债市分析：企业债纳入公司债规制范围，9月交易所公司债发行规模环比下降17%

交易所债券市场月报分析 （2023年9月） 2023年10月9日 中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部 李席丰 lixf@cspengyuan.com 更多研究报告请关注“中证鹏元”微信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 企业债纳入公司债规制范围，9月交易所公司债发行规模环比下降17% 主要内容： 政策回顾：（1）证监会将企业债券纳入公司债规制范围；（2）沪深北交易所出台五项规则征求意见，推动企业债和公司债并轨。（3）深交所：将实行科创债“即报即审、审过即发”的“绿色通道”。 发行概况：2023年9月份，交易所公司债发行规模和净融资规模环比下降，公司债净融资392.30亿元。具体来看，交易所市场共发行信用债券457只，发行规模3,486.65亿元，环比分别下降13%和17%，同比分别上升16%和5%。其中，公募公司债发行104只、发行规模1,085.72亿元，同比分别下降17%和16%；私募公司债发行343只、发行规模2,348.33亿元，同比分别上升38%和36%。 信用级别：9月份交易所公司债券发债主体等级保持稳定，AA+以上主体债券发行数量占比71%，较上月上升1.2个百分点。其中，公募公司债主体级别仍以AAA级为主，AAA、AA+和AA级占比分别为80%、18%、2%；私募公司债主体级别以AA+级和AA级为主，AAA、AA+和AA级占比分别为13%、50%、37%。 发行利率、利差：9月份AAA级公司债平均发行利率上行，其他等级公司债平均发行利率上行涨跌互现。其中，公募公司债，AAA、AA+发行利率较上月分别上行15BP、下行21BP，发行利差较上月分别扩大6BP、收窄31BP；私募公司债，AAA、AA+、AA级平均发行利率较上月分别上行7BP、下行1BP、上行153BP，发行利差较上月分别收窄2BP、收窄16BP、扩大1BP。 发行主体行业：9月份交易所公司债券中城投债发行规模环比下降13%，占比较上月上升1.6个百分点。其中，城投债发行2,072.35亿元，占比60%；产业债发行规模1,361.70亿元，行业以建筑装饰和综合为主，其中建筑装饰行业产业债发40只，发行规模322.04亿元。 发行主体性质：9月交易所民企公司债券发行规模同比下降48%，占比0.9%，占比和上月持平，净偿还额环比下降11%。 发行区域分布：9月份公募公司债券发行人以北京、广东、上海为主，私募公司债主要分布在浙江、江苏、山东地区。 一、交易所政策回顾 1.证监会将企业债券纳入公司债规制范围 9月8日，证监会就修订《公司债券发行与交易管理办法》(以下简称《管理办法》)公开征求意见。 《管理办法》修订内容主要有五个方面:一是落实党和国家机构改革部署要求，将企业债券纳入《管理办法》规制范围，促进协同发展。二是强化防假打假要求，压实发行人作为信息披露第一责任人的义务，完善中国证监会及其派出机构、证券交易所开展现场检查的机制。三是强化募集资金监管，进一步完善募集资金信息披露有关要求。四是强化对非市场化发行的监管要求，明确发行人的控股股东、实际控制人不得参与非市场化发行。五是根据《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》(2023年修订)，不再将主承销商和证券服务机构及其有关人员被立案调查列为应当中止审核注册的情形。证监会明确企业债券适用《证券法》等上位法，着力构建统一的公司债券监管制度规则体系。 2.沪深北交易所出台五项规则征求意见，推动企业债和公司债并轨 9月15日，沪深北交易所均就公司债券（含企业债券）五项业务规则公开征求意见，截止时间为 9月30日。