2023年二季度环球市场纵览

市场洞察 环球市场纵览 亚洲版|2023年二季度|截至2023年3月31日 亚洲版（中国）2 环球市场洞察策略团队 美洲欧洲亚洲 纽约 DavidLebovitz 纽约 JordanJackson Dr.DavidKelly,CFA 纽约 纽约 GabrielaSantos 纽约 JackManley MichaelBell,CFA 伦敦 伦敦 HughGimber,CFA KarenWard 伦敦 卢森堡 VincentJuvyns 兰克福 ilmannGaller,CFA MarcellaChow 周奂彤 香港 许慧恒 IanHui 香港 TaiHui 许长泰 香港 朱超平 ChaopingZhu,CFA 上海 纽约 MeeraPandit,CFA 纽约 NimishVyas StephanieAliaga 纽约 纽约 MaryParkDurham 圣保罗 MarinaValentini MaxMcKechnie 伦敦 伦敦 NatashaMay 伦敦 ZaraNokes MariaPaolaToschi 米兰 马德里 ElenaDomecq 马德里 LuciaGutierrezMellado AdrianTong 唐崇熙 香港 孟买 SahilGauba ShogoMaekawa 前川将吾 东京 林雅慧 AgnesLin 台北 墨尔本 KerryCraig,CFA 2 区域经济 页码索引 5.中国：经济概况 6.中国：周期性指标 4.东盟：出口和经济活动 8.中国：财政政策 7.中国：房地产行业 全球经济 10.中国：汇率 9.中国：货币政策及信贷增速 13.全球供应链 11.全球经济增长与通胀预测 12.全球采购经理指数（PMI） 15.全球通胀构成因素 14.全球通胀趋势 17.央行通胀目标 16.全球食品和能源通胀 19.四大经济体央行政策利率及市场预期 18.全球央行政策利率变动 22.美国：消费和投资 21.美国：经济风险监测 20.美国：经济增长及GDP构成贡献因素 25.美国：通胀 24.美国：住房市场 23.美国：就业及薪资 27.美国：美联储资产负债表 26.美国：货币政策 29.欧元区：经济概况 28.欧元区：经济风险监测 30.日本：货币政策驱动因素 31.全球及亚洲股市回报 股票 34.全球股票：估值 32.全球股票：回报构成 35.全球股票：成长股与价值股 33.全球股票：盈利预期 37.亚太（除日本）股票：市场驱动因素 36.亚太（除日本）股票：各市场及行业的盈利预期 39.亚太（除日本）股票：营收来源、出口与企业盈利 38.亚太（除日本）股票：各行业回报及估值 42.中国：行业盈利及估值 41.亚太（除日本）股票：股息 40.亚太（除日本）股票：对美国和欧洲市场的依存度 44.美国：行业盈利及估值 43.欧洲：行业盈利及估值 46.美国：盈利和加息 45.美国：每股盈利增长归因 固定收益 47.美国：牛市与熊市 50.全球固定收益：利率敏感度 48.全球固定收益资产回报 49.全球固定收益：收益率及久期 52.全球固定收益：估值 51.全球固定收益：回报构成 55.美国：实际收益率 54.全球固定收益：收益率与风险的权衡 53.全球固定收益：政府债券收益率及通胀预期 57.美国：高收益债券息差 56.美国：投资级别债券 60.新兴市场债券 59.美国：证券化资产 58.美国：高收益债券基本面 61.亚洲固定收益 亚洲版（中国）3 其他资产类别 63.波动率 62.各资产类别回报 65.主要货币汇率 64.美元汇率 67.大宗商品 66.新兴市场的国际收支 69.入息型资产 68.原油：短期市场动态 70.了解另类投资 投资法则 72.新能源汽车 71.全球能源转型 74.股票年度回报及年内回撤 75.固定收益年度回报及年内回撤 73.全球大宗商品和可持续能源 77.美国经济周期与资产表现 76.美国市场隐含的经济衰退概率 79.复利效应 78.各资产类别的长期回报 81.60/40股债投资组合表现 80.投资组合构建、资产类别回报及波动率 82.股票与债券的相关系数 3 亚洲版（中国）4 东盟：出口和经济活动 出同比口增额长，6个月移动平均入相比境2游01客9年数同量期 区域经济 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% -20% '10'12'14'16'18'20'22 印尼马来西亚菲律宾新加坡泰国越南 0% Jan'22 Mar'22 May'22 Jul'22 Sep'22 Nov'22 Jan'23 22年1月22年3月22年5月22年7月22年9月22年11月23年1月印尼马来西亚菲律宾新加坡泰国越南 4 《资环料球来市源场：纵Fa览ctS－et，亚摩洲根版资》产。管反理映；截（至左20图23）年各3月国3国1日家的统最计新机构数；据（。右图）CEIC，泰国旅游业发展数据，越南统计总局，马来西亚旅游促进局。 中国：经济概况 实同比际增G长DP增长率构成 对同比增长的贡献 22 1 季度 年 22 2 季度 年 22 3 季度 年 22 4 投资（百分点） 季度 年 1.30.30.83.9 消费（百分点） 净出口（百分点） GDP总额（%，同比增长） 3.3-0.82.00.2 0.21.01.1-1.2 4.80.43.92.9 2022年：3.0% 区域经济 24% 20% 财指数新/Markit采购经理指数（PMI） 65 60 亚洲版（中国）5 2023年2月：55.0 2023年3月：50.0 16%55 12%50 8%45 4%40 0%35 -4%30 -8% '80'85'90'95'00'05'10'15'20 25 '07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23 投资（资本形成总额）消费 净出口GDP 服务业 制造业 50 《环球市场纵览－亚洲版》。