每日晨报

每日晨报2023年10月13日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储 FOMC会议纪要点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 2023年10月12日，美联储发布了9月FOMC会议纪要。重要信息包括： 1）官员对年内是否再加息存在分歧，大部分与会者支持再加息一次，而少部分与会者支持暂停加息2）美联储官员们一致同意维持高利率更久，强调货币政策沟通的重点应转向将利率维持在限制性水平多长时间。3）经济比预期更为强劲，居民和企业再融资需求有限，利率对其影响钝化，为美联储官员再加息一次以及维持利率在限制性水平更长时间提供了依 据。 9月FOMC会议后，美债10年期收益率由会议前的4.35%一度升至4.8% 上方。金融状况收紧使得多名美联储官员表示进一步加息的必要性降低，其中更包括了一向“鹰派”的美联储理事沃勒，其暗示美联储可能在 11月FOMC会议上选择“按兵不动”。 在加息尾声阶段，美联储愈发谨慎。近一阶段金融状况显著收紧，使得11月加息的必要性有所降低，但后续加息与否仍一定程度取决于9月美国通胀及3季度美国GDP增速等经济数据。基于美国经济仍有韧性，且通胀仍高，就业仍紧，我们认为美联储仍有可能在年内“最后一加”，且12月加息的概率可能高于11月。 安踏 3季度符合预期；4季度基数较低；关注下周 投资者日的潜在积极影响 2020HK 评级:买入 收盘价:港元91.50 目标价:港元129.00 潜在涨幅:+41.0% 呂浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 23年3季度的销售增长保持了2季度的速度：安踏/FILA品牌的销售额基本 保持了23年2季度的增长势头，其中7月和8月较弱，9月的销售额则较强。安踏3季度的零售额同比增长高个位数，而FILA的零售额同比增长则因较高基数而放缓至低双位数增速。其他品牌增长45-50%，其中Descente增长40-45%，Kolon同比增长65-70%。 黄金周"令人满意"；我们预计4季度将在低基数上实现强劲反弹，达到全年指引目标：公司称黄金周假期销售"令人满意"，10月份将继续保持9月份的"大幅改善"。公司应能实现安踏和FILA年同比增长10%以上、其他品牌 年同比增长40%以上的指引目标。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 18,238 1.89 -3.43 国指 6,267 2.19 -6.53 上A 3,259 0.94 0.63 上B 234 0.55 -16.96 深A 2,009 0.72 -2.78 深B 1,096 0.09 -5.30 道指 33,631 -0.51 1.46 标普500 4,350 -0.62 13.29 纳指 13,574 -0.63 29.69 英国富时100 7,645 0.32 2.59 法国CAC 7,105 -0.37 9.74 德国DAX 15,425 -0.23 10.78 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 85.516.65 -0.47 期金 1,872.80-4.26 2.92 期银 22.07 -4.71 -7.83 期铜 7,943.50 -5.06 -5.29 日圆 149.74 -7.56 -11.88 英镑 1.22 -6.02 1.54 欧元 1.06 -5.08 -1.10 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 -8.52 30.99 美国10年债息 4.70 22.11 37.53 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数18,238.21 50天平均线17,940.03 200天平均线19,051.24 14天强弱指数56.85 沽空(百万港元)17,449 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 受黄金周前备货的影响，渠道库存略有上升为正常现象：零售折扣环比保持稳定，但安踏（28%）同比上升了2个百分点，而FILA（24%）则同比下降了2个百分点。 重申买入，长期看好：安踏将于下周在北京举办投资者日，我们预计管理层将向投资者介绍其长期战略，或有望提振股价。安踏是我们在消费类股中的首选之一，因为它的多品牌战略使其能够乘势把握住快速增长的细分市场、强大的品牌打造/零售执行力和强劲的经济效益。 评级:领先 汽车行业月报 乘用车9月销量继续走高，出口仍强势 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 2023年9月乘用车销量达201.8万辆，继续创2018年以来同期最高水平，同环比均增长5.0%，因各地促汽车消费的活动（车展、购车补贴等）提振了汽车整体销量，而且今年中秋国庆假期自驾游的热潮，也拉动了购车需求。 新能源汽车9月零售销量录得74.6万辆，同比增长22.1%，环比上升4.2%。9月新能源车零售渗透率轻微下滑至37.0%，但仍维持高位，同比提升5.2个百分点。9月乘用车出口总量35.7万辆，同比大增50%，环比增8%，其中新能源汽车占比较上月增加1.4个百分点至25.4%。 鉴于去年基数较低，我们预计10月份零售销量将录得可观的同比增幅。4季度车企将维持促销力度以冲刺销量目标，销量有望持续环比改善。 比亚迪（1211HK/买入）仍是我们的首选，看好其垂直供应链优势及亮眼的出口增长；新势力车企中首推理想汽车（2015HK/买入），预计其4季度销量强劲。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 10月11日工业品出厂价格指数(环比%) 0.40 0.70 10月12日消费价格指数(同比%) 3.70 10月12日消费物价指数(%) 0.30 0.60 10月12日首次申领失业救济金人数(千) 207.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐全球宏观-全球流动性风向标系列（六）继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议纪要点评-蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评 全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变云音乐(9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入全球宏观-全球流动性风向标系列（五）“更高”vs“更久”?—9月美联储FOMC会议点评金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级全球宏观-欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评 全球宏观-通胀的粘性仍在—美国8月CPI点评 证券行业-2023上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值重回有吸引力区间 10月8日 10月1日 9月26日 9月21日 9月20日 9月15日 9月14日 9月13日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 蔡瑞,CFA,李少金 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金万丽,CFA,FRM 深度报告 每日报告 10月12日汽车行业月报-乘用车9月销量继续走高，出口仍强势陈庆,李易,CFA 10月11日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年2季度业绩预览：预计CMR增4.6%，集团利润持续优化谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月10日互联网行业-2023年“十一”数据对互联网平台业绩启示谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月9日消费行业-八天超级黄金周火爆，为4季度消费复苏注入一剂“强心针”呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 10月6日领展房托(823HK)-温和复苏，加息影响持续；维持中性谢骐聪,CFA,FRM 10月4日内地房地产行业-需求端优化政策持续落地；预计4季度一线城市率先企稳复苏谢骐聪,CFA,FRM 10月3日汽车行业-金九银十来临；9月蔚来销量大幅度回落陈庆,李易,CFA 10月1日华润电力(836HK)-会议更新：火电电价下调仍取決于煤价降幅郑民康,文昊CPA, 9月28日金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 9月26日新能源行业-8月光伏行业数据跟踪郑民康,文昊CPA, 9月22日快手(1024HK)-2023年投资者日：内容消费和交易消费同向发展，货架场将全面上线赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月19日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 9月15日互联网行业月报-电商8月趋势较7月好转，预计9月恢复趋势持续谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月13日新特能源(1799HK)-A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入文昊,CPA,郑民康 9月11日腾讯控股(700HK)-正式发布混元大模型，看好AIGC+垂直行业应用的落地机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月8日汽车行业月报-乘用车8月销量创历史同期最高水平，预计销量继续按月改善陈庆,李易,CFA 9月7日龙源电力(916HK)-回购建议加快估值触底反弹；风险回报比吸引文昊,CPA,郑民康 9月6日互联网行业月报-8月游戏月报：网易《逆水寒》维持强劲表现，腾讯稳步推进海外布局谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日互联网行业-酱香拿铁日销1亿元，对平台日均拉动1%，对配送服务日均收入+20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日携程集团(9961HK)-出境恢复有望带动公司2024年收入及利润增长15%/20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.70 159,713 1.83 -10.99 54.45 39.00