其中，沪深交易所制定了发行承销规则，修订了审核规则、上市规则、挂牌规则和投资者适当性管理办法，其中《发行承销规则》进一步推进公司债券（含企业债券）发行承销业务规范透明，明确询价、簿记建档等各环节程序要求，夯实承销机构、发行人等各方主体责任；《审核规则》统一了公司债券和企业债券审核标准与流程，强化以偿债能力为重点的信息披露要求，优化审核流程，构建公开透明、规范有序、廉洁高效的公司债券（含企业债券）审核制度体系；《上市规则》统一了公司债券和企业债券上市标准与流程，强化募投项目存续期信息披露要求，优化信息披露监管安排，取消暂缓和豁免披露前置程序，调整自律监管措施类型；《挂牌规则》主要是参照《上市规则》，对信息披露和自律监管措施相关条款进行同步调整；《适当性办法》主要修订内容是明确企业债券投资者适当性安排与公司债券保持一致。北京交易所以企业债券发行审核职责划转为契机推出信用债业务，一体构建公司债券（含企业债券）基础制度体系，起草了债券审核规则、发行承销规则、上市规则、交易规则和投资者适当性管理办法这5个规则，强化以偿债能力为重点的信息披露要求，压实债券发行、交易和存续期等环节中各市场主体责任，总体思路和沪深交易所相同。距离企业债券发行审核职责划转过渡期只剩下一个多月，沪深北交易所集中出台覆盖债券全链条业务的五项规则征求意见，将推动企业债和公司债的并轨流程，构建统一的公司债券监管制度规则体系。 3.深交所：将实行科创债“即报即审、审过即发”的“绿色通道” 9月4日，深交所官网表示，聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点产业，进一步健全资本市场服务科技创新的支持机制，加大针对性制度供给、产品供给；将实行科创债“即报即审、审过即发”的“绿色通道”政策，加强债券市场对科技创新精准支持，加快推进优质REITs项目落地，推进REITs常态化发行，助力新旧动能转换。 二、交易所债券市场发行分析 1.9月份交易所市场发行信用债券3,486.65亿元，环比下降17%，同比上升5% 2023年9月份，交易所市场共发行信用债券457只，发行规模3,486.65亿元，环比分别下降13%和17%，同比分别上升16%和5%。具体而言，9月份，公募公司债发行104只、发行规模1,085.72亿元，环比下降32%和31%，同比分别下降17%和16%；私募公司债发行343只、发行规模2,348.33亿元，环比分别下降 3%和5%，同比分别上升38%和36%。9月份，可转债发行7只、发行规模38.82亿元，环比分别下降56%和73%，同比分别下降53%和84%；可交换债发行3只、发行规模13.78亿元，环比分别上升200%和589%，同比分别下降50%和75%。综合1-9月来看，交易所债券市场共发行信用债券3,928只，发行规模31,379.08亿元，比2022年同期相比发行数量和规模分别上升35%和21%。其中，公募公司债发行规模累计同比下降5%，私募公司债发行规模累计同比上升54%。 表12023年1-9月交易所市场债券品种发行概况（单位：只、亿） 债券品种 2023年9月 2023年1-9月 9月环比 9月同比 1-9月累计同比 数量 规模 数量 规模 数量 规模 数量 规模 数量 规模 公募公司债 104 1,085.72 1,027 10,985.04 -32.47% -31.47% -16.80% -15.89% -6.72% -5.21% 私募公司债 343 2,348.33 2,770 18,929.01 -2.56% -5.18% 37.75% 35.76% 63.91% 53.55% 可转换债 7 38.82 111 1,200.11 -56.25% -73.15% -53.33% -83.90% 6.73% -27.88% 可交换债 3 13.78 20 264.92 200.00% 589.00% -50.00% -74.75% -16.67% -29.41% 合计 457 3,486.65 3,928 31,379.08 -12.62% -17.14% 15.70% 5.14% 34.57% 20.89% 注：不包括交易所资产支持证券。