反映截至2023年3月31日的最新数据。 资由料于来数源据：取摩整根，资本产地管生理产；总（值左（G图D）PC）E总IC额，可中能国不国等家于统各计分局项；之（和右。图P）M财I低新于/Ma表rk示it，行摩业根活经动济减研速究，。高于50表示行业活动加速。财新/Markit服务业采购经理指数始于2008年10月31日。 5 中国：周期性指标 固累计定同资比产投资 区域经济 40% 消同比费增长，3个月移动平均 50% 亚洲版（中国）6 130 30% 40% 120 20% 30% 10% 20% 110 0%10% 100 -10%0% -20% 90 -10% -30% 消费者信心 '11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23 -20% 80 '16'17'18'19'20'21'22 固投定资资总产额民资间产固投定资国固有定及资国产有投控资股企业 社会消费品零售总额网上商品零售额 6 资《料环来球源市：场纵CE览IC－，中亚国洲国版家》统。计反局映，截摩至根20资23产年管3月理3。1日的最新数据。 中国：房地产行业 中同比国增住长宅价格与数量指标 区域经济 60% 50% 房万亿地人产民开币发资金来源 25 16% 其他4% 20 国自内筹贷资款金 亚洲版（中国）7 年初金至中今的在占总比资 16% 30% 40% 定个金人按及预收贷款33% 0.66 0.65 0.61 30% 20% 0.02 15 0.01 2.4 0.70 2.4 2.7 3.0 3.2 0.55 2.4 10% 0% -10% 10 0.08 0.8 0.04 1.1 0.050.060.03 1.41.41.7 3.43.03.3 2.4 4.2 4.9 5.6 6.1 6.7 7.4 4.9 -20% -30% -40% '11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22 2.2 5 3.5 1.3 0 '11 2.7 3.9 1.5 '12 4.7 2.0 '13 5.0 2.1 '14 4.9 2.0 '15 4.9 2.2 '16 5.1 2.5 '17 5.6 2.4 '18 5.8 2.5 '19 6.3 2.7 '20 6.5 2.3 '21 5.3 1.7 '22 年至初今 0.090.3 0.7 0.6 0.3 '23 商品住宅平均销售价格房地产面积*（3个月移动平均） 资料来源：中国国家统计局，摩根资产管理；（左图）CEIC；（右图）万得。 7 *国房内地贷产款面指积银为行商贷品款住。宅自销筹售资面金积包、括商开品发住商宅自新有开资工金面、积通、过商债品券住和宅股竣票工发面行积筹和集土的地资购金置和面对积建之筑和承。包商及其他相关方的应付账款。个人按揭贷款包括购房者的银行商业贷款和公积金贷《款环。球由市于场四纵舍览五－入亚，洲各版项》来。源反在映总截资至金2中02占3年比3加月总31可日能的不最等新于数1据00。%。 中国：财政政策 区域经济 3个月移动平均 财同比政增收长入，及支出* 亚洲版（中国）8 GDP百分比 财占名政义结余** 30% 0% -2% 20% -4% 10% -6% 0%-8% -10% -10% -12% -20% -14% -30% '14'15'16'17'18'19'20'21'22'23 -16% '10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23 营收支出 预算赤字 实际赤字*** 广义赤字 **2023年的财政结余数据为预测值。 资料来源：CEIC，中国财政部，摩根资产管理。 *财政收入包括税收、政府性基金（主要来自地方政府土地出让金）及其他政府收入。财政支出包括政府从税收、政府性基金，以及一般债券发行筹集所得资金的使用。 政府融资平台、政策性银行和其他渠道获得的融资。 ***实际赤字=财政收入-财政支出。预算赤字为调入中央预算稳定调节基金后的赤字。广义赤字是指对政府所有用于支持经济增长的财政资源的估计值，即实际赤字加上通过地方 8《环球市场纵览－亚洲版》。反映截至2023年3月31日的最新数据。 亚洲版（中国）9 中国：货币政策及信贷增速 中信贷国占信名贷义脉GD冲P百和分全比球的新同订比变单化同比变化主年化要利利率率走势 区域经济 25%357.5% 20% 15% 25 6.0% 10%15 5%4.5% 5 0% -5% -5 3.0% -10% -15 -15% -20% -25 1.5% -25% '07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23 -35 0.0% 1年期MLF（中期借贷便利） '15'16'17'18'19'20'21'22'23 信贷脉冲*（领先6个月）全球综合PMI－新订单 *信贷脉冲衡量信贷资金增量（社会融资总额）占名义GDP百分比的同比变化。使用滚动12个月的名义GDP和社会融资总额数据进行计算。 资料来源：CEIC，中国人民银行，摩根资产管理；（左图）中国财政部；（右图）全国银行间同业拆借中心。 1年期LPR（贷款市场报价利率）** 5年期LPR（贷款市场报价利率） 天银行间质押式回购 7 《环球市场纵览－亚洲版》。反映截至2023年3月31日的最新数据。 约**从的2基01准9年利8率月。开在始此，之在前1，8家银报行价贷行款向利全率国以银中行国间人同民业银拆行借公中布心的提1年交期报贷价款的基准础利上率，为形基成准当。月的1年期及5年期贷款市场报价利率（LPR）。LPR已成为商业贷款及浮息贷款合 9 亚洲版（中国）10 人民币汇率 中国：汇率