 4.17 市值(百万元) 4,341 流通市值(百万元) 4,323 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1《海伦哲：特种车辆和特种机器人老牌龙头，专注主业重新出发》20230908 盈利预测表 资产负债表单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 145 101 216 243 营业收入 1,024 1,728 2,367 2,959 应收票据 13 37 39 48 营业成本 694 1,227 1,698 2,147 应收账款 681 891 1,115 1,482 税金及附加 10 17 23 29 预付账款 22 39 54 69 销售费用 99 121 161 195 存货 275 265 367 464 管理费用 52 86 111 119 合同资产 0 0 0 0 研发费用 44 80 108 130 其他流动资产 97 140 196 246 财务费用 6 17 12 12 流动资产合计 1,233 1,473 1,986 2,551 信用减值损失 -36 -6 0 - 其他长期投资 103 103 104 105 资产减值损失 -4 0 0 0 长期股权投资 127 127 127 127 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 330 315 302 290 投资收益 1 2 6 7 在建工程 153 158 163 168 其他收益 2 5 10 5 无形资产 143 130 117 106 营业利润 82 186 274 350 其他非流动资产 78 79 79 79 营业外收入 1 11 11 11 非流动资产合计 932 912 892 875 营业外支出 1 4 4 4 资产合计 2,165 2,385 2,878 3,426 利润总额 82 193 281 357 短期借款 24 0 0 0 所得税 9 20 14 18 应付票据 0 0 0 0 净利润 73 173 267 339 应付账款 532 607 841 1,063 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 73 173 267 339 合同负债 86 145 199 248 NOPLAT 78 189 279 350 其他应付款 14 14 14 14 EPS（按最新股本摊薄） 0.07 0.17 0.26 0.33 一年内到期的非流动负 18 18 18 18 其他流动负债 61 78 97 113 主要财务比率 流动负债合计 735 863 1,168 1,456 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 64 64 64 64 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -38.5% 68.8% 36.9% 25.0% 其他非流动负债 4 4 4 4 EBIT增长率 5.5% 140.1% 39.7% 25.5% 非流动负债合计 67 67 67 67 归母公司净利润增长率 -44.3% 138.5% 53.9% 26.9% 负债合计 803 930 1,236 1,524 获利能力 归属母公司所有者权益 1,358 1,450 1,637 1,897 毛利率 32.2% 29.0% 28.3% 27.4% 少数股东权益 5 5 5 5 净利率 7.1% 10.0% 11.3% 11.4% 所有者权益合计 1,362 1,454 1,642 1,902 ROE 5.3% 11.9% 16.3% 17.8% 负债和股东权益 2,165 2,385 2,878 3,426 ROIC 7.6% 16.5% 20.2% 21.5% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 37.1% 39.0% 42.9% 44.5% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 8.0% 5.9% 5.2% 4.5% 经营活动现金流 41 98 222 133 流动比率 1.7 1.7 1.7 1.8 现金收益 115 235 321 390 速动比率 1.3 1.4 1.4 1.4 存货影响 -58 10 -102 -97 营运能力 经营性应收影响 47 -251 -241 -390 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 0.9 经营性应付影响 -131 76 233 222 应收账款周转天数 245 164 153 158 其他影响 67 29 10 8 应付账款周转天数 290 167 154 160 投资活动现金流 -11 -22 -16 -15 存货周转天数 127 79 67 70 资本支出 -10 -22 -21 -21 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.07 0.17 0.26 0.33 其他长期资产变化 -1 0 5 6 每股经营现金流 0.04 0.09 0.21 0.13 融资活动现金流 -85 -120 -91 -91 每股净资产 1.30 1.39 1.57 1.82 借款增加 -113 -24 0 0 估值比率 股利及利息支付 -8 -126 -241 -260 P/E 60 25 16 13 股东融资 0 0 0 0 P/B 3.2 3.0 2.7 2.3 其他影响 36 30 150 169 EV/EBITDA 50 25 19 15 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报