资料来源：Wind，中证鹏元整理 图12022年1月-2023年9月交易所公司债券发行情况 注：交易所公司债券包括公募公司债券、私募公司债券。资料来源：Wind，中证鹏元整理 2.9月份交易所公司债券净融资392.30亿元，环比下降50% 从净融资情况来看，9月交易所公司债券（公募公司债、私募公司债）总发行规模3,434.05亿元，总偿还规模3,041.74亿元，本月净融资392.30亿元，较前一月下降50%，净融资规模水平接近近1年平均值。 其中，公募公司债券本月为净偿还172.59亿元，私募公司债净融资564.90亿元。此外，本月推迟或取消发 行的交易所公司债券共6只（公募公司债5只，私募公司债1只），原计划发行规模36.7亿元，占其发行 总规模的1.1%。综合1-9月份，交易所公司债券累计净融资额5,864.95亿元，相较于2022年同期累计同比 下降10%。其中，公募公司债累计净偿还181.69亿元，去年同期累计净融资3,387.85亿元；私募公司债累计净融资6,046.64亿元，累计同比上升91%。 图22022年1月-2023年9月交易所市场公司债券净融资和取消发行情况 注：交易所市场公司债券包括公募公司债、私募公司债。资料来源：Wind，中证鹏元整理 3.9月份交易所公司债AA+及以上主体债券数量占比环比上升1.2个百分点 9月份，交易所公司债券AA+及以上主体债券发行数量占比71%，较上月上升1.2个百分点。具体而言， AAA级占比29%，AA+级占比42%，AA级占比29%。 具体来看，9月份发行的公募公司债券，主体评级率100%，与上月持平，债项评级69%，较上月上升 7.5个百分点。主体评级方面，仍以AAA级为主，信用重心较上月上升。其中，AAA级主体级别债券83只，占80%，较上月上升1.9个百分点；AA+级主体级别债券19只，占比18%，较上月下降2.5个百分点；AA级主体级别债券2只，占比2%，较上月上升0.6个百分点。 图32023年9月公募公司债券主体等级分布图42023年1-9月公募公司债券主体等级分布 注：按发行数量统计；不包含无主体评级债券。资料来源：Wind，中证鹏元整理 注：按发行数量统计；不包含无主体评级债券。资料来源：Wind，中证鹏元整理 图52023年9月私募公司债券主体等级分布图62023年1-9月私募公司债券主体等级分布 注：按发行数量统计；不包含无债项评级债券。资料来源：Wind，中证鹏元整理 注：按发行数量统计；不包含无债项评级债券。资料来源：Wind，中证鹏元整理 9月份发行的私募公司债，主体评级率99%，和上月持平，债项评级率21%，较上月下降2.2个百分点。有主体评级私募公司债券中，以AA+和AA级为主，主体级别重心较上月上移。其中，AAA级主体级别债 券45只，占比13%，较上月上升2.7个百分点；AA+级主体级别债券168只，占比50%，较上月上升2.8 个百分点；AA级主体级别债券125只，占比37%，较上月下降5.6个百分点。 综合2023年1-9月份的情况来看，主体级别仍以中高等级为主，AAA级、AA+级、AA级主体评级占比分别为30%、39%、31%。其中，公募公司债AAA级、AA+级、和AA级占比分别为77%、18%和5%；私募公司债AAA级、AA+级和AA级主体评级占比分别为12%、47%、41%。 4.9月份AAA级公司债平均发行利率上行，其他等级公司债平均发行利率上行涨跌互现 就发行利率而言，2023年9月份交易所公司债券的最高利率为8.00%，较上月最高利率下降20BP；最低发行利率为2.49%，较上月最低利率上升31BP。与8月份相比，公募公司债券方面，AAA级平均发行利率上行15BP、利差扩大6BP，AA+级平均发行利率下行21BP、利差收窄31BP；私募公司债券方面，AAA级平均发行利率上行7BP、利差收窄2BP，AA+级平均发行利率下行1BP、利差收窄16BP，AA