粕类周报：报告远超预期 粕类止跌上行

报告远超预期粕类止跌上行 主要观点 本周预计粕类盘面震荡偏强。 核心逻辑 1、美国农业部的10月份供需报告，美豆单产及期末库存超预期下调，供需平衡表再次变紧。市场情绪再起，支撑豆粕盘面。 农 2、目前国内油厂豆粕库存偏高，整体供应相对充足，下游厂商提货积极性较低，加之下游饲料企业普遍库存充足，市场成交氛围清淡。 产3、加拿大菜籽收获过半，产量情况将逐渐明确，叠加美豆上市，国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给 品宽松。 组操作建议 暂时观望 重点关注 1、美国大豆出口 2、南美大豆种植情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报2023年10月13日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议暂时观望。 二、每周要闻 1、美国农业部周四发布10月份供需报告，预计2023/24年度全球大豆产量为3.995亿吨，低于9月份预测的40133万。期末库存也从上月预测的1.1925亿吨减少至1.1562亿吨，而市场 预期为1.196亿吨。 美国农业部预测2023/24年度美国大豆产量为1.117亿吨，低于上月预测的1.1284亿吨。巴西大豆产量预计为1.63亿吨，阿根廷大豆预计为4800万吨，均和上月预估持平。中国大 豆进口量估计为1亿吨，也和上月预期持平。 此外，美国农业部本月预计2022/23年度全球大豆库存为1.0189亿吨，而市场预期为 1.033亿吨。 2、10月10日巴西国家商品供应公司(CONAB)预测2023/24年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.62亿吨，低于早先预测的1.624亿吨，同比增加4.8%。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于3996元/吨，较上周五下跌123元/吨；连盘菜 粕主力合约报收于2913元/吨，较上周五下跌187元/吨。豆粕、菜粕盘面整体下行趋势。10月 USDA供需报告美豆新作单产下调至49.6蒲式耳/英亩，市场此前预期单产49.9蒲式耳/英亩。 美豆新作库存2.2亿蒲，市场此前预估库存2.33亿蒲。超出市场预期，报告整体偏多。加拿大菜籽、美豆收获不断推进，产量情况基本确定，后续市场交易点主要转向国内需求以及南美种植方面。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：菜粕期货（活跃合约） 20192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：菜粕现货图6：菜粕基差（活跃合约） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 系列1202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1国外单产落地，美豆超预期减产，后续市场矛盾转向美豆出口及南美新作方面 产区方面，10月份供需报告，预计2023/24年度全球大豆产量为3.995亿吨，低于9月份预测的40133万。期末库存也从上月预测的1.1925亿吨减少至1.1562亿吨，而市场预期为 1.196亿吨。美国农业部预测2023/24年度美国大豆产量为1.117亿吨，低于上月预测的1.1284亿吨。巴西大豆产量预计为1.63亿吨，阿根廷大豆预计为4800万吨，均和上月预估持平。中国大豆进口量估计为1亿吨，也和上月预期持平。此外，美国农业部本月预计2022/23年度全球大豆库存为1.0189亿吨，而市场预期为1.033亿吨。整体报告大幅超市场预期，单产下调叠加美豆种植面积减少，美豆期末库存不及预期。整体平衡表偏紧。随着美豆单产及产量情况逐步落地，市场也开始将关注焦点转向美豆出口情况和南美大豆种植情况。由于今年巴西旧作库存偏高，将挤占美豆出口市场份额，且新季存丰产预期，对美豆价格产生一定的压力。 国内方面，巴西对我国的排船计划较上一期增加，国内到港大豆量较为充足。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船统计，123家油厂8月实际到港量941.5万吨，预估国内123家主要 油厂9月到港741万吨，10月600万吨，11月880万吨。预计未来两个月国内大豆压榨仍保持低位。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 250 200 150 100 2017201820192020 202120222023 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量处于低位，产地收获期施压菜粕价格 产地方面，菜粕价格主要受豆粕带动，豆粕供给暂时偏紧，菜粕产地加拿大大草原地区收割进程加快，外盘油菜籽市场承受一定的收获压力。 国内方面，由于前期菜籽买船利润不佳，二季度国内油厂采买菜籽量较低，当前国内进口菜籽处于相对低位。油厂菜籽压榨数量基本稳定，与上周相比变化不大，国内菜籽压榨量仍然持续处于低位。据Mysteel调研显示，中国四季度菜籽采买数量已经达18条船，集中于9-10月船期，预计届时菜粕产量将增量明显。随着国庆节假期结束，天气转冷，下游买货意愿加强。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 20192020202120222023 百万 1 1 1 1 0 0 0 0 0 123456789101112 图13：油菜籽压榨量图14：国内菜粕产量 2019202020212022202320192020202120222023 2012 10 15 8 106 4 52 0 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图15：菜粕进口数量 20192020202120222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存整体偏低，预计短期大豆库存继续小幅下降，豆粕开启累库阶段 从豆粕来看，全国主要油厂大豆、豆粕库存均下降。其中大豆库存为389.32万吨，较上周减少48.64万吨，减幅11.11%，同比去年增加13.01万吨，增幅3.46%。大豆库存连续下降，主要是国内油厂大豆开机率虽然在国庆节期间有所下降，但由于到港量较少，大豆仍处于去库阶段。预计下周油厂随着开机率提升，大豆库存将继续下降。豆粕库存为77.35万吨，较上周减少1.08万吨，减幅1.38%，同比去年增加43.24万吨，增幅126.77%。国内豆粕库存继续下降。上周国内油厂大豆压榨暂停，所以库存下降，但下游由于之前备货充足，手上头寸较多，因此预计国内豆粕库存有较大增幅。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周4.29万吨，上周为1.14，增加3.15。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周2.38万吨，上周1.9万吨，增加0.48万吨。本周菜粕库存下降，整体处于低位。菜粕当前仍处于传统水产旺季，且工厂开机率不高，导致菜粕库存持续下降。预期随着菜籽逐步到港后，菜籽将逐渐开始累库阶段。 图16：进口大豆港口库存（吨）图17：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18：油菜籽压榨厂库存（吨）图19：压榨厂菜粕库存（万吨） 20192020202120222023 60 5010 408 306 204 102 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 20192020202120222023 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1豆菜粕市场成交仍清淡，双节或迎来节前补库 本周豆菜粕市场成交较上周相比有所改善，豆粕周内共成交32.49万吨，较上周成交增加 20.8万吨；本周沿海油厂菜粕提货量为2.75万吨，较上周减少0.39万吨。本周国内现货价格有所下行，下游备货积极性改善，市场提货上涨。随着双节假期结束，后续市场需求还有待观察。 图20：豆粕下游提货量图21：菜粕下游提货量