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思摩尔国际(06969.HK)是一家全球大客户及技术壁垒深厚的公司,其一次性、HNB、医疗、美容、大麻雾化多元共振推动未来成长。尽管其子公司VUSE ALTO的六款风味产品被美国FDA发放市场禁入令,但短期内对其影响有限,因为英美烟草作为全球烟草龙头有能力短期内完成申请并可在市场正常销售。长期来看,烟民核心需求为减害和尼古丁摄取,因此悲观假设VUSE风味产品未来全美禁售,烟草口味产品仍有望弥补部分空缺。思摩尔国际预计2023-2025年归母净利润分别为17.2亿元、18.1亿元、21.0亿元,对应PE分别为18.8X、17.8X、15.4X。